摘要：
1.政府债支撑6月新增社会融资规模，“挤水分”政策意图延续。
2.美国6月CPI超预期放缓，降息交易再度升温。
3.A股关注下半年财政政策加码落实情况。
4.港股关注南下资金流入的配置价值。
5.美股警惕龙头公司回调的风险。
6.央行维持正向收益率曲线，长端利率预计震荡。
7.美联储降息预期升温支撑金价。
一、宏观聚焦
关注要点一：政府债支撑6月新增社会融资规模，“挤水分”政策意图延续
新增社融主要支撑来自政府融资。6月新增社融32982亿元，同比少增9283亿元，社融存量同比增速8.1%，较上月下滑0.3个百分点。从结构来看，政府债券融资新增8487亿元，同比多增3116亿元，是支撑本月社融的主要力量。展望未来，央行一方面强调淡化金融机构的规模情结，市场对于信贷总量的关注度有所下降；另一方面随着财政政策的逐渐发力，经济预计将持续温和复苏。
6月信贷数据总量维持平稳，“挤水分”政策意图延续。6月新增人民币贷款21300亿元，作为信贷大月高于5月新增贷款9500亿元，但同比少增9200亿，少增幅度较5月份有所上升。结构上，对公贷款增速偏弱，企业中长贷新增9700亿元，同比少增6233亿元；票据融资下降393亿元，同比少减428亿元，体现了政策“挤水分”、“淡化总量”的意图；居民短贷和中长贷均同比少增。
关注要点二：美国6月CPI超预期放缓，降息交易再度升温
房租通胀超预期放缓带动美国通胀增速下行。美国6月CPI同比3%，低于5月0.3个百分点，核心CPI同比3.3%，低于5月0.1个百分点；CPI环比-0.1%，核心CPI环比0.1%。其中，核心通胀超预期降温的原因为房租通胀出现拐点，6月房租项环比0.2个百分点，低于5月的0.4%。
结合近期较弱的美国经济数据，市场预期9月降息概率较高，年内降息预期提升至2次。6月非农就业新增仅为20.6万，较前值明显下降，且一季度非农数据下修较多，结合低于市场预期的通胀数据，市场降息预期明显升温。鲍威尔在近期的国会听证会上表示，无需等到通胀回落至2%即可降息。未来预计9月份首次降息的概率较高，年内降息次数或升至2次。
二、大类资产观点
A股：关注下半年财政政策加码落实情况
下半年财政发力预计提速，同时市场期待三中全会对财税改革的措施。低估值具备较强配置价值，随着政策效果落地后风险偏好的修复，对三季度A股持温和看多观点。
港股：南下资金关注港股的配置价值
内地经济基本面的改善叠加港股本身的估值优势，6月以来南下资金持续流入港股市场，宏观政策落地后效果还将持续显现，对三季度港股持温和看多观点。
美股：警惕龙头公司回调的风险
美股当前的上涨主要依赖于龙头公司，尤其是AI相关的科技龙头，标普500中大多数公司因盈利压力已经有所调整。高利率环境下，市场情绪过度乐观引起交易结构脆弱，近期龙头公司波动性显著上升，美股市场的调整风险较大，对三季度美股持中性观点。
债券：央行维持正向收益率曲线，长端利率预计震荡
央行继宣布择机介入国债并卖出的政策意图后，又宣布了通过正回购与逆回购对短期利率施以控制的新工具，维持正向的收益率曲线是当前的政策目标，市场利率有所上升，但机构配置压力仍在，对三季度利率债持中性观点。
黄金：美联储降息预期升温支撑金价
美国通胀与就业数据持续走弱，市场预期9月美联储降息概率上升，提振金价。在美联储降息落地前，降息预期仍随数据波动，金价或也围绕美债利率高位震荡，对三季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美联储官员对高利率维持多久存在分歧，在降息落地前，美元指数或高位震荡。经济“美强欧弱”格局下，欧元预计弱势震荡。日本经济基本面未见好转，短期内继续加息概率较低。对三季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年三季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年7月12日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行反复提及长债风险与正倾的收益率曲线，担忧市场的一致性预期与策略的交易拥挤。长期来看长期国债收益率下行确定性较高，但短期节奏较难把握。若对稳定性要求较高的投资者建议关注短久期产品，以及成本法估值或期限匹配的产品；能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合；信用利差较窄，对信用债策略保持谨慎。
有一定风险承受能力的客户，可以借助固收+权益、固收+期权等策略布局权益市场。
权益/混合类：
主观权益方面，外需韧性、国内财政发力有望带动盈利修复；海外流动性环境转向宽松，为A股估值修复提供了可能。短期内，A股风险偏好较弱，等待7月三中全会的改革布局；大类资产对比来看，A股配置性价比凸显。关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利+科技成长的策略组合。
量化策略方面，成交活跃度下行，小盘风格承压，对量化超额带来一定压力；股指期货贴水仍未收敛，对冲成本仍然较高。阶段性而言，量化类策略仍需等待风险偏好和超额环境的改善，但长期配置价值仍存；对冲类策略相对稳健，但短期内需关注基差变化，选择合适的时点布局。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
END
1. 本文件版权归交通银行股份有限公司所有，未经交通银行事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本文件。
2. 本文件分析及建议全部依据公开信息做出，交通银行对信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。
3. 本文件仅供参考，并不构成任何投资建议或实际的投资结果，并非作为买卖、认购任何金融工具的邀请或保证。
4. 交通银行对任何人因本文件所做的交易或任何衍生行为概不负责。
