9月9日-9月14日央行公开市场操作净投放8130亿，大行资金融出规模先降后升，但整体较上周下滑，周度均值2.82万亿（前值3.38万亿），周六收至3.01万亿，货基日均融出规模升至2.06万亿（前值1.75万亿）。资金利率先上后下，周六DR001、DR007分别收至1.61%和1.65%。9月18日-9月20日逆回购到期8845亿，MLF到期5910亿，到期压力有所增加，全周政府债净缴款规模994.41亿元（前值5918.3亿元），关注央行操作。
9月9日至9月14日，十年期国债估值收益率较上周下行9.63BP收至2.0425%，一年期国债估值收益率下行10.42BP至1.3310%；十年期国债期货上涨0.51元至106.805元，两年期国债期货上涨0.15元至102.456元；10Y-1Y期限利差71.15BP，较前一周走阔0.79BP；10年美债收益率收至3.66%，中美利差倒挂幅度收至-158.76BP。
重点关注：
1）资金面方面，本周央行净投放8130亿元，资金面先紧后松。节后税期和跨季资金需求重合，关注央行呵护情况。
2）基本面方面，①8月出口增速小幅回升。按美元计价，2024年8月我国出口同比增长8.7%，好于市场预期的7%，较7月增速上升1.7个百分点。从量价拆分来看，价格拖累小幅增加，PPI同比、环比继续下行，数量拉动有所回升，以价换量表现明显。②8月社融存量同比8.1%，不及市场预期8.45%，前值为8.20%。新增社融30298亿元，同比少增981亿元，新增信贷9000亿元，同比少增4600亿元，其中，居民贷款同比少增2022亿元，企业贷款（不含票据）同比少增3043亿元，票据融资同比多增1979亿元；受金融行业挤水分影响，8月M1延续下行走势，同比-7.3%，大幅不及市场预期-2.3%，前值为-6.6%；8月M2同比增长6.3%，基本符合市场预期6.26%，与前值持平。M2-M1剪刀差进一步扩大。整体上，8月金融数据表现弱于市场预期，实体融资需求较为疲软。央行有关部门负责人在解读8月金融统计数据时表示央行着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕，将促进市场总需求。③8月经济复苏速度稍有放缓，供需两端均走弱。生产端，8月工业增加值同比增长4.5%，低于市场预期4.74%，前值为5.1%；需求端，社会消费品零售总额再次走弱，当月同比2.1%，远不及市场预期2.7%，前值为2.7%。固定资产投资增速继续放缓，累计同比3.4%，略低于市场预期3.5%，前值3.6%。
9月9日至9月14日产业债发行1189亿元，净融资244亿元，发行量和净融资均环比明显提高；2024年上半年产业债发行量27563亿元，净融资5667亿元，同比明显增长；公用事业、建筑装饰和采掘产业债发行量位居前三，公用事业、商业贸易和建筑装饰产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年9月13日，房地产行业利最大，高达70BP；医药生物、休闲服务和化工也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为61BP、56BP和53BP；公用事业、食品饮料和交通运输等行业信用利差较低。
截至2024年9月13日，非银金融行业利差中位数为44.47BP，较上周9月6日上升2.83BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于17.80%，处于历史较低分位水平。
近期，多家城商行纷纷掀起并购村镇银行热潮。其中，成都农商行近期一口气增持旗下8家村行，创年内最大规模。并购村镇银行热潮实际上是村镇银行风险化解工作的重要体现。多家城商行合并村镇银行，对于主发起行来说，也可以借助村镇银行的积累进一步挖掘探索小微、三农及社区业务模式，为支农支小战略的延续奠定优良根基。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共1087笔，其中低估值偏离24笔，高估值偏离成交1063笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债利差有所走阔；各期限城投债信用利差均有所走阔。
表1：9月9日-9月14日央行公开市场操作净投放8130亿
图1：资金利率先上后下，DR001、DR007分别收至1.61%和1.65%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模先降后升（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年上半年产业债发行与到期情况（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于历史较低水平（单位：BP）
