卖房后，该不该换US刀乐？
文摘
房产
2024-07-16 20:00
上海
最近有不少咨询的客户，咨询我卖房后资产配置的问题。众所周知，现在国内一来房地产市场不振，投资房地产的人已经凤毛麟角；二来降息导致存款和各类金融产品收益率迅速下行，鸡肋不堪；三来有我大缅A一如既往的表现；所以很多人不少人动了资产开润的心思：被境外的高息金融产品吸引，外加这两年人民币兑美元持续下行，高息+汇兑收益看上去似乎很香。但是，毕竟外汇是一个比缅A更复杂的市场，很多人也在纠结，所以结合我自己的理解，今天聊一聊这个问题：卖房后要不要换US刀乐？ 我们先拆解这个问题的底层，换刀乐，大部分人还是为了资产保值增值，最后还是要换回RMB的，所以不仅要考虑美元的利息收益，还要考虑未来的汇兑收益，即别折腾半天，辛辛苦苦赚点利息，最后人民币要涨回来了，岂不白瞎？所以未来汇率走势是不得不考虑的。考虑未来汇率走势，必然要聊聊现在是否存在高估低估的问题。
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我们看上图疫情后人民币兑美元的走势，自2022年一季度到了2018年后的低点之后，一路贬值，今年一直处在7.1-7.3之间震荡，目前接近7.3。第一个问题是，为什么人民币这些年会贬值？很多人会去总结各种原因，什么中国经济不行啦，什么美国就业强劲啦，什么外资逃离啦，什么资本家跑路呀。这些行为有没有？有，但是不是本质的原因，不是。核心原因是什么，我认为就是美元的金融霸权。那么，如何体现美元的金融霸权？我认为美元指数提供了一个很好的工具。下图是同期美元指数的走势，和上面人民币兑美元的走势相关性还是很好的，只是不同时期影响力度不同。![]()
不过，今天讲的东西，和抖音上那些车轱辘话肯定不一样，总要有点干货。首先，美元指数（USDX)是是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。其次，对于一个指数，最重要的内容是它的权重构成，而一个有意思的事实是，美元指数的构成，和美国最大的商品进口国，也就是东方大国的货币完全不相关，但是却能实实在在影响到两国货币的汇率。是USDX中，权重最高的欧元达到了58%左右，再加上日元的14%、英镑的12%，前三者达到了84%。这也就意味着，只要美元对这三者货币强势，美元指数必然走高，而美元指数一走高，不管东方大国经济状况怎么样，RMB汇率必然承压。 这几年大老美什么状态，相信大家也有所耳闻，疫情后发钱导致通货膨胀迅速上行，贸易战使得东方大国廉价商品成本上升导致压不下来通胀，只能靠高利率，高利率就是美元指数走强的核心因素。只要在那边生活过，或者哪怕你去外网看看关于生活成本的变化，就能发现无论商品还是服务的价格都有离谱的趋势，USD的货币购买力正在下降趋势过于明显，所以出现了一边汇率上涨，一边购买力贬值的反常现象。 但其实，这也并不反常。在理想的模型中，购买力肯定才是汇率的决定基础，由此衍生出的模型就是购买力平价(PPP）模型，在这个模型中，目前中美汇率大概是4，远低于目前实际汇率7.3左右，但这个PPP也有个缺陷，就是过重倾向于实物商品，现实中的汇率决定因素显然复杂更多，甚至可以说资本流动对汇率的影响大于购买力对汇率的影响。当然还有个著名的陈平不等式，即所谓1美元=1人民币，在大老美挣多少美刀就等于在东方大国挣多少人民币，这个东西当然乐呵乐呵就得了，但也侧面说明目前美元购买力的贬值趋势过于离谱。 在经济学中，我们知道，商品的价格由价值决定，但会围绕价值会上下波动（波动意味着终将回归）。这也是为什么会存在价格不等于价值的现象。其实货币也是一种商品，我们可以做出推论即货币的汇率也会由其购买力决定，但会围绕购买力上下波动形成汇率。 所以，从购买力的角度，现在的美元兑人民币的汇率无疑是高估了，目前对美元指数或者汇率形成支撑的，只有利率，在此通胀环境下，虽然看上去利率很高，但目前实际持有美元存款或债券的收益是负数，持有的目的显然是赌人民币继续贬值。考虑到延续目前的美元高利率环境基本也就最多半年多时间，在目前国内产能过剩延续的背景下，下行空间很有限，更何况这次川普遇刺后当选基本上八九不离十，考虑到他的一贯态度就是复兴制造业，以及指责中国操纵汇率（指指责中国刻意压低汇率以保证出口竞争力），可能一直保持这么强势的美元吗？那么，如果人民币不继续贬值，目前这点“高息”收益率就完全不值得赌，毕竟换汇成本、学习成本对于专业投资人来说还好，对于普通人的三瓜俩枣摊下来真的很高。 所以，我不会说短期内人无贬基这种话，事实上可能还有一波下跌，但也就这样了，目前没有任何理由去赌这个汇兑损益，特别是对于只有三瓜俩枣的普通人来讲，如果不是肉身跑路，完全没有必要盯着这个东西去投资，毕竟你换成了美元，还要去研究投资渠道，那里面又是一堆坑，那边可没有什么刚兑，维权。
至于美股，这个东西分歧和共识一样大，虽然确实是比缅A好不少，但你在国内也没有必要一定投资缅A。在目前的经济环境下，持有人民币绝对是一个风险低的选择，目前通胀风险非常小。切记，大部分中产基本都是死于追求保值增值，起码我没听说过有人死于躺平。
