大家好，我是数据君。
天又踏了，利率又降了，更恐怖的是明年还得降。近日，高盛与其它华尔街经济学家预测明年可能实施最近10年来最大幅度降息，7天逆回购利率直接降低0.4%，这也势必导致贷款市场报价利率（LPR）和存款利率的下调，1年期存款基准利率明年可能正式来到0.8%左右，10年期国债利率会由目前的1.89%降低至更低水平。
如果明年利率降低兑现，那么明年100%寿险行业预定利率又要降低0.5%左右，到时候又要打响2.5%传统险与2.0%分红险的保卫战。
新业务，保险公司可以通过不断下调预定利率降低兑付压力，而存量的老业务，尤其是前几年销售的高预定利率的保单，保险公司兑付压力短时间内不会暴露，但如果投资利率持续得不到提升，那只能押注于权益市场的好转。
今明两年利率持续下行，到底会给行业带来何种影响呢：
1：投资收益率剪刀差会拉大
目前多数公司投资的债券是以公允价值计量，在利率持续走低下，这些债券不仅仅每年按照票面利率贡献利息，还能贡献非常可观的浮盈（债券价格上涨所致）。保险公司采用公允价值计量，利率下行，浮盈增加，公司资产增加，以此对冲因利率下行需要计提更多的责任准备金所导致的负债增加的风险，一增一减，保证公司偿付率稳定。
今年前3季度，专业寿险公司财务投资收益率算术平均数为3.02%（非年化），综合投资收益率算术平均数为6.12%（非年化），高达3个点的差额大部分都是债券的浮盈部分所贡献，如果所有公司的债券投资都按公允价值计量，差额会更大。
专业寿险公司中，前3季度综合投资收益率超过10%的有4家公司。由于4季度利率明显下行，浮盈会更高，到明年1月底公布的2024年度综合投资收益率，这些公司高达12%-13%不要感到意外。
综合投资收益率已经“失真”，因为这些浮盈几乎不会变现，多数资产都会一直持有到期，如果你手里拿着3.5%票面利率的债券，你会高价卖掉去买目前不到2%的债券吗？你也许会，但资产荒下保险公司不会。
今后我们需要更多关注财务投资收益率，这是所有收益率中最为重要的参考。
2：预定利率进一步下调已经箭在弦上
今年8月初监管提出建立产品预定利率与市场利率的联动机制，参考5年期以上贷款市场报价利率(LPR) 、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率。
这其中国债利率影响是最大的，我们假设国债利率影响的权重是50%，其它2个都是25%，三者加权相加目前就是2.23%，如果下探到2.0%-2.1%之间，已经极其接近，那么大概率新一轮的预定利率的下调就会来临，如果下调0.5%，那么将与台湾地区传统险不超过2.0%趋同。
图：台湾地区寿险产品预定利率调整图
所以目前的2.0%分红险与2.5%的传统险，不要觉得低，分红险还可以的，传统险中部分养老年金值得配置的，长期IRR甚至高达3%-4%：第一梯队养老年金利益综合测评（附36-45岁投保攻略）
3：部分公司加剧经营困境
影响寿险公司的责任准备金的计提最关键的是计提的利率，利率越高计提的准备金越少，反之就越高，而且这个利率是浮动的，不是产品的定价利率。
那目前非上市保险公司传统险的准备金计提的利率采用750日移动平均国债收益率曲线
那今年1月至今，10年期国债利率由年初的2.68%降低至目前的1.89%，足足降低了80BP，750天曲线也不断下移，那需要计提超级高的准备金以兑付未来保单责任。如果过去一款保20年的3.5%预定利率的产品销售出去，保司计提的准备金所使用的利率当前应该是2.6%左右，还在下调中。
对于很多公司，多计提的部分足以全部吃掉一整年的利润，甚至会计账面上还会亏损，加剧偿付率压力。
那经营最困难的就是那些不能正常公布偿付能力的，其次是虽然正常公布但偿付率在风险线左右的公司。这些不能正常公布偿付能力的公司很难有信用评级，也很难在市场融资来提升偿付率，依靠控股股东的注资输血这个也不是那么容易。
2022年1季度偿二代实行，给了一些困难公司3年过渡期，明年1季度过渡期结束，这些公司是否能完成整改，大概率还是难，继续不公布呗，靠时间解决。
4：保司产品结构分化开始
那现在全行业掀起重回分红险的浪潮，但不是所有公司的分红险都能卖出去。代理人为主的公司营销能力强，能卖出去；合资公司分红表现更好，也能卖出去；难的是一些中小中资公司，很难卖，那只能继续卷传统险。
未来，基本面好的公司会以分红险销售为主，这样能降低公司刚性成本，降低包袱求发展与客户共享分红利益，也能保证偿付能力稳定。
基本面差的公司会以传统险销售为主，没办法，总得要保费，虽然更想以分红险为主。
这是竞争的必然结果。希望每家公司都能熬过这场还看不到尽头的寒冬，虽然不太可能。
下期见！
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