摘要：
1.新增政府债务支撑5月新增社融规模。
2.6月美联储议息会议点阵图指引年内降息1次。
3.A股关注财政政策加码后落实情况。
4.南下资金关注港股的配置价值。
5.美股需警惕龙头公司回调的风险。
6.超长债发行受到追捧显示“资产荒”仍是债市主要矛盾。
7.央行购金放缓影响短期市场情绪，长期黄金上涨逻辑未变。
一、宏观聚焦
关注要点一：新增政府债务支撑5月新增社融规模
新增政府债务融资是5月社融增长的主要支撑。5月新增社融2.07万亿，其中政府债券新增1.23万亿，社融口径人民币贷款新增0.82万亿。5月新增社融同比多增5140亿，其中政府债同比多增6682亿，人民币贷款同比少增4019亿。
手工补息暂停，M1同比大幅回落。5月企业活期存款下降约1万亿，非银存款上涨1.2万亿，二者大致相等。央行近期针对社融数据“挤水分”、暂停手工补息等监管政策使得企业在银行的高息存款流向了非银金融机构，M1同比-4.2%反映了上述情况。
社融结构不佳仍是当前经济主要矛盾。信贷口径来看，人民币信贷新增9500亿，其中企业新增7400亿。但企业新增融资中，票据新增3500亿，占比接近一半。信贷同比少增4100亿，居民信贷少增2900亿，企业信贷少增1158亿，票据融资同比多增3152亿。当前新增社融结构依然呈现居民信贷需求较弱、企业中长贷增幅一般、票据冲量明显等特征。展望未来，货币政策预计仍以宽松基调呵护经济，财政政策加码的效果更值得期待。
关注要点二：6月美联储议息会议点阵图指引年内降息1次
6月美联储议息会议维持政策利率不变，会议声明中仅对通胀表述做出修改。5月美联储对于当前通胀治理情况表述为“缺乏进展”，本次会议修改为“降低通胀有一定进展”，符合5月份美国CPI同比增长放缓的现实情况。
美联储对未来经济预测变化不显著，但点阵图指引2024年内或仅降息1次。6月美联储经济预测中维持了对2024年GDP增速2.1%、失业率4%的判断，略微上调通胀预测0.2个百分点至2.6%。美联储委员预测2024年政策利率的中位数上调0.5个百分点至5.1%，隐含年内或仅降息1次。展望未来，美国通胀中枢或将长期上移，政策利率水平也需长期维持较高水平，全年降息1-2次。
二、大类资产观点
A股：关注财政政策加码落实情况
A股经历情绪快速修复后有所调整，估值依然具备较强吸引力。地产新政、超长期国债发行等关键政策依次落地，后续政策效果值得期待，对二季度 A 股持温和看多观点。
港股：南下资金关注港股的配置价值
内地经济基本面的改善叠加港股本身的估值优势，6月南下资金持续流入港股市场，宏观政策落地后效果还将持续显现，对二季度港股持温和看多观点。
美股：警惕龙头公司回调的风险
美股当前的上涨主要依赖于龙头公司，尤其是AI相关的科技龙头，标普500中大多数公司的表现并不亮眼。高利率环境下，市场情绪过度乐观引起交易结构脆弱，一旦权重股有所调整，美股市场的调整风险较大，对二季度美股持中性观点。
债券：超长债发行受到追捧显示“资产荒”仍是主要矛盾
50年期超长国债最终发行利率2.53%，低于30年期发行利率2.57%，显示债市“资产荒”逻辑仍存。但国债供应节奏、地产政策具体效果等扰动债市短期走势，后续需要关注基本面变化的节奏和影响，对二季度利率债持中性观点。
黄金：央行购金放缓影响短期市场情绪，长期黄金上涨逻辑未变
5月下旬以来黄金调整主因各国央行暂缓了购金节奏，市场情绪有所调整。但黄金中长期上涨的逻辑并未改变，美联储逐渐开启降息仍是确定性事件，对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美国经济数据偏强但高利率仍使得经济承压，对美元影响中性。欧央行自去年10月暂停加息后首次降息提振经济，欧元预计震荡。日本央行结束了负利率政策但对未来紧缩力度仍保持谨慎。对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年6月14日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
长期而言债市“资产荒”逻辑仍存，但短期内国债供应节奏、地产政策具体效果等扰动债市短期走势，后续需要关注基本面变化的节奏和影响。阶段性可以偏向防御，短久期品种相对稳健。能够承受一定波动的投资者，短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合仍然适合，对信用债策略保持谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
对于有一定风险承受能力的投资者，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接参与权益市场投资机会。
权益/混合类：
主观权益方面，随着美联储降息时点后移，高利率压制下，外需边际走弱风险值得关注，需警惕内需改善不足以抵消外需放缓的风险。不过政策对市场生态仍有呵护，A 股向下调整空间预计有限，可继续关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利策略。
量化策略方面，大盘、价值风格对量化超额挖掘带来一定压力；股指期货贴水小幅走阔，对冲成本也有所增加，量化策略运行环境阶段性承压。但 A 股市场长期超额仍有空间，建议继续关注量化策略的长期配置价值，做好产品优选，警惕市值过度下沉、风格暴露较多的管理人。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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