7月8日至7月12日央行公开市场操作完全对冲到期量，大行资金融出规模持续恢复，全周日均融出规模3.45万亿（前值2.96万亿），货基略有下降，日均融出规模1.51万亿（前值1.55万亿）。资金利率下行，周五DR001、DR007分别收至1.68%、1.80%，周内DR001屡次下探至1.6%甚至1.4%的低位，整体资金面呈现均衡宽松状态。7月15日-7月19日逆回购到期100亿，MLF到期1050亿，政府债净缴款规模2290.48亿元（前值1924.61亿元），主要集中在周一，且周一为缴税截止日，周二、周三为走款日，资金面或有扰动，但考虑到目前银行体系资金融出恢复、市场资金需求不足，预计资金面维稳，后续关注重点仍在于央行行为。
7月8日至7月12日，十年期国债估值收益率较上周下行1.5BP，周五收至2.2604%，一年期国债估值收益率上行1BP至1.5390%；十年期国债期货上涨0.11元至105.245元，两年期国债期货上涨0.03元至101.974元；10Y-1Y期限利差72.14BP，较前一周收窄2.5BP；10年美债收益率收至4.18%，中美利差倒挂幅度收至-191.96BP。
重点关注：
1）资金面方面，本周市场担忧的临时正逆回购迟迟未来，资金面维持宽松。本周央行公开市场净投放0亿元。下周逆回购到期100亿元，MLF到期1030亿元；
2）基本面方面，通胀方面，6月，CPI同比0.2%，较上月回落0.1个百分点，不及市场预期0.4%，由于夏季部分应季蔬菜、鲜果以及水产品等集中供应，食品价格环比下降0.6个百分点，是6月通胀回落的主要拖累。核心CPI同比上涨0.6%，与上月持平。PPI同比-0.8%，降幅较上月收窄0.6个百分点，符合市场预期-0.8%。受国际能源价格价格下降以及“618”降价促销影响，消费品价格边际回落。同时，这也反映出当前内需不足，涨价动能有待进一步增强。
出口方面，6月，出口金额同比再度上行至8.6%，高于市场预期的7.4%，是2023年3月以来的最高水平。出口持续改善有两方面原因：一是，出口企业“以价换量”。二是，贸易摩擦升温的背景下，企业抢出口。在年底美国大选落地前，出口具有一定韧性。
金融数据方面，社融同比增速略低于上月，M2、M1增速继续下行6月，新增社融3.3万亿元，同比少增9283亿元，存量同比增长8.1%，较前值下行0.3pct，基本符合市场预期8.13%；新增信贷2.13万亿元，同比少增9200亿元，其中，居民贷款同比少增3930亿元，企业贷款（不含票据）同比少增6982亿元；M2同比增长6.2%，低于市场预期值6.7%，M1同比下降5.0%，低于市场预期值-4.02%，均较前值下滑0.8个百分点，剪刀差与上月持平。总体上看，受金融行业整顿手工补息和智能通知存款影响，金融总量数据“挤水分”，存款向资管产品转换压低M2增速。
3）政策方面，7月8日，央行宣布即日起启动临时正回购和逆回购，利率分别在7天逆回购利率的基础上-20BP和+50BP。此举可能进一步减少短端政策利率的波动，或为下一步收窄利率走廊做铺垫。同时，也说明央行政策工具多样，对于控制收益率曲线意志坚强。
7月8日至7月14日产业债发行1117亿元，净融资-209亿元，发行量环比上升、净融资环比大幅下降；2024年上半年产业债发行量27563亿元，净融资5667亿元，同比明显增长；公用事业、建筑装饰和采掘产业债发行量位居前三，公用事业、商业贸易和建筑装饰产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年7月12日，房地产行业利最大，高达58BP；医药生物和机械设备也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为53BP和44BP；公用事业、交通运输、食品饮料等行业信用利差较低。
截至2024年07月12日，非银金融行业利差中位数为33.31BP，较上周7月5日下降0.15BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于1.20%，处于近三年极低分位水平。
近日，华铁应急公告，公司拟将公司参股公司浙江华铁融资租赁有限公司20%的股权转让给浙江力拓建筑机械租赁有限公司，转让价格为6.54亿元。日前，国家金融监管总局发布公告，同意工银金租在香港设立工银航运金融租赁有限公司，以自有资金出资9亿美元，并持有工银航运金融租赁有限公司100%的股权。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共1151笔，其中低估值偏离57笔，高估值偏离成交1094笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债信用利差均有所走阔；各期限城投债信用利差均有所走阔。近日，上海票据交易所发布《截至2024年6月30日承兑人逾期名单》，涉及发债城投67家，票据总逾期余额40.52亿元。
近日，上海票交所公布了截至2024年6月30日承兑人逾期名单和持续逾期名单，共涉及发债城投67家，票据总逾期余额40.52亿元，较上月有所增加，且总逾期人数为去年9月以来新高。从地域分布看，发债城投公司中逾期承兑压力较大的省份为山东、贵州、云南；从行政层级看，存续债票据逾期城投主体维持下沉的特征；从信用等级看，统计期内发生票据逾期的存续债城投主体维持信用资质偏低的特征。建议关注山东、贵州、云南的区县级主体及信用级别较低的弱资质主体的偿债压力和融资环境。
表1：7月8日-7月12日央行公开市场操作完全对冲到期量
图1：资金利率下行，DR001、DR007分别收至1.68%和1.80%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模延续回升，货基资金融出规模基本维稳（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年上半年产业债发行与到期情况（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于近三年极低水平（单位：BP）
