摘要（下篇）：
国内宏观：2月制造业PMI环比下降，主因春节扰动生产。2024年春节假期较往年延长1天，且为疫情后首个春节，居民返乡需求旺盛，对生产形成扰动。春节假期期间服务消费较强，显示居民消费需求持续复苏。中央财经委会议研究部署“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”。需求端政策基调从提升增量，转为盘活存量。推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，既可以提振总需求，亦可以促进经济结构的转型升级。
三、国内宏观
（一）2月PMI数据显示假期服务业消费是亮点
2月制造业PMI环比下降，主因春节扰动生产。2月制造业PMI环比下降0.1个百分点至49.1%，其中生产分项环比回落1.5个百分点，是拖累PMI的主要因素。其原因主要在于春节错位，2024年春节假期较往年延长1天，且为疫情后首个春节，居民返乡需求旺盛，对生产形成扰动。
春节假期期间服务消费较强，显示居民消费需求持续复苏。2月服务业PMI回升0.9个百分点，2013年以来春节假期当月服务业PMI平均反弹0.04个百分点，本月数据显著强于季节性。文旅部数据也显示，2024年春节假期的出游人次、出游花费等均实现大幅增长。疫后居民服务业消费需求的释放或持续支撑居民消费的复苏进程。
（二）中央财经委会议研究部署“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”
需求端政策基调从提升增量，转为盘活存量。中央财经委会议研究部署设备更新和消费品以旧换新，与之前财政政策强调盘活存量资产、货币政策强调盘活存量信贷、房地产政策强调城中村改造等一脉相承，侧重于对存量的提质增效，而非简单的刺激增量，这一政策思路契合当下经济结构转型升级需求。
推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，既可以提振总需求，亦可以促进经济结构的转型升级。受制于当下经济环境，居民和企业大幅提升耐用品消费与设备更新较为困难。但从产业升级与低碳绿色经济发展来看，居民与企业的存量设备具备较大更新空间，通过一定的政策补贴扶持，既可提振需求，亦可推动先进产能持续发展。
表1：国内主要宏观指标跟踪
数据来源：Wind
四、资产配置方案
结合当前市场环境，一季度大类资产评级展望及主要观点更新如下。
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
基于流动性需求进行配置。短期内债市演绎利多出尽，叠加权益市场波动较大，债市或震荡波动；但长期货币宽松趋势不改，长期利率趋于下行。当前信用利差较低，建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
有一定风险承受能力的客户，可以通过转债/固收+策略布局权益市场，其中含期权结构的产品能够实现一定的下跌保护。
权益/混合类：
量化策略方面，短期流动性博弈对量化策略产生边际扰动，基差的快速波动对中性策略的对冲成本也有阶段性影响，但中长期量化策略的配置价值仍然存在。
主观权益方面，美联储加息结束背景下，继续关注大盘成长的超跌反弹机会；小市值风格流动性压力略有缓解；红利策略短期热度升高、但仍有韧性，建议作为中长期配置品种，可逢低布局。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：月报完整内容请洽客户经理咨询。
END
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