摘要：
1.财政政策释放偏积极信号，逆周期调节力度加大。
2.美国就业市场表现较好，通胀有所反复，美国经济软着陆概率较大。
3.A股短期波动加大，过热情绪有所降温，关注稳经济举措的落地效果。
4.港股业绩已有触底迹象，美联储降息周期开启有利于港股估值修复。
5.美国经济能否软着陆成为市场焦点，继续关注美股盈利的持续性。
6.宽松的货币政策环境对债市仍有支撑，关注债市短期调整后的投资机会。
7.美国经济软着陆预期下，短期金价上涨空间有限。
一、宏观聚焦
关注要点一：财政逆周期调节力度加大
财政政策释放偏积极信号。上周国新办新闻发布会介绍加大财政政策逆周期调节的有关情况，财政政策将围绕化解地方债务、发行特别国债支持国有大型银行补充核心一级资本金、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等方面推出针对性举措。预计后续财政发力空间充足，增加债务额度支持地方化债有助于缓解地方压力、腾挪资源促发展，增强国有大行经营稳健性有利于更好地发挥金融服务实体经济的作用，财政政策与货币政策的协同性有望提升，助力扩内需、稳增长。
关注要点二：美国经济软着陆概率上升
美国经济软着陆可能性提升。9月美联储议息会议纪要显示美联储内部对降息节奏和经济形势的看法存在分歧，大多数官员支持降息50bp，但一些官员认为降25bp更合适，因美国经济增长仍然稳健，通胀仍偏高，失业率较低，25bp适合渐进式的政策正常化路径。近期美国通胀小幅反弹，不过当前美联储更关注劳动力市场过快降温的风险。据万得数据，9月美国CPI同比2.4%，低于前值2.6%，同比增速继续放缓，但环比上涨0.2%，剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，通胀略有反复；9月美国新增非农就业25.4万人，失业率小幅回落至4.1%，相比前值改善，不过最新的首次申请失业金人数上升，美联储或将继续保持降息节奏应对就业失速风险，美国经济软着陆的可能性较大。
二、大类资产观点
A股：短期波动加大，中长期配置价值凸显
上周A股大幅震荡，与国庆假期前夕放量大涨局面相比，市场情绪边际降温。A股政策底已明确，上周财政部新闻发布会释放偏积极信息，进一步确认了9月底以来的政策转向信号，有助于引导市场预期改善。但伴随部分资金获利止盈，短期波动将加大，后续市场关注焦点或将从政策预期逐步转向经济基本面。现阶段企业盈利仍有待改善，需继续关注各项稳经济举措的落地效果。中长期看，中国经济温和修复将带动企业盈利继续改善，海外市场普遍降息有助于提升A股估值，A股中长期配置价值凸显。
港股：获利兑现带来短期调整
港股自9月中旬以来持续上涨，主要指数已积累较大涨幅，上周港股出现回调。展望后市，港股业绩已有触底迹象，美联储降息周期的开启有利于港股估值修复，可关注港股中长期配置价值。
美股：盈利持续性有待观察
美国已进入降息周期，对美股估值有支撑，美国经济能否软着陆成为市场焦点。据万得数据，美国ISM（供应管理协会）制造业PMI连续6个月处于荣枯线以下，需关注美股盈利的持续性。
债券：关注短期调整后的投资机会
近期“股债跷跷板”效应给债市带来调整压力，上周债市先抑后扬。上周财政部发布会释放增发国债和地方债信号，债市供给将增加，长端利率下行空间有限，但货币政策预计将配合财政发力，宽松的货币环境对债市尤其是短端利率仍有一定支撑。同时，增加化债额度有助于降低地方城投债务风险，可关注债市短期调整后的投资机会。
黄金：降息交易有所降温
近期黄金市场对美联储降息交易的热度有所下降，上周国际金价高位震荡。美国经济软着陆预期推动美债利率反弹，短期金价上涨空间有限。
外汇：美元震荡
近期美国通胀小幅反弹，劳动力市场暂未出现失速风险，现阶段美联储继续大幅降息的必要性不大，美元暂获得一定支撑。后续美联储降息节奏仍将取决于经济数据的表现，预计美元指数维持震荡。
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年10月11日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行宽松的货币政策仍将继续，短端利率债或有较好表现；长端利率因稳增长政策加码或维持震荡走势，后续表现取决于财政政策的节奏变化。能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合。股债跷跷板效应下，信用利差有所反弹，不建议博弈短期信用利差的变化，但可以继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
股市当前估值水平不算过高，具有风险承受能力的投资者仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类：
主观权益方面，短期市场大涨主要受预期改善的拉动，后续随着宏观数据出炉、上市公司三季报披露，市场关注点将逐步回归基本面，美国大选等外部变量可能带来短期扰动。A股政策底已明确，主要指数估值处于合理水位，市场有望形成震荡上行趋势，关注稳经济举措对企业盈利的提振效果。结构方面，可关注红利质量+科技成长，高增长、高盈利能力的资产稀缺或将成常态，消费占主导的红利质量具备估值优势；伴随市场情绪回暖、全球流动性环境趋于宽松，科技成长板块上涨弹性更充足。
量化策略方面，市场情绪已从底部反转，流动性也有明显改善，阶段性利好量化多头策略。但短期快涨之后仍需警惕震荡调整风险，建议投资者评估自身风险偏好，通过配置的思路参与权益市场。对冲策略方面，股指期货基差一度从贴水转为升水，当前对冲成本大幅下降甚至贡献正收益，中性策略迎来较好的布局窗口期。不过，基差波动较为频繁，建议做好跟踪观察，避开深度贴水阶段。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储降息周期下，美债、黄金、新兴市场股市或相对受益。但黄金等部分资产价格冲高后，短期交易波动或放大，建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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