摘要（下篇）：
国内宏观：1-2月经济数据好于市场预期，价格水平迎来改善，但社融数据相对偏弱，显示内需有待提振。全国“两会”定调财政政策温和扩张，央行表态降准仍有空间，叠加出口、消费内生增长动能继续释放，国内经济持续修复值得期待。
三、国内宏观
（一）1-2月经济数据开局良好
近期经济数据好于市场预期，生产强于需求。外需方面，1-2月我国出口金额同比增长7.1%，这其中有低基数的助推，也有美欧补库、全球半导体周期复苏以及“一带一路”国家需求的支撑。内需方面，1-2月工业增加值同比增长7.0%，大幅高于2023全年4.6%的增速，显示年初以来生产活动恢复较快；固定资产投资累计同比4.2%，高于前值3.0%，其中狭义基建投资同比6.3%，高于前值5.9%，制造业投资同比9.4%，高于前值6.5%，地产投资累计同比-9.0%，高于前值-9.6%；社会消费品零售增额同比增长5.5%，春节期间居民消费扩张对消费带来一定支撑。总体看来，1-2月经济数据表现较为积极，但地产投资仍有提升空间，财政加力推动“三大工程”加快落地等举措仍有必要。
价格水平迎来改善。2月CPI同比增速录得0.7%，结束了持续4个月的同比负增长；环比增长1%，因春节假期带动，食品及出行、服务类价格明显走高。受春节假期时间错位的影响，今年2月PPI同比增速为-2.7%，略低于前值-2.5%；环比增速为-0.2%，与前值持平。展望后市，因去年上半年物价持续下行，接下来几个月CPI、PPI基数都将走低，叠加财政发力推动需求回暖，预计后续物价增速将温和回升。
社融数据相对偏弱。此前1月金融数据走高提升了市场预期，但2月数据表现较弱，显示国内融资需求仍有较大提升空间。2月社融增加1.52万亿元，同比少增1.6万亿元。M1同比增长1.2%，低于前值5.9%。M2同比增长8.7%，与1月持平。M1-M2剪刀差为-7.5%，低于前值-2.8%。目前国内实际利率仍然偏高，后续利率下行仍值得期待。
（二）财政温和扩张，降准仍有空间
“两会”定调财政温和扩张，降准仍有空间。2024年政府工作报告提出，全年国内生产总值目标增长5%左右，虽持平于去年，但在高基数下，实现这一增长目标仍需政策加力。财政政策方面，2024年赤字率按3%安排，预算赤字规模4.06万亿元，新增地方政府专项债3.9万亿元，分别较去年增加1800和1000亿元。两会提出拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。货币政策方面，央行行长在记者会上表态后续仍有降准空间。总体来看，积极财政政策适度加力，货币政策宽松趋势不改，在高质量发展要求下，宏观政策均更注重资金使用效果，也将更具有持续性。政策发力，叠加出口、消费内生增长动能继续释放，国内经济持续修复值得期待。
表1：国内主要宏观指标跟踪
数据来源：Wind，红色单元格表示数值上升，绿色单元格表示数值下降。
四、资产配置方案
结合当前市场环境，二季度大类资产评级展望及主要观点更新如下。
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
“资产荒”背景下，投资策略趋同导致债市波动上升，结合当前信用利差极低的环境，建议关注短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，对信用债策略保持谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
对于有一定风险承受能力的投资者，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接参与权益市场投资机会。
权益/混合类：
主观权益方面，大盘已完成阶段性筑底，二季度向下空间有限，但从资金流向、基金仓位变动等角度观察，短期内A股快速上涨概率较低。建议关注主观权益策略的中长期价值。结构方面，关注红利策略，通过优选管理人应对行业快速轮动局面。
量化策略方面，当前市场流动性有所改善，成交活跃度上升、成长风格阶段性占优的环境下，相对利好量化超额的挖掘；股指期货贴水收敛，对冲成本也处于相对适宜的环境，整体利好量化策略的表现，但后续需关注产品赎回压力是否会对策略收益带来扰动。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市。
注：月报完整内容请洽客户经理咨询。
END
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