摘要：
1.4月经济延续供给强于需求局面，地产新政和财政发力有助于托底内需。
2.美国4月通胀如期放缓，市场降息预期回温。
3.政策组合拳密集出台提振经济修复预期和A股风险偏好。
4.港股受益于低估值、流动性改善和国内经济修复预期提振。
5.美国降息预期重燃引致美股反弹，警惕盈利压力和估值风险。
6.地产政策调整或压制债市表现，但货币政策、机构配置需求仍有支撑。
7.降息预期回升使金价重拾升势，中长期也有支撑。
一、宏观聚焦
关注要点一：4月经济延续供给强于需求，地产新政和财政节奏加快有助于托底内需
4月经济数据显示生产强于需求格局延续。生产端，4月工业增加值同比增速为6.7%，较前值加快，主要是出口和高技术产业支撑。需求端，4月固定资产投资额和社会消费品零售额同比增速均有放缓，民间投资额同比增速回落。三大类投资中，制造业投资增速高位有所放缓，仍是主要支撑；财政节奏偏慢拖累基建投资降速；地产投资同比降幅仍超10%，70城房价同、环比降幅均扩大。
地产新政和财政节奏加快，将有助于托底内需。经济数据显示当前供需复苏仍分化，外需和高技术产业支撑生产，内需仍待提振，特别是地产。美国对我国进口商品突征关税，加剧了外部环境的不确定性，提振内需重要性凸显。政策已在加力，一方面，地产政策全面加码，央行需求侧松绑“三箭齐发”，包括取消首套和二套房贷利率下限、降低首套和二套房首付比例、降低公积金贷款利率，去库存方面明确支持存量房收储并设立3000亿元保障性住房再贷款；另一方面，特别国债启动发行，财政支出节奏有望加快。一系列政策组合拳有助于托底内需，促进市场预期改善和风险偏好回升。
关注要点二：美国4月通胀如期放缓，市场降息预期回温
4月数据显示美国通胀压力初步缓解，需关注持续性。4月美国CPI同比增速3.4%，环比增速0.3%；核心CPI同比增速3.6%，环比增速0.3%。4月CPI、核心CPI增速均有放缓，基本符合市场预期，食品、核心商品是主要贡献。叠加4月有所降温的就业、PMI、零售数据，市场降息预期回升。近期美国经济数据边际降温和通胀初步放缓，或是前期降息预期大幅降温引致金融条件收紧的结果。展望后市，美国服务通胀仍具韧性，但降息交易一旦重启又会使得金融条件转松，因此通胀能否持续回落仍需观察。
二、大类资产观点
A股：政策组合拳密集出台提振经济修复预期和风险偏好
4月经济数据显示供需修复分化延续，扩内需政策再加力，包括地产政策组合拳密集出台，以及特别国债逐步发行，将有助于提振经济修复预期和风险偏好。对二季度 A 股持温和看多观点。
港股：受益于低估值、流动性改善和国内经济修复预期提振
港股具有全球资产比较下的低估值优势，叠加资本市场政策支持，有助于流动性改善。国内扩内需政策再加力，地产一揽子新政出台，经济修复预期提振将对港股继续形成支撑。对二季度港股持温和看多观点。
美股：降息预期重燃引致市场反弹，警惕盈利压力和估值风险
4月通胀放缓叠加美联储主席放鸽，美联储降息预期重燃，支撑美股反弹，但仍需警惕持续高利率对企业盈利的压力和高估值风险。对二季度美股持中性观点。
债券：地产政策等或压制债市表现，但货币政策、机构配置需求仍有支撑
地产政策积极、债券供给放量或将压制债市表现，但当前经济基本面结构问题仍存，债券发行仍需货币政策宽松配合，打击资金沉淀空转使得机构对债券的配置需求仍在。对二季度利率债持中性观点，中短久期波动更小。
黄金：降息预期回升使金价重拾升势，中长期也有支撑
美联储降息预期重燃使得金价重拾升势。短期金价仍受到美联储降息预期摆动的扰动，中长期全球央行购金及宏观不确定性加大抬升金价中枢。对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
上周美联储降息预期升温，美元指数走弱，日元略涨，欧元区一季度经济增速改善，欧元明显上行。展望后市，美国降息预期仍有反复，对美元指数影响中性，欧洲、日本基本面偏弱，欧元、日元走势取决于美国货币政策，对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年5月18日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
短期货币及财政政策对债市有扰动，但中长期利率下行趋势不改，建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，对信用债策略保持相对谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
对于有一定风险承受能力的投资者，可借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接把握权益市场机会。
权益/混合类：
主观权益方面，A股在全球主要资产中性价比相对较高，随着年报季结束、政治局会议部署落地，海外资金对中国资产的配置偏好进入修复阶段，有助于带动A股市场情绪边际好转，推动港股中枢上移。关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利策略、大盘成长风格。
量化策略方面，市场风险偏好回暖、成交活跃度上升、成长风格逐步占优，相对利好量化超额的挖掘；300和500股指期货的贴水也在收敛，中性策略进入到较好的布局时点。但后续产品赎回压力需关注；管理人优选层面，仍需警惕过度市值下沉的管理人。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
END
1. 本文件版权归交通银行股份有限公司所有，未经交通银行事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本文件。
2. 本文件分析及建议全部依据公开信息做出，交通银行对信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。
3. 本文件仅供参考，并不构成任何投资建议或实际的投资结果，并非作为买卖、认购任何金融工具的邀请或保证。
4. 交通银行对任何人因本文件所做的交易或任何衍生行为概不负责。
