摘要：
1.7月经济数据延续温和修复态势。
2.美国7月CPI整体符合市场预期，关注8月杰克逊霍尔会议。
3.海外市场波动中A股具备一定韧性，关注成交量底部的配置机会。
4.港股关注美联储降息预期升温后的资金流入。
5.美股警惕龙头公司回调的风险。
6.央行维持正向收益率曲线，长端利率预计震荡。
7.美联储降息预期升温支撑金价。
一、宏观聚焦
关注要点一：7月经济数据延续温和修复态势
7月经济数据显示当前经济修复力度仍较为温和。生产端，7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，较前值下降0.2个百分点。需求端，1-7月固定资产投资同比增长3.6%，较前值下降0.3个百分点；7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较前值上升0.7个百分点。考虑到7月一般是经济淡季，整体数据显示环比修复延续温和态势。
制造业投资韧性仍是当前经济亮点。需求端亮点仍在制造业投资，1-7月制造业投资同比增长9.3%，增速大幅领先其它分项。其主要拉动因素是大规模设备更新和设备技术改造，数据上体现为设备工器具购置投资同比增长17%，制造业技术改造投资增长10.9%。展望未来，经济温和修复的节奏下，预计货币政策与财政政策仍将处于宽松态势，支持经济动能进一步上行。
关注要点二：美国7月CPI整体符合市场预期，关注8月杰克逊霍尔会议
美国7月CPI与核心CPI均符合市场预期，市场降息预期变动有限。美国6月CPI与核心CPI超预期下行，带动市场降息预期大幅升温。7月CPI整体维持偏弱态势，符合市场预期。CPI同比回落0.1个百分点至2.9%，核心CPI回落至3.2%。
7月通胀中结构性隐忧在于住房分项的反弹。6月美国CPI超预期下行的核心因素是住房分项的超预期降温。但7月住房分项环比温和反弹，带动7月核心服务业分项环比升至0.31%，或是未来通胀回落路上的小隐患。整体而言，符合市场预期的通胀数据公布后，各项资产的走势变动不大，市场降息预期也并未发生较大改变。未来美联储货币政策预期需关注8月全球央行年会中鲍威尔的表态。
二、大类资产观点
A股：海外市场波动中A股具备一定韧性，关注成交量底部的配置机会
近期海外市场波动明显，但A股表现却具备一定韧性，结合市场成交量已经处于底部区域，关注A股在未来市场情绪回暖后的配置价值，对三季度A股持温和看多观点。
港股：关注美联储降息预期升温后的资金流入
估值低、外资仓位低仍是港股当前最大的下跌保护。随着外围市场波动平息，美联储降息空间打开，外资的重新流入将为港股市场反弹提供支撑，对三季度港股持温和看多观点。
美股：警惕龙头公司回调的风险
本周纳斯达克指数与标普500指数连续上涨，核心贡献因素仍是七巨头在前期调整后的反弹。当前半导体和龙头公司对美股涨幅贡献占比过高，脆弱的交易结构本身蕴含的即是风险，对三季度美股持中性观点。
债券：央行维持正向收益率曲线，长端利率预计震荡
央行继宣布择机介入国债并卖出的政策意图后，开始实质性通过金融机构干预债券市场，维持正向的收益率曲线是当前的政策目标，市场利率有所上升，但机构配置压力仍在，对三季度利率债持中性观点。
黄金：美联储降息预期升温支撑金价
美国通胀与就业数据持续走弱，市场预期9月美联储降息概率已经是100%，降息预期的升温继续提振金价。在美联储降息落地前，降息预期仍随数据波动，金价或也围绕美债利率高位震荡，对三季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
发达经济体不少已经开始转向降息，在美联储降息落地之前，美元指数或高位震荡。经济“美强欧弱”格局下，欧元预计弱势震荡。日本经济基本面未见好转，短期内继续加息概率较低。对三季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年三季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年8月16日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行降息操作下仍不忘提及长债风险，减少MLF抵押品的操作增加了债市阶段性长债供给，长债利率短期仍以波动为主。短端利率在降息、存款利率下调、货币政策宽松的环境下确定性较强，若对稳定性要求较高的投资者建议关注短久期产品，以及成本法估值或期限匹配的产品。能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合；信用利差较窄，对信用债策略保持谨慎。有一定风险承受能力的客户，可以借助固收+权益、固收+期权等策略布局权益市场。
以红利为代表的寻求稳健增厚收益的固收+策略阶段性拥挤，但若具有一定波动承受能力，仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类：
主观权益方面，海外流动性边际转松有利于打开国内货币政策空间，支撑A股估值修复；国内政策表态积极，后续稳增长措施值得期待。但短期内市场受资金面拖累明显，需等待市场预期的改善。结构上，关注“红利质量+科技成长”，兼顾防御和成长弹性。
量化策略方面，量化策略方面，资金普遍关注确定性和安全边际，小盘风格持续承压，加上高频量价交易的监测监管趋严，对超额挖掘带来压力，量化多头阶段性承压；300指增受益于中大盘风格，短期表现或更加稳健。对冲方面，转融券暂停后，部分多空策略管理人可能转向用股指期货做对冲，或阶段性扰动基差走势，建议短期内关注基差变化，选择合适的时点布局中性策略。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。近期美联储降息交易受到市场关注，降息周期下，美债、黄金、新兴市场股市或相对受益。但考虑到降息预期可能已较大程度计入资产价格，短期交易波动或放大，建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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