摘要(上篇):
1、大类资产市场回顾:在海外市场,美欧股市持续小幅上涨,日本股市小幅下跌。9月美联储降息50BP,显著超越市场预期,也意味着降息周期的开启。同时美国经济仍然较强,并未显示出衰退的迹象,分子分母两端支持美股上涨。由于美联储降息,美国10年期国债利率下行,美元指数小幅走弱,黄金强势上涨,市场对未来原油市场需求的担忧压低了原油价格。在国内市场,9月最后一周不断出台的利好政策大幅改善市场风险偏好,A股与港股实现了大幅的反弹。9月前三周各个期限国债收益持续下行,股债跷跷板效应下,最后一周10年期国债收益率大幅上行,抹平了之前的下降。
2、海外宏观:美联储9月降息50BP,降息周期正式开启,考虑到美国通胀上行风险已减弱,美联储政策目标预计更加关注就业市场。美国9月新增非农就业大幅反弹,后续单次会议降息25BP成为基准判断,同时也暂缓了市场对于美国经济衰退的担忧。
一、大类资产市场回顾
在海外市场,美欧股市持续小幅上涨,日本股市小幅下跌。9月美联储降息50BP,显著超越市场预期,也意味着降息周期的开启。同时美国经济仍然较强,并未显示出衰退的迹象,分子分母两端支持美股上涨。由于美联储降息,美国10年期国债利率下行,美元指数小幅走弱。地缘冲突与美联储降息,继续支持黄金强势上涨,市场对未来原油市场需求的担忧以及美国原油库存的增加进一步压低了原油价格。
在国内市场,9月最后一周不断出台的利好政策大幅改善市场风险偏好,A股与港股实现了大幅的反弹,从年度收益率角度港股已经领跑全球市场。9月前三周各个期限国债收益持续下行,但最后一周10年期国债收益率大幅上行,抹平了之前的下降。背后主因是股市赚钱效应吸引债市资金,叠加市场风险偏好修复带来的股债跷跷板效应。
图1:2024年9月主要资产表现回顾
数据来源:Wind,统计周期为2024年9月1日-9月30日。
二、海外宏观
(一)美联储9月降息50BP,降息周期正式开启
美联储9月议息会议降息50BP,降息周期正式开启。9月19日美联储公布9月议息会议决议,宣布下调联邦基金目标利率50BP至4.75%-5.00%,降息幅度略超市场预期。根据美联储最新利率点阵图,美联储今年将累计降息100BP,后续还有50BP的降息预期。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,后续美联储降息节奏仍将视数据而定,考虑到美国通胀上行风险已减弱,美联储政策目标预计更加关注就业市场。
(二)美国9月新增非农就业大幅反弹,后续单次会议降息25BP成为基准判断
9月美国新增非农就业远超市场预期,弱化了市场对于单次50BP降息幅度的期待。10月4日,美国劳工统计局公布9月非农就业人数新增25.4万人,超越市场预期的15万人,也超越前值14.2万人;失业率回落至4.1%,较前值4.2%小幅下降。数据公布后,联邦基金利率期货反映的市场预期为今年剩余两次议息会议分别降息25BP,明年1月与3月再次分别降息25BP。
美国经济处于扩张周期尾部,就业数据预测难度明显加大,美联储仍依赖数据驱动货币政策。在经历了7月仅8.9万人的新增就业、8月14.2万人的新增就业后,9月的大幅反弹显示了就业数据的不可预测性。一方面,9月亮眼的劳动力市场暂缓了美国衰退的担忧;另一方面印证了鲍威尔所述“不承诺降息节奏,会取决于经济数据而定”。
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