5月6日至5月11日央行收回月底投放的资金，全周净回笼4380亿，大行/政策行在4月底降至2.3万亿后，5月初小幅回升，日均净融出规模2.74万亿，股份行和货基融出力度仍然较大，日均净融出规模分别为3282.77亿和1.62万亿。资金面整体均衡，5月10日DR001、GC001分别收至1.73%和1.77%。5月13日-5月17日逆回购到期100亿，MLF到期1250亿，政府债净缴款规模2295.29亿，且按照缴款日统计，5月15日净融资额达到2347.41亿，需关注对资金面的冲击情况。
5月6日至5月10日，十年期国债估值收益率较节前上行0.94BP，周五收至2.3122%，一年期国债估值收益率上行1.16BP至1.7044%；十年期国债期货上涨0.18元至104.2950元，两年期国债期货上涨0.07元至101.64元；10Y-1Y期限利差60.78BP，较前一周收窄0.22BP；10年美债收益率收至4.50%，中美利差倒挂幅度收至-218.78BP。
重点关注：
1）资金面方面，本周资金面维持宽松态势，受益于4月底财政支出，资金利率有所下行；
2）政策面方面，4月30日，中央政治局会议召开，各项政策均保持连贯性，未超市场预期。比如，财政政策方面，会议提到“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，目前超长期特别国债和地方专项债发行偏慢，本次会议后有望加快，5-6月或迎来发行高峰；货币政策方面，会议提到“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”；
3） 出口方面，4月出口延续增长势头，同比增速回升转正至1.5%，好于市场预期的0.4%；
4）通胀方面，4月CPI同比上涨0.3%，市场预期上涨0.2%，前值上涨0.1%，假期出行等服务方面及国际金价、油价上涨输入性因素带动CPI上行；PPI同比下降2.5%，市场预期下降2.3%，前值下降2.8%，主要系当前内需修复缓慢，供需缺口持续存在，价格上涨动能不足；
5）地产方面，本周地产端增量政策频出，目前杭州、成都、西安等23个城市全面取消限购，超50城表态支持住房“以旧换新”，促进改善性住房需求释放，后续需关注市场信心和预期修复情况；
6）金融数据方面，4月新增社融和M1增速同时转负，显示出当前实体经济融资需求和企业经营活力不足。新增社融-1987亿，同比大幅少增1.42万亿，为2005年以来首次负增长，M1同比增速大幅回落2.5个百分点至-1.4%，为2022年2月以来再次转负。4月社融大幅回落短期提振债市情绪，前期回调态势或将暂时中断。
5月6日至5月11日产业债发行637亿元，净融资21亿元，发行量和净融资环比大幅减少；2024年一季度产业债发行量13448亿元，净融资4204亿元，同比大幅增长；公用事业、建筑装饰和商业贸易产业债发行量位居前三，建筑装饰、商业贸易和公用事业产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年5月10日，房地产行业利最大，高达80BP；医药生物也是信用利差较高的行业，当前信用利差58BP；其余行业信用利差均在50BP以下。
截至2024年05月11日，非银金融行业利差中位数为37.86BP，较上周4月30日下降5.39BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于0.60%，处于历史极低分位水平。
截至4月29日晚间，A股上市公司共5349家披露了分红情况，3863家有分红计划。A股分红最多的十大上市公司中，银行占据5席，其中工商银行、建设银行占据前两席。从股息率来看，截至4月29日收盘，共有6家A股上市银行股息率超过6%，25家上市银行股息率超过5%；在A股5349家公布了分红计划的公司中，仅74家股息率超过6%，163家股息率超过5%。2023年分红比例在30%以上的有21家银行。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共1040笔，其中低估值偏离98笔，高估值偏离成交942笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债信用利差均有所收窄，各期限城投债信用利差均有所收窄。本周资产荒加剧，AA级城投长期限债券发行利率跌破3%。
表1：5月6日-5月11日央行收回月底投放资金，全周净回笼4380亿（亿元）
图1：资金维持平稳，DR001、GC001分别收至1.73%和1.77%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：4月大行资金融出规模不断下降至2.3万亿，5月初小幅回升（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年一季度各行业产业债发行量同比提高（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于历史极低水平（单位：BP）
