摘要：
1.中国1-4月财政发力节奏偏慢，后续财政支撑力度可期。
2.美联储5月议息会议纪要显示降息仍需一段时间。
3.A股关注后续政策落实情况。
4.港股互联网龙头企业的业绩开始复苏。
5.美股需警惕当前投资者过度乐观的情绪。
6.短期内国内债市从关注“资产荒”转向关注基本面。
7.警惕黄金交易情绪过度乐观。
一、宏观聚焦
关注要点一：1-4月财政发力节奏偏慢，后续财政支撑力度可期
土地出让金下滑拖累广义财政收入。4月政府性基金收入3090亿，同比下滑18.2%，其中土地出让金收入2389亿，同比下降21.2%，降幅较上月进一步扩大。4月一般财政收入2万亿，同比下滑3.8%，较上月小幅回落1.3个百分点。整体而言，土地市场仍然偏弱，拖累广义财政收入。
广义财政支出较历史同期偏慢，但未来支撑力度或将加速。1-4月广义财政支出增速同比下滑2.3%，为历史同期较低水平。土地财政收入下滑、前期专项债发行节奏偏慢、符合化债背景下的支出项目偏少或是拖累财政支出的三个原因。展望未来，特别国债发行落地、专项债发行提速、基本面改善带来的税收收入回暖或是未来财政支出的三个关键支撑，后续关注财政支出发力落地的效果。
关注要点二：5月美联储议息会议纪要显示降息仍需一段时间
美联储认为需要保持高利率更长时间。美联储每年召开8次议息会议，并且在每次议息会议结果公布之后的三周后公布该次会议的纪要。纪要内容包含了与会者对于政策和经济环境的讨论，可以更加清晰地理解美联储的政策思路。本次会议纪要显示美联储认为当前政策利率处于合理区间，若通胀没有更进一步缓和，美联储需要保持当前利率水平更久。
就业市场大幅走弱是美联储降息的前提。4月美国就业数据有所降温，市场也相应地提高了降息预期。美联储官员认为通胀和就业取得平衡仍是政策首要目标，若就业市场超预期走弱，降息则是必要的。展望未来，加息末期美国经济数据波动较大，市场预期摇摆明显，美联储自身也仍未摆脱数据驱动的模式。鉴于当下美国通胀中枢整体上移，不宜预期短期内降息政策的出台。
二、大类资产观点
A股：关注后续政策落实情况
A股经历情绪快速修复后有所调整，低估值依然具备较强吸引力。地产新政、超长期国债发行等关键政策依次落地，后续政策效果值得期待，对二季度 A 股持温和看多观点。
港股：互联网龙头企业的业绩开始复苏
港股互联网龙头企业业绩好转，叠加估值仍处于历史底部区域，未来随着宏观政策落地后效果的显现，对二季度港股持温和看多观点。
美股：经济数据表现疲软，警惕当前投资者过度乐观的情绪
2024年一季度财报显示标普500成分股公司业绩普遍超预期，这使得投资者对未来充满乐观。但自4月以来美国经济数据走弱，叠加高利率环境，美国经济衰退的风险仍存，对二季度美股持中性观点。
债券：短期内债市从关注“资产荒”转向关注基本面
长期而言债市“资产荒”逻辑仍存，但短期内国债供应节奏、地产政策具体效果等扰动债市短期走势，后续需要关注基本面变化的节奏和影响，对二季度利率债持中性观点。
黄金：警惕黄金交易情绪过度乐观
近期黄金价格上涨迅猛，与美国国债收益率脱锚现象愈演愈烈，或隐含了黄金过度乐观的交易情绪。而美国通胀难以降温的背景下，美债利率预计高位震荡，警惕透支预期后黄金价格的调整，对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美国经济数据偏强但高利率仍使得经济承压，对美元影响中性。欧洲经济边际好转但预计降息早于美国，欧元预计震荡。日本央行结束了负利率政策但难改基本面疲软的现实。对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年5月24日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
短期货币及财政政策对债市有扰动，但中长期利率下行趋势不改，建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，对信用债策略保持相对谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
对于有一定风险承受能力的投资者，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接参与权益市场投资机会。
权益/混合类：
主观权益方面，A 股在全球主要资产中性价比相对较高，随着年报季结束、政治局会议部署落地，海外资金对中国资产的配置偏好进入修复阶段，有助于带动 A 股市场情绪边际好转，推动港股中枢上移。关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利策略、大盘成长风格。
量化策略方面，市场风险偏好回暖、成交活跃度上升、成长风格逐步占优，相对利好量化超额的挖掘；300和500股指期货的贴水也在收敛，中性策略进入到较好的布局时点。但后续产品赎回压力需关注；管理人优选层面，仍需警惕过度市值下沉的管理人。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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