摘要：
1. 中国1-2月经济数据好于市场预期，生产强于需求的格局未变。
2. 美联储3月议息会议维持联邦基金利率不变，政策表态鸽派。
3. A股磨底期波动加大，关注长期配置价值。
4. 内外部环境向好，港股配置性价比凸显。
5. 美股对美国经济软着陆预期过度乐观。
6. 基本面与资金面对债市影响均偏中性。
7. 美国经济韧性下美债利率延续震荡，维持黄金中性观点。
一、宏观聚焦
关注要点一：中国1-2月经济数据好于市场预期，生产强于需求的格局未变
中国1-2月经济数据好于市场预期，结构上延续生产强于需求的特征。2024年1-2月工业增加值同比7.0%（前值6.8%），社会消费品零售增额同比5.5%（前值7.4%）；固定资产投资累计同比4.2%（前值3.0%），其中地产投资累计同比-9.0%（前值-9.6%），狭义基建投资同比6.3%（前值5.9%），制造业投资同比9.4%（前值6.5%）。
结合之前公布的数据，生产、出口、投资较强，物价、社融、消费偏弱，政策仍有加码空间。1-2月经济数据结构有所分化，结合此前公布的经济数据显示，工业生产、基建投资、制造业投资等偏强，美国经济仍有韧性，使得中国市场外需强于市场预期；而物价、社融、消费、地产等内需仍有进一步提升的空间，预期货币政策与财政政策仍将加码为经济保驾护航。
关注要点二：美联储3月议息会议维持联邦基金利率不变，政策表态鸽派
美联储3月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。近期美国经济数据好于市场预期，劳动力市场仍然偏紧，通胀回落速度放缓，核心通胀数据显示通胀韧性仍存。在此背景下，美联储按兵不动保持政策利率不变符合市场预期。
美联储上调经济与通胀预测，但点阵图显示年内仍将降息三次，政策态度鸽派。近期较强的经济数据使得美联储修正了未来的经济预测，将2024年GDP同比增速从1.4%大幅上调至2.1%，失业率从4.1%下调至4.0%，核心通胀同比增速从2.4%上调至2.6%。尽管如此，新的点阵图显示美联储官员仍然给出了年内降息3次的预期指引，与之前保持一致，政策态度偏鸽派。上调通胀预测却不下调降息次数，表明美联储希望通过提高通胀的容忍度来避免经济衰退。
二、大类资产观点
A股：底部保持耐心，关注长期配置价值
当前A股主要股指的估值水平处于历史低位，但投资者情绪有所反复。随着海外流动性环境好转、国内政策发力效果显现，各项积极因素将推动A股盈利和市场情绪迎来修复。对一季度 A 股持温和看多观点。
港股：配置性价比凸显
国内稳增长政策效果将逐步显现，物价下行压力已经减弱，叠加海外流动性改善，对一季度港股持温和看多观点。
美股：对美国经济软着陆预期过度乐观
当前美股隐含的基准判断为2024年美国经济软着陆，但近2个月美国通胀持续超预期后，美债利率的上行或使美股承压，对一季度美股持中性观点。
债券：基本面与资金面对债市影响均偏中性
1-2月经济数据偏强，社融数据偏弱，基本面对债市影响中性；央行对资金面保持中性的政策态度，一季度利率债继续持中性观点。
黄金：美债利率震荡，维持黄金中性观点
美国一季度经济表现持续优于市场预期，3月美联储议息会议保持政策利率不变，但政策表态鸽派。在此背景下美债利率预计维持震荡，黄金价格或跟随震荡，对一季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美国经济数据偏强但美联储态度偏鸽，对美元影响中性。欧洲经济走弱但欧央行降息预期延后，欧元预计震荡。日本央行结束了负利率政策但难改基本面疲软的现实。对一季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年一季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年3月22日
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
基于流动性需求进行配置。短期内债市利率下行较多，叠加权益市场波动较大，债市或震荡波动；但长期货币宽松趋势不改，长期利率趋于下行。当前信用利差较低，建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
有一定风险承受能力的客户，可以通过转债/固收+策略布局权益市场，其中含期权结构的产品能够实现一定的下跌保护。
权益/混合类：
量化策略方面，短期流动性博弈对量化策略产生边际扰动，基差的快速波动对中性策略的对冲成本也有阶段性影响，但极端行情对量化策略的扰动逐步缓解，超额也在修复过程中，中长期量化策略的配置价值仍然存在。
主观权益方面，美联储加息结束背景下，继续关注大盘成长的超跌反弹机会；红利策略近期有所回调，建议作为中长期配置品种，可逢低布局。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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