摘要：
1.需求回暖带动制造业PMI重回扩张区间，政策关注长期收益率的变化。
2.美国就业数据仍强，美联储多位官员放鹰，美联储降息预期再降温。
3.3月PMI数据超预期上行提振市场信心，看好基本面修复下的A股配置价值。
4.港股相对A股显著低估，关注补涨机会。
5.降息预期回落下美股回调。
6.3月PMI短期扰动债市，政策关注长期收益率的变化，警惕长端回调扰动。
7.地缘局势趋紧助推金价再创历史新高，短期谨慎追高。
一、宏观聚焦
关注要点一：需求回暖带动制造业PMI重回扩张区间，政策关注长期收益率的变化
3月制造业PMI重回扩张区间，经济超预期修复有助于提振信心。3月制造业PMI录得50.8%，去年10月以来重回扩张区间；环比上行1.7个百分点，超季节性平均水平。供需两端均有回暖，需求是主要带动，特别是外需，3月新订单和新出口订单分别回升4、5个百分点至53%、51.3%。一方面，全球制造业景气度上行、美国补库等因素拉动我国出口，另一方面，国内制造业转型升级对投资形成支撑，在出口和制造业拉动下，经济超预期修复有助于提振信心。但也要注意，制造业产品出厂价格低迷，建筑业景气度偏低等结构性问题仍在。
央行提及“关注长期收益率的变化”。央行货币政策委员会召开一季度例会，有以下几点变化值得关注。首先，央行提及海外通胀“仍具有粘性”，或意味着海外货币政策转向延后，掣肘我国货币政策的时间延长。第二，金融支持延续“精准有效”，包括设立科技创新和技术改造再贷款，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款。最后，央行首提“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，或表明政策已关注到一季度长端利率过快下行，意在提示可能的调整风险。
关注要点二：美国就业数据仍强，美联储多位官员放鹰，降息预期再降温
3月美国非农就业数据仍强。3月美国新增非农就业30.3万人，前值为27万人，创下去年6月以来最大增幅，也超过去12个月均值水平（23.1万人）。3月失业率降低0.1个百分点至3.8%，劳动参与率提升0.2个百分点至62.7%。3月时薪环比增速由0.2%扩大至0.3%，同比增速由4.3%降至4.1%。
美联储多位官员放鹰，降息预期再降温。上周明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、美联储理事鲍曼和达拉斯联储主席洛根先后“放鹰”，表示如果通胀进展停滞，今年可能不需要降息。结合强劲的非农就业数据，市场预期6月降息的概率回落。考虑到近期大宗商品价格有所反弹，或对通胀回落构成阻碍，叠加就业偏强，经济韧性，短期看美联储宽松必要性不强。
二、大类资产观点
A股：3月PMI数据超预期上行提振市场信心，看好基本面修复下的A股配置价值
3月国内PMI数据超预期上行提振市场信心，上周A股整体收涨。4月A股重回宏观经济基本面和上市公司业绩定价，看好基本面修复、盈利步入回升周期、全球流动性预期改善下的A股配置价值。对二季度A股持温和看多观点。
港股：相对A股显著低估，关注补涨机会
2024年以来港股双边波动弹性均低于A股，相比A股已显著低估，关注港股补涨机会。对二季度港股持温和看多观点。
美股：降息预期回落下美股回调
受多位美联储官员鹰派发言、美国经济和就业数据超预期增长影响，美联储降息预期再度回落，叠加中东局势紧张升级，上周美股回调。美股由AI等科技板块引领的上涨日趋极端，经济基本面仍趋放缓，盈利端面临回调压力。对二季度美股持中性观点。
债券：3月PMI短期扰动债市，政策关注长期收益率的变化，警惕长端回调扰动
3月国内制造业PMI超预期上行，债市承压，但建筑业景气度较低、价格暂弱等结构性问题仍存，债市反转压力有限。央行一季度货币政策例会提及“关注长期收益率的变化”，长端警惕回调以及国债供给扰动，对二季度利率债持中性观点。
黄金：地缘局势趋紧助推金价再创历史新高，短期谨慎追高
上周以色列战机轰炸伊朗驻叙利亚大使馆，中东局势趋紧推升黄金避险需求，叠加全球央行持续购金，金价再创历史新高。当前市场追涨情绪较高，短期追高需谨慎。对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
受欧元区服务业景气度回升，欧元区3月综合PMI重回扩张区间，支撑欧元走强，美元指数略有走贬。当前美国经济数据显示经济仍有韧性，降息预期再度回落，美元指数或仍延续震荡。而欧洲和日本的基本面相较美国疲弱，对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年4月7日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
“资产荒”背景下，投资策略趋同导致债市波动上升，结合当前信用利差极低的环境，建议关注短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，对信用债策略保持谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
对于有一定风险承受能力的投资者，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接参与权益市场投资机会。
权益/混合类：
主观权益方面，大盘已完成阶段性筑底，二季度向下空间有限，但从资金流向、基金仓位变动等角度观察，短期内A股快速上涨概率较低。建议关注主观权益策略的中长期价值。结构方面，关注红利策略，通过优选管理人应对行业快速轮动局面。
量化策略方面，当前市场流动性有所改善，成交活跃度上升、成长风格阶段性占优的环境下，相对利好量化超额的挖掘；股指期货贴水收敛，对冲成本也处于相对适宜的环境，整体利好量化策略的表现，但后续需关注产品赎回压力是否会对策略收益带来扰动。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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