5月27日至5月31日央行公开市场操作净投放6040亿元，月末三日呵护跨月意图明显，资金面整体均衡，各资金利率仅小幅上行，5月31日DR001、GC001分别收至1.81%和1.83%。另外，在“银行紧非银松”的背景下，跨月资金利率仍呈现倒挂格局，后续需持续跟踪银行/非银机构的负债端边际变化，评估是否会形成新的稳态。6月3日-6月7日逆回购到期6140亿，显著高于前期规模，但政府债净缴款规模由上周5556亿回落至1709.72亿元，预计央行月初收回流动性但对资金面扰动有限。
5月27日至5月31日，十年期国债估值收益率较上周下行2.08BP，周五收至2.2926%，一年期国债估值收益率上行0.69BP至1.6444%；十年期国债期货上涨0.04元至104.4元，两年期国债期货上涨0.03元至101.758元；10Y-1Y期限利差64.82BP，较前一周收窄2.77BP；10年美债收益率收至4.51%，中美利差倒挂幅度收至-221.74BP。
重点关注：1）资金面方面，本周央行净投放6040亿元，跨月资金面整体宽松；2）5月，制造业PMI为49.5%，较4月回落0.9个百分点，大幅低于市场预期50.1%，显示生产扩张减速，内需拖累明显；3）近日，央行再次提示风险，表示高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。
5月27日至6月2日产业债发行802亿元，净融资-194亿元，发行量和净融资环比明显下降；2024年一季度产业债发行量13448亿元，净融资4204亿元，同比大幅增长；公用事业、建筑装饰和商业贸易产业债发行量位居前三，建筑装饰、商业贸易和公用事业产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年5月31日，房地产行业利最大，高达72BP；医药生物和休闲服务也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为57BP和46BP；公用事业、交通运输、食品饮料等行业信用利差较低。
截至2024年05月31日，非银金融行业利差中位数为34.31BP，较上周5月24日下降0.98BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于0.20%，处于历史极低分位水平。
近日，锦银金融租赁有限责任公司发生了工商信息变更，原大股东“辽宁程威塑料型材有限公司”变更为“锦州银行股份有限公司辽阳分行”，持股比例约为22.22%。锦州银行辽阳分行因此成为目前唯一一家持有金融租赁公司股权的商业银行分支机构。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共1164笔，其中低估值偏离39笔，高估值偏离成交1125笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债信用利差均有所收窄；各期限城投债信用利差均有所收窄。5月30日，重庆市渝中区国有资产监督管理委员会发文宣布重庆渝中城市更新建设有限公司退出政府融资平台，12省市基建受限，区域内城投平台融资仅可用于借新还旧，未来可能有更多平台退出城投名单，以便利融资，并且蔓延到12省市以外的区域。
表1：5月27日-5月31日央行公开市场操作净投放6040亿元
图1：资金维持平稳，DR001、GC001分别收至1.81%和1.83%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模暂无明显回升，货基资金融出规模维持较高水平（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年一季度各行业产业债发行量同比提高（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于历史极低水平（单位：BP）
