摘要：
1.中国3月消费者物价指数（CPI）保持温和增长，经济延续渐进式修复。
2.美国3月通胀显著超预期，市场降息预期明显降温。
3.A股关注资本市场制度建设与长期配置价值。
4.内外部环境向好，港股配置性价比凸显。
5.美股对美国经济软着陆预期过度乐观。
6.前期国内中长期限债券利率下行较快，监管提示利率水平保持合理。
7.警惕黄金交易情绪过度乐观。
一、宏观聚焦
关注要点一：中国3月消费者物价指数（CPI）保持温和增长
中国3月通胀数据显示物价保持在正增长区间，经济渐进式修复。中国3月CPI同比上涨0.1%，低于市场预期的0.3%和前值0.7%。生产者物价指数（PPI）同比下降2.8%，低于市场预期的-2.7%，与前值持平。CPI同比连续两个月保持在0以上，结束了之前5个月负增长的区间，显示经济处于温和渐进式的修复进程之中。
PPI呈现结构分化特征，有色偏强黑色偏弱。3月工业品价格出现明显分化，以铜价为代表的有色金属价格较强，以螺纹钢价格为代表的黑色金属价格较弱，显示出经济修复的结构分化特征。地产产业链新开工偏弱而竣工偏强、电力基建投资偏强、制造业投资偏强等因素造成了铜价与钢价的背离，侧面反映出铜下游需求预期向好，但螺纹钢对应的地产投资增长仍偏弱。
关注要点二：美国3月通胀显著超预期，市场降息预期明显降温
美国3月份CPI同比增速反弹超越市场预期。美国3月份CPI同比增速反弹至3.5%，高于前值3.2%，核心CPI同比增长持平3.8%，与前值持平。二者季调环比增速均为0.4%，连续3个月增速超越市场预期，显示出当前美国通胀依然较为顽固。通胀反弹的核心因素，依然是剔除房租的核心服务业通胀反弹，医疗保健、交通服务等分项仍在持续上涨。
就业数据与通胀数据超越市场预期，使得市场降息预期明显降温。除了本次通胀数据较强外，先前公布的3月非农数据也显示劳动力市场仍然火热，二者展现的经济图景并不支持美联储过快降息。本次通胀数据公布后，美债利率上升，美元指数走强，6月降息预期显著降温，年内降息预期也从3次削减为2次。
二、大类资产观点
A股：关注资本市场制度建设与长期配置价值
当前A股主要股指的估值水平处于历史低位，上周国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，随着国内政策发力效果显现，各项积极因素将推动A股盈利和市场情绪迎来修复。对二季度 A 股持温和看多观点。
港股：配置性价比凸显
国内稳增长政策效果将逐步显现，物价下行压力已经减弱，叠加海外流动性改善，对二季度港股持温和看多观点。
美股：对美国经济软着陆预期过度乐观
当前美股隐含的基准判断为2024年美国经济软着陆，但近3个月美国通胀持续超预期后，美债利率的上行或使美股承压，对二季度美股持中性观点。
债券：前期利率下行较快，监管提示利率水平保持合理
前期中长期限国债收益率下行速度较快，央行表态关注中长期限利率水平，金融机构或阶段性对中长债交易降温，对二季度利率债持中性观点。
黄金：警惕黄金交易情绪过度乐观
近期黄金价格上涨迅猛，与美国国债收益率脱锚现象愈演愈烈，或隐含了黄金过度乐观的交易情绪。而美国通胀难以降温的背景下，美债利率预计高位震荡，警惕透支预期后黄金价格的调整，对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美国经济数据偏强但高利率仍使得经济承压，对美元影响中性。欧洲经济走弱但欧央行降息预期延后，欧元预计震荡。日本央行结束了负利率政策但难改基本面疲软的现实。对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年4月12日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
“资产荒”背景下，投资策略趋同导致债市波动上升，结合当前信用利差极低的环境，建议关注短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，对信用债策略保持谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
对于有一定风险承受能力的投资者，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接参与权益市场投资机会。
权益/混合类：
主观权益方面，大盘已完成阶段性筑底，二季度向下空间有限，但从资金流向、基金仓位变动等角度观察，短期内A股快速上涨概率较低。建议关注主观权益策略的中长期价值。结构方面，关注红利策略，通过优选管理人应对行业快速轮动局面。
量化策略方面，当前市场流动性有所改善，成交活跃度上升、成长风格阶段性占优的环境下，相对利好量化超额的挖掘；股指期货贴水收敛，对冲成本也处于相对适宜的环境，整体利好量化策略的表现，但后续需关注产品赎回压力是否会对策略收益带来扰动。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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