9月18日-9月20日央行公开市场操作净投放3269亿，大行资金融出规模持续下滑，周度均值2.65万亿（前值2.82万亿），周五收至2.4万亿，货基日均融出规模升至2.39万亿（前值2.06万亿）。资金利率整体上行，周五DR001、DR007分别收至1.93%和1.96%。9月23日-9月27日逆回购到期18024亿，到期压力增加，全周政府债净缴款规模6185.83亿元（前值994.41亿元），关注央行操作。
9月18日至9月20日，十年期国债估值收益率较上周上行0.06BP，本周五收至2.0431%，一年期国债估值收益率上行6BP至1.3910%；十年期国债期货上涨0.16元至106.965元，两年期国债期货下跌0.03元至102.428元；10Y-1Y期限利差65.21BP，较前一周收窄5.94BP；10年美债收益率收至3.73%，中美利差倒挂幅度收至-168.69BP。
重点关注：
1）资金面方面，本周税期资金面明显收紧，地方债在9月最后一周明显提速，政府债净缴款超过8000亿元，压力明显上升，叠加跨季，资金面或有一定扰动。
2）政策面方面，①北京时间9月19日凌晨，美联储宣布降息50BP，将基准利率降至4.75%-5%，略超预期，由此美联储正式开启本轮降息周期。短期内美联储降息可能演绎利好出尽，接下来密切跟踪监管态度+增长政策+机构行为可能给市场带来扰动。②9月20日，央行公布1年期LPR和5年期以上LPR均未调降，后续关注三个变化：一是本月不降后面大概率还是会降，二是可能会先降准呵护商业银行净息差，三是关注本月后续MLF的利率情况。
9月18日至9月22日产业债发行933亿元，净融资183亿元，发行量和净融资均环比有所下降；2024年上半年产业债发行量27563亿元，净融资5667亿元，同比明显增长；公用事业、建筑装饰和采掘产业债发行量位居前三，公用事业、商业贸易和建筑装饰产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年9月19日，房地产行业利最大，高达69BP；医药生物、休闲服务和机械设备也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为62BP、55BP和51BP；公用事业、交通运输和食品饮料等行业信用利差较低。
截至2024年9月19日，非银金融行业利差中位数为43.87BP，较上周9月14日下降0.88BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于15.20%，处于历史较低分位水平。
近日，国家金融监督管理总局在官网发布《关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》，其中提到：鼓励发挥融资租赁专业优势，提升金融服务设备更新质效；鼓励以融资租赁方式推进重点行业设备更新改造。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共717笔，其中低估值偏离27笔，高估值偏离成交690笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债信用利差均有所走阔；5-10年城投债信用利差有所收窄，其余期限均有所收阔。国发〔150〕号文或将出台，要求2027年6月末前完成退平台。
150号文或将出台，文件主要内容：加速城投公司退出融资平台名单，文件要求2027年6月份之前，地方政府的融资平台清零，地方政府隐性债务清零，城投公司退出融资平台名单，剥离政府投融资职能。建议关注后续政策出台情况及城投公司退平台进程。
表1：9月18日-9月20日央行公开市场操作净投放3269亿
图1：资金利率整体上行，DR001、DR007分别收至1.93%和1.96%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模持续下滑（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年上半年产业债发行与到期情况（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于历史较低水平（单位：BP）
