摘要：
1.中国经济总体平稳，内需仍有提升空间。
2.美国通胀温和下降，就业较稳定，关注美联储降息幅度。
3.库存周期见底回升支撑A股盈利，宽货币预期有利于估值修复。
4.美联储降息有助于提振港股估值。
5.美股盈利前景需观察，高估值有待消化。
6.基本面和货币政策对国内债市有支撑，但需关注稳增长政策发力情况。
7.本周美联储议息会议结果对金价或有短期扰动。
一、宏观聚焦
关注要点一：经济总体平稳，内需有提升空间
当前出口增长具有韧性，投资温和修复，消费有待提振。8月出口同比增长8.7%，增速为年内新高；出口环比增长2.7%，明显高于前值-2.3%。8月固定资产投资累计同比增长3.4%，投资保持平稳，其中制造业投资仍是主要支撑，房地产投资增速低位震荡。8月社会消费品零售同比增长2.1%，低于前值2.7%，其中乡村消费好于城镇消费。
国内物价走势分化，融资需求具备优化空间。8月CPI同比增长0.6%，高于前值0.5%；剔除食品和能源的核心CPI同比增长0.3%，低于前值0.4%。从结构上看，菜价、猪肉价格是目前CPI回暖的主要支撑，CPI非食品分项表现较弱。PPI同比增速为-1.8%，低于前值-0.8%。8月社融存量同比增长8.1%，略低于前值8.2%；M2同比增长6.3%，与前值持平；M1同比增速为-7.3%，低于前值-6.6%，国内融资需求仍有提振空间。
关注要点二：关注本周美联储议息会议结果
美国通胀下降，就业较稳定，关注美联储降息节奏。一方面，美国8月CPI同比2.5%，低于前值2.9%，核心CPI环比0.3%高于前值，房租和服务价格对核心通胀仍有一定支撑。另一方面，美国劳动力需求下降，但尚未出现大幅裁员。美国最新的非农职位空缺率从前值4.8%继续走低至4.6%，企业招聘需求减弱；但8月以来初请失业金人数保持在低位，且8月失业率4.2%，略低于前值4.3%，印证了前期失业率走高是劳动力供给增加、而非企业裁员所致。总体而言，美国经济边际走弱、但并未衰退，美联储大概率会采取小幅降息来应对，关注本周美联储议息会议结果。
二、大类资产观点
A股：盈利筑底，宽货币预期对估值有支撑
上周A股缩量震荡，节前效应明显。国内库存周期已见底回升，对A股盈利有一定支撑。美联储将开启降息周期，人民币汇率压力有望缓解，对国内货币政策的制约或将减弱，利好A股估值修复。对三季度A股持温和看多观点。
港股：美联储降息有望推动港股估值修复
港股基本面将跟随国内经济温和修复，美联储降息有利于提振港股估值，港股阶段性弹性或大于A股，对三季度港股持温和看多观点。
美股：盈利前景需观察，高估值有待消化
近期数据显示美国经济边际降温，美股盈利前景有待观察。近期市场已充分定价美联储9月降息，需警惕后续降息幅度不及预期对美股估值的冲击。对三季度美股持中性观点。
债券：债市有支撑，但需警惕短期波动
国内经济有待进一步提振，央行延续支持性的货币政策，债市对于降准的预期升温，基本面和货币政策对债市仍有支撑。但后续稳增长政策或将进一步发力，对债市带来阶段性影响。对三季度利率债持中性观点。
黄金：避险需求与货币政策博弈并存
欧央行降息落地、美联储9月降息预期继续维持，推动国际金价再创历史新高。美国大选和地缘风险带来避险需求，但近期金价上涨对美联储降息的交易已较为充分，如果本周美联储议息会议表态中性或偏谨慎，黄金将面临短期回调压力。对三季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美国经济边际走弱，美联储降息节奏不确定性较大，美元短期波动加大。欧元区经济动能偏弱，欧元弱势震荡。日本经济增长面临挑战，但日央行保留继续加息的可能性，日元波动或加剧。对三季度美元、欧元、日元持中性观点。
2024年三季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，统计周期为2024年9月9日至2024年9月16日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行政策引导下，债市流动性阶段性欠缺放大债市波动，前期过低的信用利差引致近期信用债利率上行；基本面、政策面以及海外美联储降息的确定性对利率债仍顺风。能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，信用利差有所反弹，对信用债策略保持谨慎偏多，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
红利资产冲高过程中波动也在加大，追求稳定收益的固收+策略拥挤度进一步上升，但若具有一定波动承受能力，仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类：
主观权益方面，A股成交量回落至历史低位，多空观点处于观望态势，市场走出底部区域还需基本面提供更多支撑，海外流动性转松有助于缓解市场压力。风格层面，A股增量资金主要来自ETF和险资，大盘绩优板块相对占优，可继续关注红利质量+科技成长，兼顾防御需求和成长弹性。
量化策略方面，成交活跃度降低，小盘风格承压，超额挖掘和β层面均有压力，量化多头仍然承压。300指增受益于中大盘风格，短期表现或更加稳健。对冲方面，近期基差水平明显收敛，对冲成本下降，中性策略的布局性价比上升。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储降息周期下，美债、黄金、新兴市场股市或相对受益。但黄金等部分资产价格冲高后，短期交易波动或放大，建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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