7月1日至7月5日央行净回笼7400亿元，符合月初大幅净回笼资金的规律，但大行资金融出规模明显恢复，全周日均融出规模2.96万亿（前值2.38万亿），货基略有下降，日均融出规模1.55万亿（前值2.04万亿）。资金利率先降后升，周五DR001、DR007分别收至1.76%、1.81%，全周围绕政策利率窄幅震荡。7月8日-7月12日逆回购到期100亿，政府债净缴款规模1924.61亿元（前值1219.97亿元），主要集中在周四，下周进入税期资金准备阶段，考虑到7月为缴税大月，资金面或有扰动，重点仍在于央行动态。
7月1日至7月5日，十年期国债估值收益率较上周上行6.96BP，周五收至2.2754%，一年期国债估值收益率下行1BP至1.5290%；十年期国债期货下跌0.18元至105.135元，两年期国债期货下跌0.04元至101.942元；10Y-1Y期限利差74.64BP，较前一周走阔7.96BP；10年美债收益率收至4.28%，中美利差倒挂幅度收至-200.46BP。
重点关注：
1）资金面方面，跨季之后，资金面明显转松。本周央行公开市场净回笼7400 亿元，下周逆回购到期100亿元，到期量显著下降。但是，7 月为缴税大月，需关注税期前资金面波动;
2）基本面方面，6月财新中国制造业 PMI录得 51.8，较5月上升 0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为 2021 年 6 月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。
3）其他方面，7月1日，央行发布公告表示“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，中国人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”。当日期货大跌、现货各期限债券收益率均大幅走高。7月5日，彭博报道称，央行已经与几家主要金融机构签订了债券借入协议，可用规模达数干亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。需要重点关注10Y和30Y收益率关键点位2.3%和2.5%。
7月1日至7月7日产业债发行804亿元，净融资212亿元，发行量环比明显下降、净融资环比明显提高；2024年一季度产业债发行量13448亿元，净融资4204亿元，同比大幅增长；公用事业、建筑装饰和商业贸易产业债发行量位居前三，建筑装饰、商业贸易和公用事业产业债区间净融资位居前三。利差方面，截至2024年7月5日，房地产行业利最大，高达62BP；医药生物和机械设备也是信用利差较高的行业，当前信用利差分别为53BP和45BP；公用事业、交通运输、食品饮料等行业信用利差较低。
截至2024年07月05日，非银金融行业利差中位数为33.46BP，较上周6月28日下降3.49BP。同期，非银金融行业利差中位数历史近三年分位数水平位于1.00%，处于近三年极低分位水平。
2024年，伴随政策端发力，经济预期好转，租赁行业的景气度也得到了明显提升。与以往不同的是，租赁公司不再以拓展业务规模作为发展的第一位，而是更注重风控和合规环节，确保“融资”“融物”全过程畅通。对此，多位行业人士认为，防范化解金融风险仍然是金融领域工作的主基调，无论是金融租赁公司还是融资租赁公司，将防范风险放在公司业务发展的第一位，有利于行业可持续发展，也利于行业做好金融“五篇大文章”，更好助力实体经济实现高质量发展。
本周城投债收益率偏离中债估值成交共1314笔，其中低估值偏离50笔，高估值偏离成交1264笔，低估值偏离成交主要集中在贵州区域，高估值偏离成交主要集中在山东区域；各等级城投债信用利差均有所收窄；各期限城投债信用利差均有所收窄。时隔5个月后，6月份城投净融资转正至362亿元。
进入6月后，城投净融资时隔5个月表现出净增长，达到362亿，但仍低于往年同期的2192亿元。今年上半年城投债总发行量21,565.30亿元，发行只数3308只，净融资额-1,701.90亿元。与此同时，提前兑付金额增至1,377.21亿元，较去年同期902.96亿元提升明显。尽管6月城投净融资转正，但净发行量仍偏低，“资产荒”情况不太会因此得到缓解。
表1：7月1日-7月5日央行公开市场操作净回笼7400亿元
图1：资金利率上行，DR001、DR007分别收至1.76%和1.81%（%）
数据来源：中国货币网，交易所，首创证券资管根据公开资料整理
注：资金利率采用加权均价。
图2：大行资金融出规模延续回升，货基资金融出规模略下降（亿元）
数据来源：外汇交易中心，首创证券资管根据公开资料整理
注：净融出=逆回购金额-正回购金额；其他银行包括股份行、城商行、农商行。
数据来源：央行，首创证券资管根据公开资料整理
注：标红日期为预计资金面偏紧时点
数据来源：CFETS，中债估值中心，首创证券整理
注：上图表示10年期国债活跃券走势。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
注：分位数采用2016年以来的数据进行计算。
数据来源：中债估值中心，首创证券整理
数据来源：CFETS，中债估值中心，美联储，首创证券整理
表3：2024年一季度各行业产业债发行量同比提高（亿元）
图9：非银金融行业利差中位数处于近三年极低水平（单位：BP）
