大家好，我是数据君。
不停有人来问保险公司投资靠谱吗，保险公司投资水平到底怎么样，保险公司投资能否覆盖负债端，保险公司投资如何能兑付分红险预期分红？
好了，看来不得不写篇文章了，专门写篇保险是如何投资的，投资的底层资产到底是什么。
其实保险公司投资底层资产有3大类：银行存款、国债与地方政府债作为底层资产，满足客户分红险的保证利益部分；非标资产实现稳收益的目标，达成预期利益；权益投资创造弹性，实现超额收益预期。
银行存款
近年来，以长期股权、另类资产为代表的其他类投资规模不断上升，银行存款占比不断下降，从2013年30%不断下滑到目前的10%不到。
以前银行存款多是因为存款利率高，现在存款利率已经很低了，即便如保险公司这种大型机构投资者，存款利率也是越来越低，所以降低配置比例是必然的。
但是按照《保险法》第97条：保险公司应当按照其注册资本总额的20％提取保证金，存入国务院保险监督管理机构指定的银行，除公司清算时用于清偿债务外，不得动用。假如保险公司注册资本金为100亿元，那么必须拿出20亿元做银行存款，且不得动用，这是配置存款的底限。
债券
加保险机构的低风险偏好，保险资金债券投资以利率债为主，在利率债中偏好国债和地方政府债券。截至2023年12月，利率债占比87%（地方政府债券占比51%、国债占比20%、政金债占比16%），信用债占比13%。
因在于与其他长期限债券相比，地方政府债券的税后收益率更高，所以近几年保险资金配置地方政府债的规模和比例维持较高增速。截至2023年12月，配置的地方债配置规模占债券规模的50.8%，而国债和政策性银行债近几年规模较为稳定，占比呈现小幅下降趋势。
虽然信用债利率更高，但信用债收取6%的增值税和25%的所得税，且我国信用债主要采用自主协商的处置方式，违约债券回收率不高，所以配置的积极性并不高，这与美国保险公司债券配置中企业债券配置近60%截然不同。
信用债从信用等级上看，大多投向AAA级信用债，风险控制严格，不靠信用下沉博收益。
目前的挑战就是随着这两年债券利率持续走低，保司配置债券的收益急剧走低，主要影响到目前新近保费的投资与到期资产的再投资利益。
目前超长期国债票面利率2.5%左右，10年期国债2.2%多，地方政府债略高点，目前新配置的债券的利益也仅能兑付2.5%分红险保证利益部分，分红部分还得依赖非标资产投资与权益资产投资。
而在此轮利率走低前，部分合资公司及早布局，抢先配置高利率债券，比如恒安标准人寿。恒安标准分红险投资的资产中固收资产（包含非标固收）的占比为76.35%，固收类资产中超过一半的产品其剩余年限超过了20年。固收类资产中，投资预期收益稳定，票息率在4.00%以上的固收资产在总固收资产的占比为50.61% ，总的票息率在3.76%左右。
保司要做的就是增配超长国债与地方债，缩小资产负债久期，静待市场利率的反转。
非标
非标是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的资产。根据Wind统计，以非标投资为主的其他投资在我国保险投资资产中占比从2017年的40.2%下降至2023上半年的33.6%，主要因为传统非标产品信用风险持续集聚，优质资产愈发稀缺。
监管对保险投资非标规模限制相对宽松，要求债权投资计划和不动产投资计划不超总资产20%。但除了债权投资计划的直接投资外，保司还可以通过投资银行理财/信托等产品间接投资非标，这部分的监管要求是不超总资产30%。
过去保险公司大量配置高收益率的非标资产，收益率大多在5%-6%左右。而目前符合要求、风险较低的新的非标资产收益率仅仅小幅高于信用债，配置性价比不断降低。因此，目前保险公司对非标资产的配置比例在不断降低，但仍维持较高比例。
到期的资金要么增持标准债券，要么继续寻求优质非标资产，要么投到权益资产。
从结构来看，以集合资金信托计划、债权投资计划和未上市企业股权投资为主。从信用水平来看，在具有外部信用评级的非标资产中，高信用等级资产占比超过96%，所投非标资产的整体资产质量优质、安全性较高。
权益资产
保险公司权益类资产主要分三类：股票和基金、非上市股权投资（已经算入上面非标资产里）、长期股权投资和优先股，还包括理财产品、私募股权基金、股权投资计划等。
2013-2022 年，我国保险业股票配置比例基本保持在10%-14%的水平。从2020年到2022年的股票资产配置比例来看，上市普通股票始终占据主导地位，约占总配置的四分之三，而港股通、沪伦通则占据余下的四分之一左右。
上市普通股配置以高股息蓝筹股为主，偏好稳健的大型企业，高股息能为保险公司提供稳定的现金流，不以交易为目的。
高股息策略涉及的板块主要是银行、煤炭、石油石化等传统行业，这些标的大多是成熟型产业。
2023 年市场年度股息率前三的板块有煤炭（8.48%）、银行（5.99%）、石油石化（5.40%），从过去五年的表现来看，这些板块的股息率亦保持在全行业较高水平。
最近2年，权益市场波动频繁，绝大多数股票表现不佳，唯有高股息股票一枝独秀。目前股票市场大刀阔斧改革，提升股息率与分红频率，回报耐心资本。
总之，固定收益投资为压舱石，标准债券兑付分红险保证利益部分。未来需要增加长久期国债和优质地方债券的配置比例，确保更高的回报且把握市场利率波动的短期交易机会。挖掘优质信用债，必要时可适度信用下沉。
非标资产仍是稳定收益主力军，传统非标萎缩下应挖掘REITs等新型另类资产，另类产品的长期特征与保险资金期限天然适配。随着国内经济结构转型发展，新型基础设施需求不断扩大，REITs 等兼具稳定分红现金流与估值增长空间的新型资产潜力巨大。
利率下行时期，险资可适当增配权益类资产，增加高股息股票的分配及长期股权投资的比例，以提高收益率。
那么数据君预测，在目前国债利率企稳下，未来寿险公司长期投资平均收益率将在4%左右，个别投资好的公司可能达到4.5%左右，大概率就是那些规模不大且适中，投资风格稳健且历史保单刚性兑付成本不高的公司。如果还想维持过去20年平均5.3%的水平，只能期待大A雄起，或者10年期国债利率持续站稳3%以上。
也就是说过去我们销售的那些3.5%与4.025%保单，只要不存在费差损的话，起码保司不会怎么亏损，但是考虑到大多数公司费差损，所以很多公司可能会微亏，只能靠股东自身资本或者目前在售高价值保单来消化损失，所以未来买保险最好还是得看下保司的基本面，个别民营背景股东可能选择摆烂式躺平。
至于目前分红险仍然以4.5%演示利差分红水平，我觉得可以下调到4.0%，个别公司就已经下调到4.0%。
至于传统险3.0%预定利率，考虑到目前报行合一下控制了费差损，所以目前来看利差损风险较小，短期内监管统一下调的概率不大。
总之，相比于传统险，分红险依然具备一定优势。
最后你有什么疑问的，都可以联系数据君哦，不论是买保还是想加入我们一起卖保险。
下期见！
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