10月21日-10月25日央行公开市场操作净回笼投放19571亿，大行资金融出规模小幅下降，周度均值4.62万亿（前值4.67万亿），周五收至4.49万亿，货基日均融出规模维持1.76万亿。资金利率整体有所上行，周五DR001、DR007分别收至1.51%和1.74%。10月28日-11月1日逆回购到期22515亿，政府债净缴款规模2187.23亿元（前值2654.48亿），叠加跨月，资金面面临一定压力。
10月21日至10月25日，十年期国债估值收益率较上周上行3.3BP，周五收至2.1539%，一年期国债估值收益率下行1.6BP至1.4169%；两年期国债期货下跌0.1元至102.308元，十年期国债期货下跌0.36元至105.795元；10Y-1Y期限利差73.7BP，较前一周走阔4.9BP；10年美债收益率收至4.25%，中美利差倒挂幅度收至-209.61BP。
重点关注：
1）资金面方面，本周央行投放力度明显加大，央行净投放19571亿元，其中逆回购投放22515亿元，到期9944亿元，MLF续作7000亿元。税期资金面整体宽松。下周逆回购到期22515亿元，规模显著上升，但是政府净缴款规模较小，对资金面扰动较小，关注跨月资金面变动情况。
2）基本面方面，9月工业企业利润增速为-27.1%，较上月回落9.3个百分点。从量价利润率拆分来看，量的方面，受益于极端天气扰动消退、财政支出提速、大规模设备更新和消费品以旧换新政策的推动等因素，9月工业生产边际明显回暖，如9月工业企业增加值增速较上月提高0.9个百分点至5.4%，带动9月工业企业营业收入增速由上月-0.9%上升至0%，对企业利润形成一定支撑；但是，价的方面，PPI同比从8月的-1.8%进一步回落至-2.8%，对工业企业盈利形成拖累；利润率方面，工业企业利润率由8月的5.6%走弱至4.7%，拖累9月利润增速恶化。后续，随着9月底以来的一揽子增量政策逐渐落地，经济预期回暖，内需进一步改善，叠加去年同期高基数压制有所缓解，利润增速将有所改善。
3）政策面方面，10月22日，据国家发展改革委消息，2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向。连续发行长超期特别国债是今年两会工作报告已有交代的信息，不确定性在于额度。靴子落地之前，财政持续对市场的造成扰动。10月25日，十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议，决定十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行，议程虽未提及国债和预算等问题。但是，仍需关注增量财政工具情况。
10月21日至10月27日产业债发行1451亿元，净融资426亿元，发行量、净融资均环比大幅上升；2024年上半年产业债发行量27563亿元，净融资5667亿元，同比明显增长；公用事业、建筑装饰和采掘产业债发行量位居前三，公用事业、商业贸易和建筑装饰产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年10月25日，房地产行业利最大，高达92BP；医药生物、休闲服务和机械设备也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为83BP、73BP和68BP；公用事业、交通运输和食品饮料等行业信用利差较低。
截至2024年10月25日，非银金融行业利差中位数为52.34BP，较上周10月18日上升2.99BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于36.70%。
近日，海通恒信国际融资租赁股份有限公司公告，董事长丁学清先生因到龄退休，辞任其执行董事职务，亦不再担任董事长，赵建祥先生获委任为公司执行董事、董事长，根据公司章程，公司的法定代表人是公司的董事长，因此赵建祥先生为公司法定代表人。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共1130笔，其中低估值偏离33笔，高估值偏离成交1097笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级和期限的城投债信用利差均有所走阔。
表1：10月21日-10月25日央行公开市场操作净投放19571亿
图1：资金利率整体上行，DR001、DR007分别收至1.51%和1.74%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模小幅下滑（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年上半年产业债发行与到期情况（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数（单位：BP）
