8月5日-8月9日央行公开市场操作净回笼7597.6亿，大行资金融出规模先升后降，但周度均值整体回升至3.57万亿（前值2.95万亿），周五收至3.29万亿，货基日均融出规模随着需求回落而降至1.48万亿（前值1.58万亿）。资金利率上行，周五DR001、DR007分别收至1.79%和1.82%，一方面符合跨月后净回笼流动性的规律，另一方面受到政府债净缴款规模上升的影响。8月12日-8月16日逆回购到期212.9亿，周四MLF到期4010亿元，全周政府债净缴款规模6695.50亿元（前值4365.96亿元），规模大幅上升，关注资金面波动及降准可能性。
8月5日至8月9日，十年期国债估值收益率较上周上行7.09BP，周五收至2.1986%，一年期国债估值收益率上行6.61BP至1.4562%；十年期国债期货下跌0.37元至105.945元，两年期国债期货下跌0.08元至102.182元；10Y-1Y期限利差74.24BP，较前一周走阔0.48BP；10年美债收益率收至3.94%，中美利差倒挂幅度收至-174.14BP。
重点关注：
1）资金面方面，随着政府债发行上量，本周资金面边际收敛，下周进入税期，政府债净缴款规模上升，需关注央行对资金面的呵护情况。
2）基本面方面，以美元计价，7月，出口金额同比增长7.0%，较6月放缓1.6个百分点。考虑到去年同期出口基数偏低，这一增速水平不及市场预期（9.5%）。主要是因为近期东盟经济景气度有所下滑，导致对其出口增速下滑2.8个百分点，整体而言，受益于全球制造业回暖，欧、美央行降息预期影响下，全球贸易处在回升阶段，当前外需仍然较强。7月，CPI同比为0.5%，前值0.3%，超市场预期0.2个百分点；PPI同比-0.8%，前值-0.8%，符合市场预期-0.8%。食品价格由上月下降2.1%转为持平，其中猪肉价格上涨20.4%，仍处在产能去化周期内；鲜菜和鸡蛋价格分别由上月下降7.3%和4.4%转为上涨3.3%和0.8%，与部分地区极端天气有关，带动CPI上行。PPI分项中，生产资料价格下降0.7%，降幅环比收窄0.1%；生活资料价格下降1.0%，降幅走扩0.2%。
3）政策方面，本周交易商协会对江苏4家农商行启动自律调查余波未了，短期内政策利空长债，但除了政策面以外的影响因素不支持趋势反转。
8月5日至8月10日产业债发行1258亿元，净融资434亿元，发行量和净融资环比均明显上升；2024年上半年产业债发行量27563亿元，净融资5667亿元，同比明显增长；公用事业、建筑装饰和采掘产业债发行量位居前三，公用事业、商业贸易和建筑装饰产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年8月9日，房地产行业利最大，高达54BP；医药生物、机械设备和化工也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为45BP、41BP和40BP；公用事业、食品饮料、交通运输等行业信用利差较低。
截至2024年8月9日，非银金融行业利差中位数为29.52BP，较上周8月2日下降2.50BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于0.01%，处于历史极低分位水平。
近日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、财政部、农业农村部等联合发布《关于开展学习运用“千万工程”经验加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》（银发〔2024〕136号）。通知两处提及鼓励运用融资租赁，支持农业现代化生产、助力现代乡村产业体系建设。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共1221笔，其中低估值偏离53笔，高估值偏离成交1168笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债信用利差均有所收窄；各期限城投债信用利差均有所收窄。近日，广安发展集团完成全市首笔非标债务置换，或意味着“134号文”生效。
近日，广安发展建设集团有限公司（简称“广安发展集团”）完成了一笔非标债务置换，成本压降2.28%，标志着全市首笔非标债务成功置换。广安发展集团的这次非标债务置换引起了市场广泛关注，原因在于近期相关监管文件即“134号文”将化债非重点省份的非标债务置换纳入了化债的范围，而广安发展集团是非重点省份首例非标债务置换成功的案例，或意味着“134号文”生效。后续非标债务置换进度有望加快。
表1：8月5日-8月9日央行公开市场操作净回笼7597.6亿
图1：资金利率上行，DR001、DR007分别收至1.79%和1.82%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模先升后降（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年上半年产业债发行与到期情况（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于历史极低水平（单位：BP）
