摘要：
1.8月LPR不变，后续仍有调降可能。
2.美联储主席释放明确的降息信号，9月或落地，但幅度及后续路径仍待定。
3.A股积极因素在积累，关注成交量底部的配置机会。
4.海外宽松信号明确，有助于港股估值回升。
5.美股估值偏高，扰动仍存。
6.监管表态呵护市场，预计债市区间震荡。
7.美联储降息、美元指数回落均对金价有利，但短期需警惕市场过度定价降息。
一、宏观聚焦
关注要点一：8月LPR不变，后续仍有调降可能
8月LPR按兵不动，后续仍有下调可能。上周8月LPR（贷款市场报价利率）报价出炉，1年期品种为3.35%，5年期以上品种为3.85%，均与前值持平。一方面7月LPR调降后，短期仍待政策效果释放；另一方面，净息差或依然是制约因素，2024年二季度，商业银行净息差为1.54%，与一季度持平，银行净息差压力仍在，LPR报价短期继续下调受限。不过，当下经济基本面仍需货币政策支持，叠加海外释放明确降息信号，国内货币政策空间打开，降息仍可期待。此外，8月MLF（中期借贷便利）操作首次晚于LPR，意味着央行进一步推动LPR与MLF脱钩，LPR报价更多参考短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺，进一步提升利率政策支持实体经济的质效。
关注要点二：美联储主席释放明确的政策转向信号
全球央行年会召开，美联储主席释放明确的降息信号。杰克逊霍尔会议是美国堪萨斯联储每年8月在怀俄明州杰克逊霍尔市举行的年度经济政策研讨会，因参与者包括主要国家央行行长，又称为全球央行年会，对于了解海外货币政策信号具有重要意义。本次会议上，美联储主席鲍威尔表示，通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险有所增加，政策调整的时机已到。结合7月美联储议息会议纪要显示“绝大多数官员支持9月降息”，9月降息或成定局。对于后续降息路径，鲍威尔表示要看未来的经济数据、不断变化的前景和风险平衡。考虑到美联储更加关注就业的风险，9月初公布的非农就业数据或更为重要，关乎9月的降息幅度。
二、大类资产观点
A股：积极因素积累，关注成交量底部的配置机会
上周A股市场调整，日均成交额小幅改善至5400余亿元，仍有提升空间。展望来看，美联储主席明确降息信号，9月或落地，有望打开国内货币政策空间；基本面方面，8月新兴产业景气度超季节性回升，“金九银十”旺季将至，积极因素在积累，关注A股在未来市场情绪回暖后的配置价值，对三季度A股持温和看多观点。
港股：海外宽松信号明确，有助于估值回升
港股整体估值较A股低，流动性受海外市场影响更大，且股息率保持在较高水平。上周海外特别是美联储宽松信号明确，港股流动性环境将好转，有助于估值回升。对三季度港股持温和看多观点。
美股：估值偏高，扰动仍存
美联储明确降息信号将有助于缓解美股估值压力，但经济增长边际放缓令盈利承压，叠加大选仍有不确定性，预计美股波动加大，对三季度美股持中性观点。
债券：监管表态呵护市场，预计债市区间震荡
上周利率债成交低迷，信用债在资金面边际收紧、机构部分赎回压力下，表现弱于利率债。上周金融时报接连发文表示，央行本意并非大幅抬高利率水平中枢、并未设置长债利率区间，更多是避免形成单边预期、累积风险。对三季度利率债持中性观点。
黄金：美联储降息、美元指数回落均对金价有利，但短期需警惕市场过度定价降息
上周金价高位略涨，先是在美国服务业PMI数据超预期下回调，而后在鲍威尔释放明确政策转向信号下反弹。美联储降息、美元指数回落均对金价有利，但当下市场已在博弈9月的降息幅度，短期需警惕市场过度定价美联储降息节奏，对三季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
上周美国经济数据表明经济失速风险不大，美联储主席释放明确降息信号，美元指数加快回落，自去年12月以来再度下破101，非美货币均有上行。展望来看，美联储降息方向确定但路径存疑，大选结果也会对美元指数形成扰动。经济“美强欧弱”格局下，欧元预计弱势震荡。日央行行长在日股大幅波动后发声，将密切关注金融市场稳定性，不会仓促加息。对三季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年三季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年8月23日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行降息操作下仍不忘提及长债风险，减少MLF抵押品的操作增加了债市阶段性长债供给，长债利率短期仍以波动为主。短端利率在降息、存款利率下调、货币政策宽松的环境下确定性较强，若对稳定性要求较高的投资者建议关注短久期产品，以及成本法估值或期限匹配的产品。能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合；信用利差较窄，对信用债策略保持谨慎。有一定风险承受能力的客户，可以借助固收+权益、固收+期权等策略布局权益市场。
以红利为代表的寻求稳健增厚收益的固收+策略阶段性拥挤，但若具有一定波动承受能力，仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类：
主观权益方面，海外流动性边际转松有利于打开国内货币政策空间，支撑A股估值修复；国内政策表态积极，后续稳增长措施值得期待。但短期内市场受资金面拖累明显，需等待市场预期的改善。结构上，关注“红利质量+科技成长”，兼顾防御和成长弹性。
量化策略方面，资金普遍关注确定性和安全边际，小盘风格持续承压，加上高频量价交易的监测监管趋严，对超额挖掘带来压力，量化多头阶段性承压；300指增受益于中大盘风格，短期表现或更加稳健。对冲方面，转融券暂停后，部分多空策略管理人可能转向用股指期货做对冲，或阶段性扰动基差走势，建议短期内关注基差变化，选择合适的时点布局中性策略。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。近期美联储降息交易受到市场关注，降息周期下，美债、黄金、新兴市场股市或相对受益。但考虑到降息预期可能已较大程度计入资产价格，短期交易波动或放大，建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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