摘要：
1.经济开局良好，“两会”定调财政温和扩张，有助于预期修复。
2.美国非农就业数据喜忧参半，鲍威尔证词偏鸽，降息预期小幅回温。
3.流动性危机修复步入尾声，看好基本面修复下的A股配置价值。
4.港府新政支持经济复苏，港股配置性价比凸显。
5.美股回调，科技股估值偏高、交易过热，波动加大。
6.“两会”定调财政温和扩张，关注供给端资金面对债市的扰动。
7.多重因素推动金价屡破新高，短期或有盘整。
一、宏观聚焦
关注要点一：经济开局良好，“两会”定调财政温和扩张
经济开局良好。外需方面，1-2月我国出口金额同比增长7.1%，较去年12月的2.3%明显回暖，这其中有低基数的助推，也有美欧补库、全球半导体周期复苏以及“一带一路”国家的支撑。内需方面，1-2月我国进口金额同比增长3.5%，较去年12月的0.2%也有改善。物价方面，2月CPI同比增速录得0.7%，结束了持续4个月的同比负增长；环比增长1%，主要是春节影响下，食品及出行、服务类价格明显走高。PPI同比增速降幅略有走扩至-2.7%。进出口和物价数据显示外需改善，内需在假日消费支撑下企稳，经济开局良好。
“两会”定调财政温和扩张。2024年政府工作报告提出，全年国内生产总值目标增长5%左右，虽持平于去年，但高基数下，实现需政策加力。财政政策方面，2024年赤字率按3%安排，预算赤字规模4.06万亿元，新增地方政府专项债3.9万亿元，分别较去年增加1800和1000亿元，并提出拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。货币政策方面，央行行长在记者会上表态，后续仍有降准空间。总体来看，积极财政政策适度加力，杠杆加在中央，中长期具有持续性，货币政策宽松趋势不改。高质量发展要求下，宏观政策均更注重资金使用效果。财政温和扩张，经济开局良好，有助于预期修复。
关注要点二：美国非农就业数据喜忧参半，鲍威尔证词偏鸽，降息预期小幅回温
2月美国非农就业数据喜忧参半。2月美国新增非农就业 27.5 万人，超市场预期，但1月和去年12月的数据均有大幅下修。2月失业率升至3.9%，前值3.7%。平均时薪同比增长4.3%，前值4.4%；环比增长0.1%，前值0.5%。
鲍威尔证词偏鸽，降息预期小幅回温。美联储主席鲍威尔在半年度货币政策报告听证会上重申今年某个时点降息是合适的，清楚过晚降息的风险，且距离“获得降息所需的信心”不远，基调偏鸽。叠加近期美国经济数据走弱，2月失业率上升，薪资增速放缓，市场对美联储降息预期小幅回温。总体而言，美联储年内降息是大概率事件，但时点仍不确定，目前市场预期3月、5月不降息的概率分别为96%、76%，后续关注年中降息的可能性。
二、大类资产观点
A股：流动性危机修复步入尾声，看好基本面修复下的A股配置价值
上周A股整体横盘震荡，日均成交额小幅下降，流动性危机修复步入尾声。“两会”召开，政策预期落地，风格轮动回到大盘权重股。1-2月宏观数据陆续发布，出口和物价数据显示经济开局良好，看好基本面修复下的A股配置价值。对一季度 A 股持温和看多观点。
港股：港府新政支持经济复苏，港股配置性价比凸显
“两会”召开，国内稳增长政策落地，香港新财年预算案提出包括撤销所有住宅物业需求管理措施等多项加快经济复苏的针对性措施，将有助于港股企业盈利改善。美债利率震荡下行是大概率事件，对港股估值将带来提振。对一季度港股持温和看多观点。
美股：美股回调，科技股估值偏高、交易过热，波动加大
上周美股回调，市场波动加大，主因科技股估值偏高、交易过热。2月美国失业率回升，薪资增速放缓，经济数据也有降温，美国经济放缓对企业盈利构成拖累，但美债利率下行前景对美股估值仍有支撑。对一季度美股持中性观点。
债券：“两会”定调财政温和扩张，关注供给端资金面扰动
当前基本面延续弱修复，资产荒逻辑仍对利率债提供较强支撑。“两会”政策部署基本符合预期，财政温和扩张，关注供给端资金面扰动。对一季度利率债持中性观点。
黄金：多重因素推动金价屡破新高，短期或有盘整
受近期美国经济数据转弱，鲍威尔国会证词偏鸽影响，降息预期回温，美元指数和美债收益率回落，叠加一些交易性因素驱动，比如黄金投机性净多头头寸大幅增加，上周金价快速上行，屡破新高，短期或有盘整。中长期看，美债利率下行前景对黄金仍有支撑。对一季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
受美国经济数据转弱及货币政策表态偏鸽影响，降息预期小幅回温，上周美元指数回落。美国降息预期回温加剧了市场对美联储和欧央行将几乎同时降息的预期，欧元兑美元录得开年以来最佳单周表现。因预期今年的薪资谈判将大幅加薪，越来越多的日央行决策者对结束负利率政策持积极态度，美元兑日元上周大幅调整。短期内美国降息时点仍有较大不确定性，对一季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年一季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年3月9日
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
基于流动性需求进行配置。短期内债市演绎利多出尽，叠加权益市场波动较大，债市或震荡波动；但长期货币宽松趋势不改，长期利率趋于下行。当前信用利差较低，建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
有一定风险承受能力的客户，可以通过转债/固收+策略布局权益市场，其中含期权结构的产品能够实现一定的下跌保护。
权益/混合类：
量化策略方面，短期流动性博弈对量化策略产生边际扰动，基差的快速波动对中性策略的对冲成本也有阶段性影响，但中长期量化策略的配置价值仍然存在。
主观权益方面，美联储加息结束背景下，继续关注大盘成长的超跌反弹机会；小市值风格流动性压力略有缓解；红利策略短期热度升高、但仍有韧性，建议作为中长期配置品种，可逢低布局。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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