4月22日至4月26日央行公开市场操作完全对冲到期量，大行/政策行每日净融出延续此前下滑趋势，4月26日仅净融出2.79万亿，股份行和货基净融出力度加大，其中股份行日均净融出规模5649.68亿（上周日均净融出5399.53亿），货基日均净融出规模15168.29亿（上周日均净融出13567.87亿）。资金面仍呈现宽松格局，4月26日DR001、GC001分别收至1.87%和1.96%，资金分层现象明显缓解。4月28日-4月30日逆回购到期40亿，政府债净缴款规模220.96亿，需关注4月30日的扰动因素，当日不仅是月末日，且政府债净缴款847.55亿，同时是PMI数据公布日。
4月22日至4月26日，十年期国债估值收益率较前一周上行5.44BP，周五收至2.3084%，一年期国债估值收益率下行2.87BP至1.6646%；十年期国债期货下跌0.38元至104.1950元，两年期国债期货下跌0.10元至101.6000元；10Y-1Y期限利差64.38BP，较前一周走阔8.31BP；10年美债收益率收至4.67%，中美利差倒挂幅度收至-236.16BP。重点关注：1）本周资金面维持宽松态势，央行逆回购日内投放量维持20亿元“低位”操作；2）4月23日晚间央行就长期国债收益率接受媒体采访，对长债风险频繁喊话等形成本次债市看空情绪发酵的“引爆点”，导致债市在持续走牛的行情中突然转向；3）4月中央政治局会议即将召开，政策是否超预期将决定市场波动幅度。一方面，会议大概率将延续当前政策基调，以确保政策的持续性与连贯性；另一方面，会议也可能出现超预期的情形，尤其是对前期提及的央行将在二级市场加大购买国债力度是否会有更清晰的指引。若超预期，预计债市将会出现中短周期的回调，但不太会出现类似2022年底暴跌行情，更大概率是出现类似于2023年8-10月因利率债供给大幅放量而导致市场下跌的行情；4）1-3月工业企业利润同比增速为4.3%，较1-2月增速10.2%大幅下降，主要系营收拖累，与工业生产量支撑弱化，价拖累加大有关，3月工业增加值、PPI同比数据均有所回落；5）美国一季度GDP虽不及预期，但消费和投资依然表现强劲，支撑美国经济内生动能增长，短期内美联储降息预期或有推后。
4月21日至4月28日产业债发行2006亿元，净融资665亿元，发行量和净融资环比大幅提高；2024年一季度产业债发行量13448亿元，净融资4204亿元，同比大幅增长；公用事业、建筑装饰和商业贸易产业债发行量位居前三，建筑装饰、商业贸易和公用事业产业债区间净融资位居前三。利差方面，清明节后各行业产业债利差明显下行，截至2024年4月19日，房地产行业利最大，高达82BP；医药生物也是信用利差较高的行业，当前信用利差58BP；其余行业信用利差均在50BP以下。
截至2024年04月26日，非银金融行业利差中位数为38.67BP，较上周4月19日上升1.1BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于0.60%，处于历史极低分位水平。
截至目前已有18家融资租赁企业（不含专业子公司）的总资产达到千亿级规模，其中金融租赁公司有13家，融资租赁公司有5家。近期，惠誉发布消息，调整部分中资央企租赁及非银控股子公司的评级展望至负面。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共957笔，其中低估值偏离100笔，高估值偏离成交857笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债信用利差均有所收窄，除1年内期限城投债信用利差均有所收窄。
表1：4月22日-4月26日央行维持地量公开市场操作规模，完全对冲到期量（亿元）
图1：资金维持平稳，分层现象明显缓解（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模不断下降，其他银行和货基资金融出力度提升（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年一季度各行业产业债发行量同比提高（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于历史极低水平（单位：BP）
