7月22日-7月26日央行公开市场操作逆回购投放9847.5亿元，MLF投放2000亿元，全周净回笼682.5亿，且周内央行接连下调7天逆回购利率、LPR、MLF。跨过税期后，大行资金融出规模有所恢复，全周日均融出规模2.92万亿（前值2.70万亿），货基日均融出规模小幅回落至1.82万亿（前值1.91万亿）。全周资金利率下台阶，周五DR001、DR007分别收至1.70%、1.92%。7月29日-8月2日逆回购到期9847.5亿，主要集中在周二、周四、周五，政府债净缴款规模2037.82亿元（前值98.46亿元），规模边际上升。
7月22日至7月26日，十年期国债估值收益率较上周下行6.7BP，周五收至2.1944%，一年期国债估值收益率下行4.96BP至1.4769%；十年期国债期货上涨0.47元至105.925元，两年期国债期货上涨0.13元至102.162元；10Y-1Y期限利差71.75BP，较前一周收窄1.74BP；10年美债收益率收至4.20%，中美利差倒挂幅度收至-200.56BP。
重点关注：
1）资金面方面，在一系列宽货币举措和央行投放的呵护之下，本周资金面整体偏宽松。下周，央行逆回购到期 9847.5 亿元，到期量较大，关注下周资金投放情况。
2）基本面方面，工业企业利润延续改善，主要是因为出厂价格降幅收窄，利率率上行。上半年全国规模以上工业企业实现利润总额35110.3亿元，同比增长3.5%，增速比1-5月份加快0.1个百分点。其中，6月份规上工业企业利润增长3.6%，增速比5月份加快2.9个百分点，价格、利润率改善支撑工业企业利润增速上行，6月PPI 当月同比-0.8%，较 5 月份升高 0.6 pct；规上工业企业营业收入利润 率 5.41%，较 5 月份升高 0.22 pct。在41个工业大类行业中，有32个行业上半年利润同比增长。智能手机、集成电路、新能源汽车等高技术产品产销较快增长。采矿业、原材料制造业利润降幅明显收窄。
3）政策方面，7月22日，央行发布公告称，一是OMO7 天利率 1.80%调整为1.70%；二是OMO7 天操作调整为固定利率、数量招标；三是一年期、5 年期以上 LPR 均下调 10bp。四是自本月起出售中长期债券可申请阶段性减免 MLF 质押品。7月25日，央行进行 2000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.30%，此前为2.50%。本周央行先后调降 7 天逆回购利率、1 年期和 5 年期 LPR 利率、MLF 利率，显示三中全会之后稳增长的决心，通过降息加强逆周期调节。关注下周政治局会议定调。
7月22日至7月28日产业债发行1881亿元，净融资886亿元，发行量和净融资环比均明显上升；2024年上半年产业债发行量27563亿元，净融资5667亿元，同比明显增长；公用事业、建筑装饰和采掘产业债发行量位居前三，公用事业、商业贸易和建筑装饰产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年7月26日，房地产行业利最大，高达54BP；医药生物、机械设备和休闲服务也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为49BP、41BP和40BP；公用事业、食品饮料、交通运输等行业信用利差较低。
截至2024年07月26日，非银金融行业利差中位数为30.24BP，较上周7月19日下降1.25BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于0.20%，处于近三年极低分位水平。
近日，国网国际融资租赁有限公司发布公告，公司收到有关任免文件，决定李英女士任国网国际融资租赁有限公司董事、董事长。李国良先生因年龄原因不再担任国网国际融资租赁有限公司董事长、董事，任国网国际融资租赁有限公司二级顾问；汪刚先生因工作调动不再担任国网国际融资租赁有限公司副董事长、董事及总经理职务。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共1312笔，其中低估值偏离33笔，高估值偏离成交1279笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债信用利差均有所收窄；各期限城投债信用利差均有所收窄。本周网传35号文又加一则补丁，本次为134号文。
根据网传信息，134号文共有4条重点，分别为：延长35号文期限至2026年7月；双非债务也可以纳入债务置换和重组范畴；境外债发行期限为一年以上，可以用境内债务置换；退平台后地方政府需要监测。从目前消息来看，134号文的思路是35号文的延续，为化解地方债务提出了更清晰的指引。
表1：7月22日-7月26日央行公开市场操作净回笼682.5亿
图1：全周资金利率下台阶，DR001、DR007分别收至1.70%和1.92%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模逐渐恢复（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年上半年产业债发行与到期情况（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于近三年极低水平（单位：BP）
