摘要：
1.二十届三中全会系统部署深化改革，关注7月底政治局会议的具体布局。
2.美联储降息预期与美国大选前景扰动市场。
3.三中全会统筹发展与安全，关注A股中长期配置价值。
4.港股盈利与估值有望继续改善。
5.美联储降息预期仍可能回摆，对美股扰动或将加大。
6.央行呵护资金面平稳，基本面对债市有支撑。
7.黄金提前反应美联储降息预期，需警惕降息预期再度回落的风险。
一、宏观聚焦
关注要点一：二十届三中全会系统部署深化改革
二十届三中全会强调全面深化改革、推进中国式现代化。一是经济体制方面，会议强调“既放得活又管得住，更好维护市场秩序、弥补市场失灵”，体现了市场机制与政府弥补市场失灵相结合；“保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护”指向保护民企。二是高质量发展方面，强调完善高质量发展激励约束机制、因地制宜发展新质生产力、促进实体经济和数字经济深度融合。三是科技体制方面，强调教育、科技、人才一体化改革，体现了强化国家战略科技力量。四是宏观调控方面，强调深化财税和金融体制改革、完善区域协调发展，通过税制改革适当增加地方收入。此外，会议对城乡融合发展、对外开放、社会民生的布局也体现了深化改革的部署，“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”表明对当下经济增长的高度关注，“有效应对外部风险挑战”指向外部发展环境的变化。会议对当前形势分析和任务部署充分，后续可关注7月底政治局会议具体政策安排。
关注要点二：降息预期与美国大选扰动市场
近期市场高度关注美联储降息预期变化以及特朗胜选概率的提升。6月经济数据显示美国通胀继续降温、失业率反弹，市场对于美联储9月降息的预期明显升温。宾州枪击案后特朗普胜选概率迅速上升。展望后市，本轮预防式降息背景下，投资者对于美联储降息节奏、幅度不宜期待过高，并且需警惕降息预期回摆带来的扰动。相比2016年特朗普首次竞选，目前市场对于特朗普执政风格、政策取向已有所预期，因此完全复制上一轮“特朗普交易”行情的可能性不大，后续可关注相关政策落地进展及实际效果。
二、大类资产观点
A股：三中全会统筹发展与安全
二十届三中全会强调进一步全面深化改革，防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险，对改革和发展定调积极，利好企业盈利增速回升，A股中长期配置价值值得关注。同时，海外流动性趋于宽松，对估值端有支撑。对三季度A股持温和看多观点。
港股：盈利与估值有望继续改善
港股与A股走势基本相同，国内经济修复支撑港股盈利改善，港股仍有估值优势，6月以来持续吸引南向资金流入，海外流动性边际放宽有助于提振港股估值，对三季度港股持温和看多观点。
美股：强弱风格切换
近期美联储降息预期升温，美股强势风格由龙头科技股向小盘股切换，美债利率下行提振估值、小盘股弹性更大的逻辑暂居主导位置，但美联储降息预期仍可能回摆，美股波动及风格变化或加大，对三季度美股持中性观点。
债券：央行呵护资金面平稳
上周央行通过大额逆回购投放流动性，呵护资金面平稳。当前国内基本面对债市有支撑，机构配置需求仍较强，但央行关注长端利率风险对债市做多情绪有纠偏作用，对三季度利率债持中性观点。
黄金：警惕美联储降息预期回摆
上周国际金价再创新高后回落，提前反映美联储降息逻辑，但降息预期再次回摆的风险值得警惕。对三季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美联储降息预期短期波动较大，在降息落地前，美元指数或高位震荡。与美国经济韧性相比，欧元区经济偏弱，欧元预计震荡。日本经济未见好转，短期继续加息概率较低。对三季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年三季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年7月19日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行反复提及长债风险与正倾的收益率曲线，担忧市场的一致性预期与策略的交易拥挤。长期来看长期国债收益率下行确定性较高，但短期节奏较难把握。若对稳定性要求较高的投资者建议关注短久期产品，以及成本法估值或期限匹配的产品；能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合；信用利差较窄，对信用债策略保持谨慎。
有一定风险承受能力的客户，可以借助固收+权益、固收+期权等策略布局权益市场。
权益/混合类：
主观权益方面，外需韧性、国内财政发力有望带动盈利修复；海外流动性环境转向宽松，为A股估值修复提供了可能。大类资产对比来看，A股配置性价比凸显，关注主观权益策略的中长期价值。结构方面，关注红利+科技成长的策略组合。
量化策略方面，成交活跃度下行，小盘风格承压，对量化超额带来一定压力；股指期货贴水仍未收敛，对冲成本仍然较高。阶段性而言，量化类策略仍需等待风险偏好和超额环境的改善，但长期配置价值仍存；对冲类策略相对稳健，但短期内需关注基差变化，选择合适的时点布局。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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