摘要：
1.国内经济表现平稳，内生动能仍有提振空间。
2.美国零售数据温和放缓，耐用品消费增速偏低。
3.A股短期情绪偏弱，但盈利与流动性边际向好。
4.港股估值和盈利具备提升空间。
5.美股交易结构脆弱，降息预期延后对估值有扰动。
6.基本面对债市有支撑，但近期利率下行空间有限。
7.美联储降息预期推迟，压制短期金价。
一、宏观聚焦
关注要点一：5月经济表现平稳，内生动能仍有提振空间
5月经济数据表现平稳。上周公布的5月经济数据显示国内消费温和修复，固定资产投资有提升空间。一是5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，高于4月的2.3%。其中，家电、通讯器材等零售额增长较高，或与618购物节前置有关，持续性有待观察；汽车、建筑装潢等增速较低，提示内需有待继续提振。二是地产和基建投资增速回落，制造业投资有韧性。5月房地产开发投资完成额累计同比增速为-10.1%，弱于4月的-9.8%，商品房销售面积累计同比增速为-20.3%，与4月的-20.2%基本持平，地产投资及销售仍在低位；基建投资累计同比增长6.68%，低于4月的7.78%，基建增速放缓；制造业投资累计同比增长9.6%，基本持平4月9.7%的增速，制造业投资保持较高增速。三是5月工业增加值同比增长5.6%，低于4月6.7%的增速，或与5月工作日较少有关。
结合近期陆续公布的物价数据、金融数据来看，国内物价有望延续改善趋势，利好名义经济增速的修复，经济内生动能仍有提升空间。后续需关注货币政策动向和专项债发行进度，地产新政效果也需继续跟踪，从地产调控政策落地执行到商品房销售、地产投资企稳需要传导时间。
关注要点二：美国零售数据温和放缓
美国零售销售增速放缓。美国5月零售和食品服务销售季调环比增长0.1%，3月和4月增速均下修。具体分项来看，建筑材料、家具和家用装饰等耐用消费品零售延续弱势，运动商品、日用品等非耐用品零售增速反弹。结合近期公布的美国PPI、初请失业金人数等数据观察，5月美国PPI季调环比增速从4月的0.5%降至5月的-0.2%，5月以来首次申请失业金人数震荡上升，物价、劳动力市场显示美国通胀和就业在边际降温，对后续零售增长将带来一定压力。
二、大类资产观点
A股：短期情绪偏弱，但盈利与流动性边际向好
上周A股主要指数震荡下行、成交量下滑，市场情绪偏弱。但A股盈利已筑底回升，欧央行等多国央行降息落地，海外流动性环境趋于好转，将有助于国内货币政策打开空间。对二季度A股持温和看多观点。
港股：估值和盈利具备提升空间
港股估值仍处于历史低位，随着国内经济修复，港股企业盈利将持续改善，对二季度港股持温和看多观点。
美股：交易结构脆弱，降息预期延后对估值有扰动
当前美股集中度过高，交易结构脆弱。虽然美国经济韧性对美股盈利仍有支撑，但降息时点后移对美股估值带来扰动。对二季度美股持中性观点。
债券：基本面对债市有支撑，但利率下行空间有限
国内经济内生动能有进一步提升的空间，基本面对债市仍有支撑。上周陆家嘴论坛提出“将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节”，预计资金面将保持平稳。但近期央行再次提示长债利率风险，利率下行空间有限。对二季度利率债持中性观点。
黄金：降息预期推迟，短期有压制
近期美联储降息预期推迟，压制短期金价。但伴随多个发达国家央行相继降息落地，以及美国就业和通胀降温，后续市场或将再度定价降息前景，对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美国就业、通胀边际降温，但近期美联储表态偏鹰，整体对美元影响中性。欧央行降息提振经济，欧元预计震荡。日本经济基本面未见好转，短期内继续加息概率较低。对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年6月21日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
长期而言债市“资产荒”逻辑仍存，但短期内国债供应节奏、地产政策具体效果等扰动债市短期走势，后续需要关注基本面变化的节奏和影响。阶段性可以偏向防御，短久期品种相对稳健。能够承受一定波动的投资者，短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合仍然适合，对信用债策略保持谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
对于有一定风险承受能力的投资者，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接参与权益市场投资机会。
权益/混合类：
主观权益方面，随着美联储降息时点后移，高利率压制下，外需边际走弱风险值得关注，需警惕内需改善不足以抵消外需放缓的风险。不过政策对市场生态仍有呵护，A 股向下调整空间预计有限，可继续关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利策略。
量化策略方面，大盘、价值风格对量化超额挖掘带来一定压力；股指期货贴水小幅走阔，对冲成本也有所增加，量化策略运行环境阶段性承压。但 A 股市场长期超额仍有空间，建议继续关注量化策略的长期配置价值，做好产品优选，警惕市值过度下沉、风格暴露较多的管理人。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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