5月13日至5月17日央行逆回购100亿、MLF投放1250亿，全周完全对冲到期量。大行/政策行在4月底降至2.3万亿后，5月初小幅回升，上周日均净融出规模2.7万亿，股份行和货基融出力度仍然较大，日均净融出规模分别为3759.28亿和1.62万亿。资金面整体均衡，5月17日DR001、GC001分别收至1.71%和1.76%，4月以来资金分层现象基本消失。5月20日-5月24日逆回购到期120亿，政府债净缴款规模2310.7亿，基本与上周持平，22日为缴税截止日，后半周资金面扰动因素边际增加。
5月13日至5月17日，十年期国债估值收益率较上周下行0.45BP，周五收至2.3077%，一年期国债估值收益率下行9.71BP至1.6073%；十年期国债期货下跌0.05元至104.25元，两年期国债期货上涨0.07元至101.71元；10Y-1Y期限利差70.04BP，较前一周走阔9.26BP；10年美债收益率收至4.42%，中美利差倒挂幅度收至-211.23BP。
重点关注：
1）资金面方面，本周资金面维持宽松态势，资金分层基本消失，一方面，受手工补息等原因银行负债端压力增大，资金融出规模持续下降，另一方面，在资金价格相对高位的情况下，套息空间较窄使得非银资金需求降低。
2）地产政策方面，本周央行发布三条地产需求端放开举措，提升居民购房预期，分别为取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率25bp、首套房贷款最低首付比例调整为不低于 15%，二套房贷款最低首付款比例调整为不低于 25%。同时，央行设立 3000 亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市 场化、法治化原则支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配 售型或配租型保障性住房，有助于盘活房企存量资产流动性；
3）基本面方面，4月产需不平衡的现象仍然存在：生产较强，工业增加值超预期增长；需求仍然较弱，基建投资增速放缓，制造业投资持续高增，房地产投资延续弱势，商品零售拖累消费表现
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5月13日至5月18日产业债发行792亿元，净融资301亿元，发行量和净融资环比明显提高；2024年一季度产业债发行量13448亿元，净融资4204亿元，同比大幅增长；公用事业、建筑装饰和商业贸易产业债发行量位居前三，建筑装饰、商业贸易和公用事业产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年5月17日，房地产行业利最大，高达86BP；医药生物和休闲服务也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为57BP和50BP；其余行业信用利差均在50BP以下。
截至2024年05月17日，非银金融行业利差中位数为40.01BP，较上周5月11日上升2.15BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于2.20%，处于历史极低分位水平。
近期，“中国融资租赁发展展望指数2024年一季度报告”正式发布。数据显示2024年一季度中国融资租赁发展展望指数终值52.30，前值52.83，环比下1%。其中行业发展指数终值54.48，前值55.76，环比下降2.30%。一季度租赁公司除公司业绩水平和公司资产质量外其余指标均表现较好，行业发展指数仍位于枯荣线以上。一季度国家出台大量政策托底经济发展，各项经济指标出现一定程度好转迹象，但经济复苏与实体产业恢复尚需时间，资产荒现象仍普遍存在。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共996笔，其中低估值偏离68笔，高估值偏离成交928笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；AAA和AA级城投债信用利差有所走阔，AA+级有所收窄；0.5-1年期城投债信用利差有所走阔，其余均继续收窄。
表1：5月13日-5月17日央行公开市场操作完全对冲到期量（亿元）
图1：资金维持平稳，DR001、GC001分别收至1.71%和1.76%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：4月大行资金融出规模小幅回升至2.67万亿，货基资金融出规模维持较高水平（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年一季度各行业产业债发行量同比提高（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于历史极低水平（单位：BP）
