7月29日-8月2日央行公开市场操作净回笼2037亿，一方面符合跨月后净回笼流动性的规律，另一方面考虑到目前OMO为数量招标，操作量较低亦反映了市场参与主体的资金需求较小。资金融入融出方面，跨月后大行资金融出规模持续恢复，全周日均融出规模2.95万亿（前值2.92万亿），周五升至3.43万亿，货基日均融出规模随着需求回落而降至1.58万亿（前值1.82万亿）。全周资金利率下台阶，周五DR001、DR007分别收至1.56%、1.69%。8月5日-8月9日逆回购到期7810.5亿，主要集中在前三日，政府债净缴款规模4365.96亿元（前值2037.82亿元），规模大幅上升，关注资金面波动及降准可能性。
7月29日至8月2日，十年期国债估值收益率较上周下行6.67BP，周五收至2.1277%，一年期国债估值收益率下行8.68BP至1.3901%；十年期国债期货上涨0.39元至106.31元，两年期国债期货上涨0.10元至102.258元；10Y-1Y期限利差73.76BP，较前一周走阔2.01BP；10年美债收益率收至3.8%，中美利差倒挂幅度收至-167.23BP。
重点关注：
1）资金面方面，本周跨月资金整体宽松，资金利率中枢下降，后续随着政府债发行放量，降准必要性有所上升。
2）基本面方面，国内方面，7月，制造业PMI49.4%，较上月回落0.1个百分点，略超市场预期（Wind一致预期为49.3%）。制造业供需两端均走弱，仍延续“供强需弱”格局。从结构来看，1）生产侧景气度下降。7月，生产指数为50.1%，较上月下降0.5个百分点，成为PMI最大拖累项，连续3个月下降但仍处于扩张区间。2）需求侧继续承压，新订单指数为49.3%，连续3个月下滑且持续处于收缩区间。3）价格端原材料成本压力继续回落，出厂指数整体偏向下行，制约下半年物价回升势头。4）库存端原材料库存指数环比上升而产成品库存指数环比下降，企业生产景气尚有提高空间。国外方面，7月美国新增非农就业数据显著不及预期，美国2024年7月新增非农11.4万人，低于市场预期的17.5万人，低于前值的17.9万人，失业率上升至4.3%，触发“萨姆规则”的临界点，表明美国进入经济衰退阶段，带动美债收益率大幅回落，推高9月美联储降息预期。
3）政策方面，7月中央政治局会议中性偏积极，一是形势的分析和问题的剖析与市场判断接近，当前我国经济处于转型中，新旧动能转换存在阵痛；二是再次强调完成全年目标，在宏观经济政策等方面“要持续用力、更加给力”，强调加强逆周期调节；三是延续了三中全会的一系列提法，包括“两个毫不动摇”等。同时，会议为增量政策进一步打开空间埋下了伏笔，但政策落地见效需要时间，不妨观望。
7月29日至8月4日产业债发行663亿元，净融资123亿元，发行量和净融资环比均明显下降；2024年上半年产业债发行量27563亿元，净融资5667亿元，同比明显增长；公用事业、建筑装饰和采掘产业债发行量位居前三，公用事业、商业贸易和建筑装饰产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年8月2日，房地产行业利最大，高达57BP；医药生物、机械设备和化工也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为49BP、45BP和43BP；公用事业、食品饮料、交通运输等行业信用利差较低。
截至2024年08月02日，非银金融行业利差中位数为32.02BP，较上周7月26日上升1.78BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于2.80%，处于近三年极低分位水平。
近日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、天津市人民政府联合发布《关于金融支持天津高质量发展的意见》。作为融资租赁产业高地，天津此次出台的《意见》提出支持优质资本设立各类专业化租赁公司，支持租赁公司设立专业子公司，金融租赁公司设立项目公司，走专业化服务路线，对于限制租赁公司跨省展业并未提及。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共1291笔，其中低估值偏离66笔，高估值偏离成交1225笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债信用利差均有所走阔；0.5-1年和1-3年期城投债信用利差有所走阔，3-5年和5-10年期有所收窄。7月30日召开的政治局会议提出“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”。
7月30日召开的政治局会议对下半年工作进行了部署，地方政府债务方面，提出“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”。地方融资平台债务方面的主基调不变，平台存量债务的化解和压降力度或会进一步加强，建议关注后续政策和措施上的调整。
表1：7月29日-8月2日央行公开市场操作净回笼2037亿
图1：全周资金利率下台阶，DR001、DR007分别收至1.56%和1.69%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模逐渐恢复（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年上半年产业债发行与到期情况（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于近三年极低水平（单位：BP）
