10月8日-10月12日央行公开市场操作净回笼13250亿，大行资金融出规模明显修复，周度均值4.31万亿（前值3.18万亿），周六收至4.54万亿，货基日均融出规模降至1.73万亿（前值1.92万亿）。受到非银负债端压力影响，资金利率先上后下，周五DR001、DR007分别收至1.39%和1.54%。10月14日-10月18日逆回购到期3469亿、MLF到期7890亿，政府债净缴款规模686.22亿元，资金面压力尚可。
10月8日至10月12日，十年期国债估值收益率较9月末下行0.77BP，收至2.1441%，一年期国债估值收益率上行5BP至1.4179%；十年期国债期货上涨0.55元至105.91元，两年期国债期货上涨0.02元至102.326元；10Y-1Y期限利差72.62BP，较前一周收窄0.73BP；10年美债收益率收至4.08%，中美利差倒挂幅度收至-194.08BP。
重点关注：
1）资金面方面，本周央行公开市场净回笼资金1.35万亿元，随着债市企稳，资金价格有所回落，但流动性分层程度依然较深。下周政府债券净缴款规模较小，资金面将维持宽松的状态。
2）基本面方面，9月，CPI同比上涨0.4%，低于预期的0.6%，前值为0.6%，环比持平；PPI同比下降2.8%，低于预期的-2.5%，前值为-1.8%，环比-0.6%，环比降幅较8月收窄0.1个百分点。受高温和降雨天气影响，农产品鲜菜、鲜果供给减少，双节需求提振下猪肉价格上涨，食品项价格上涨带动CPI上行。9月底一揽子政策出台后，黑色系价格有所回升。整体上，9月物价数据仍然是政策落地前的经济反映，后续随着货币和财政政策协同发力，一揽子增量政策促进经济企稳回升，通胀温和回升的基础得到巩固。
3）政策面方面，10月12日，在国务院“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”的新闻发布会上，财政部释放强劲的稳增长信号，四点政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等已经进入决策程序，并强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，明确指向后续增量政策仍可期待，关注10月底可能的财政增量空间。
10月8日至10月12日产业债发行283亿元，净融资-7亿元，节后第一周发行量和净融资均环比大幅下降；2024年上半年产业债发行量27563亿元，净融资5667亿元，同比明显增长；公用事业、建筑装饰和采掘产业债发行量位居前三，公用事业、商业贸易和建筑装饰产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年10月11日，房地产行业利最大，高达100BP；医药生物、休闲服务和化工也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为96BP、86BP和84BP；公用事业、交通运输和食品饮料等行业信用利差较低。
截至2024年10月12日，非银金融行业利差中位数为60.48BP，较上周9月30日下降0.54BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于68.7%，处于历史相对较高水平，配置性价比较高。
中国修订发布的《金融租赁公司管理办法》加强了对该行业的监管，旨在降低风险并支持行业发展，以促进实体经济增长。新规定将引导金融租赁公司更加专注于核心租赁产品，并强化公司治理和风险管理。同时，指导意见指引金融租赁商支持中国增长战略，远离不合格租赁资产。这些措施若有效实施，将改善金融租赁公司信用状况，但预计不会影响其发行人违约评级，因股东支持评级驱动。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共682笔，其中低估值偏离9笔，高估值偏离成交673笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；AAA级城投债信用利差有所收窄，其余等级均有所走阔；1-3年城投债信用利差有所收窄，其余期限均有所走阔。10月12日国新办举行新闻发布会，提及拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。
10月12日国新办举行新闻发布会，提及：为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。有利于缓解城投平台债务压力，提振市场对城投债的信心，利好城投债。
表1：10月8日-10月12日央行公开市场操作净回笼13250亿
图1：资金利率先上后下，DR001、DR007分别收至1.39%和1.54%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模明显恢复（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年上半年产业债发行与到期情况（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数当前配置性价比较高（单位：BP）
