6月3日至6月7日央行公开市场操作净回笼6040亿元，完全收回上月末投放的流动性，但大行/政策行资金融出明显回升，后两日资金融出已升至3万亿以上水平，达到4月25日以来的新高，因此即使在央行大幅回笼资金的背景下，资金利率仍维持均衡，甚至回落至政策利率之下，周五DR001、DR007分别收至1.73%、1.77%，后续仍需持续评估资金利率中枢能否实质下台阶。另外，货基资金融出规模下降、理财转为净融入，或许在一定程度上意味着非银负债端的快速增长趋势边际走弱。6月11日-6月14日逆回购到期100亿，政府债净缴款规模3344.8亿元，若大行资金融出水平持续恢复，预计资金利率维稳。
6月3日至6月7日，十年期国债估值收益率较上周下行0.93BP，周五收至2.2833%，一年期国债估值收益率下行4.04BP至1.604%；十年期国债期货上涨0.34元至104.695元，两年期国债期货上涨0.09元至101.85元；10Y-1Y期限利差67.93BP，较前一周走阔3.11BP；10年美债收益率收至4.43%，中美利差倒挂幅度收至-214.67BP。
重点关注：1）资金面方面，本周央行净回笼6040亿元，下周有100亿元逆回购到期，DR007下破1.8%，重回7天逆回购利率之下；2）以美元计，5月出口金额同比增长7.6%，增速较上月加快6.1个百分点，超市场预期5.7%。随着欧美等发达经济体同步进入补库阶段，同时，受益于“一带一路”等机制，叠加发展中经济体再工业化需求，将继续对我国出口形成支撑。在去年低基数效应下6月出口同比增速有望维持高速增长；3）近日，官媒撰文《货币政策改革切忌浅尝辄止》，为央行购买国债提供观点支撑，后续仍需持续跟踪央行的态度。
6月3日至6月9日产业债发行936亿元，净融资156亿元，发行量和净融资环比均有所提高；2024年一季度产业债发行量13448亿元，净融资4204亿元，同比大幅增长；公用事业、建筑装饰和商业贸易产业债发行量位居前三，建筑装饰、商业贸易和公用事业产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年6月7日，房地产行业利最大，高达67BP；医药生物和休闲服务也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为57BP和46BP；公用事业、食品饮料、交通运输等行业信用利差较低。
截至2024年06月07日，非银金融行业利差中位数为33.71BP，较上周5月31日下降0.6BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于0.%，处于历史最低分位水平。
截至5月末，今年以来已有51家上市公司因公司涉嫌相关违法违规行为，被中国证券监督管理委员会立案调查。相较去年同期，今年被立案调查的上市公司数量同比增长近六成，约59.38%。这一现象表明了中国证券市场监管环境的日趋严格和规范化，严监管的态势对于维护市场秩序、保护投资者权益具有积极意义。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共877笔，其中低估值偏离45笔，高估值偏离成交832笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；AAA和AA+级城投债信用利差有所收窄，AA级有所走扩；0.5-1年期城投债信用利差有所走阔，其余均继续收窄。
5月，城投平台注册额度大幅下降，弱资质区县平台审批节奏加快。值得关注的是，弱资质区县平台的债券审批时间明显缩短，审批节奏加快。终止发行方面，终止项目规模环比有所下降，多数省份存在终止项目。预算收入在50亿以下的区县级城投平台债券值得关注。
表1：6月3日-6月7日央行公开市场操作净回笼6040亿元
图1：资金利率小幅下行，DR001、DR007分别收至1.73%和1.77%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模明显回升，货基资金融出规模小幅下降（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年一季度各行业产业债发行量同比提高（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于历史极低水平（单位：BP）
