摘要：
1.央行将借入国债并卖出，长端利率或阶段性见底。
2.美国就业和经济数据降温，市场预期美联储9月降息概率提升。
3.A股短期等待改革措施提振风险偏好。
4.南向资金持续流入港股，盈利和估值均有支撑。
5.美联储降息预期回升提振美股，警惕盈利放缓拖累。
6.长债表现受央行卖债压制，短债仍有支撑。
7.美联储降息预期升温支撑金价。
一、宏观聚焦
关注要点一：央行将借入国债并卖出，长端利率或阶段性见底
央行官宣将借入国债并择机卖出，释放调控长端利率的决心。今年4月以来，央行多次提示长债风险，但受“资产荒”及市场风险偏好较低的影响，长端利率仅短暂调整后又重回下行趋势并持续创新低。上周央行公告，为维护债券市场稳健运行，将于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。央行随后表示，目前可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债，即无需抵押品，视情况随时可借入并卖出，彰显央行调控长端利率的决心。
央行旨在控制风险，长端利率或阶段性见底。央行此举旨在提示投资者要防范持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持“正常向上倾斜的收益率曲线”，以及稳汇率，央行支持性的货币政策立场未有变化。考虑到后续政府债供给将逐步增多，央行借入国债并卖出落地，长端利率或阶段性见底，面临调整风险，债券收益率曲线将重回陡峭化。
关注要点二：美国就业和经济数据降温，市场预期美联储9月降息概率提升
美国6月就业数据显示劳动力市场降温。美国6月新增非农就业20.6万人，低于前值（21.8万人），4-5月数据合计下修11.1万人。就业结构看，6月私人部门新增就业大幅放缓，前期偏强的休闲和酒店、零售、专业和商业服务新增就业均走弱。6月失业率由前值4.0%上行至4.1%，平均时薪同比增速为3.9%，前值为4.1%，平均时薪环比增速为0.3%，前值为0.4%。
市场预期美联储9月降息概率超过70%。6月美国ISM制造业PMI略降至48.5%，非制造业PMI大幅降至收缩区间，为48.8%，创四年以来新低，叠加降温的就业数据，市场预期9月美联储降息概率回升，目前超过70%。
二、大类资产观点
A股：短期等待改革措施提振风险偏好
上周受美国大选扰动及国内6月PMI数据偏弱影响，A股延续调整，成交量降至不足6000亿元。短期市场静待三中全会的改革措施提振风险偏好，中长期A股盈利向好，全球资产比较下具有低估值优势，对三季度A股持温和看多观点。
港股：南向资金持续流入，盈利和估值均有支撑
近期受外资流出、海外风险及国内基本面较弱影响，港股同步随A股调整，不过上周南向资金加速流入。短期港股等待政策催化，中长期企业盈利向好，海外流动性转向宽松将从估值端提振港股，对三季度港股持温和看多观点。
美股：降息预期回温提振美股，警惕盈利放缓拖累
美国就业降温提振市场对美联储的降息预期，上周美股收涨。高利率对经济的抑制正逐步显现，警惕盈利放缓拖累美股。对三季度美股持中性观点。
债券：长端表现受央行卖债压制，短端仍有支撑
央行官宣将借入国债并择机卖出，上周长端利率明显回升。机构的配置需求仍在，且央行对实体经济仍持支持性立场，对短债形成支撑，对三季度利率债持中性观点。
黄金：美联储降息预期升温支撑金价
受就业和经济数据走弱影响，市场预期9月美联储降息概率上升，提振金价。在美联储降息落地前，降息预期仍随数据波动，金价或也围绕美债利率高位震荡，对三季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美联储官员对高利率维持多久存在分歧，在降息落地前，美元指数或高位震荡。经济“美强欧弱”格局下，欧元预计弱势震荡。日本经济基本面未见好转，短期内继续加息概率较低。对三季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年三季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年7月6日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行反复提及长债风险与正倾的收益率曲线，担忧市场的一致性预期与策略的交易拥挤。长期来看长期国债收益率下行确定性较高，但短期节奏较难把握。若对稳定性要求较高的投资者建议关注短久期产品，以及成本法估值或期限匹配的产品；能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合；信用利差较窄，对信用债策略保持谨慎。
有一定风险承受能力的客户，可以借助固收+权益、固收+期权等策略布局权益市场。
权益/混合类：
主观权益方面，外需韧性、国内财政发力有望带动盈利修复；海外流动性环境转向宽松，为A股估值修复提供了可能。短期内，A股风险偏好较弱，等待7月三中全会的改革布局；大类资产对比来看，A股配置性价比凸显。关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利+科技成长的策略组合。
量化策略方面，成交活跃度下行，小盘风格承压，对量化超额带来一定压力；股指期货贴水仍未收敛，对冲成本仍然较高。阶段性而言，量化类策略仍需等待风险偏好和超额环境的改善，但长期配置价值仍存；对冲类策略相对稳健，但短期内需关注基差变化，选择合适的时点布局。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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