摘要：
1.5月我国出口稳步增长，未来或仍可持续。
2.美国5月就业数据分化，美联储降息预期有所后移。
3.关注A股大盘、红利风格的中长期配置价值。
4.港股短期盘整等待新催化，降息预期下中长期仍具配置价值。
5.美股需警惕高估值、高利率压力。
6.债市仍处有利环境，关注基本面变化。
7.美国强劲就业数据施压金价。
一、宏观聚焦
关注要点一：5月我国出口稳步增长，未来或仍可持续
5月外贸数据显示我国出口稳步增长，进口相对较弱。5月出口额增速为7.6%，较前值（1.5%）明显上行，主要受低基数支撑，环比增速（3.4%）基本持平于2020-2023年同期平均水平，显示我国出口平稳增长，说明外需偏强的态势仍在持续。5月进口额增速为1.8%，较前值（8.4%）明显回落，也受基数扰动，环比略有下降，程度与历年同期大体一致，反映出我国内需稳定，仍有提振空间。
展望后市，出口稳步增长的态势有望延续。一方面，去年下半年出口增长的基数整体偏低，形成有利条件。另一方面，全球制造业景气度持续回暖，其中亚洲偏强，东盟经济体仍对我国出口形成拉动；部分发达经济体已启动降息，美国经济相对韧性，对我国出口亦有支撑。
关注要点二：美国5月就业数据分化，美联储降息预期有所后移
5月美国新增非农就业回升，失业率上行。5月美国新增非农就业27.2万人，高于前值16.5万人和预期值18万人；与此同时，5月平均时薪同比增速升至4.1%，前值4.0%，环比增速0.4%，前值0.2%。但来自住户部门调查的数据显示，5月失业率升至4.0%，前值3.9%。从结构看，5月失业率走高更多来自新进入和重返劳动力市场的群体，被动失业人数反而下降，说明失业率回升尚不具广泛性。
美联储降息预期有所后移。就业数据公布后，美债收益率、美元指数上行，美股和黄金下跌，CME数据反映的市场预期美联储9月不降息的概率上行。职位空缺数持续下降、劳动力供需缺口弥合意味着就业仍在降温趋势中，不过这个过程随金融条件的变化而有波折，通胀或也难顺利回落。短期关注6月议息会议中美联储关于未来经济、通胀以及利率路径的指引。
二、大类资产观点
A股：关注大盘、红利风格的中长期配置价值
上周市场继续承压，小、微盘风格明显走弱。中长期看，监管政策调整有利于优化A股市场环境，关注大盘、红利风格的中长期配置价值。对二季度A股持温和看多观点。
港股：短期盘整等待新催化，降息预期下中长期仍具配置价值
港股经历前期估值快速修复后迎来盘整，短期等待新催化。尽管美联储降息时点仍不确定，但发达国家开启降息周期，美国降息仍是大概率事件，全球流动性改善预期下港股中长期具有配置价值。对二季度港股持温和看多观点。
美股：警惕高估值、高利率压力
上周美股三大指数反弹，纳指领涨。美股当前估值偏高，高利率对经济和金融的压力仍在。对二季度美股持中性观点。
债券：债市仍处有利环境，关注基本面变化
当前国内经济基本面仍有待提振，资金面宽松，债市仍处有利环境，长端利率受央行态度限制进入震荡走势，配置需求对中短端有支撑。后续要关注财政扩张和地产政策效果，对二季度利率债持中性观点。
黄金：美国强劲就业数据施压金价
上周五美国强劲非农就业数据使得金价大幅下跌。金价前期快速上涨透支后市空间，短期受美债利率压制，对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
上周美国就业数据强劲推动美元指数上行，非美货币承压。尽管欧央行先于美联储降息，但上调了通胀预测，未来能否连续降息仍有不确定性，非美货币很大程度上仍取决于美国经济和货币政策走势。对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年6月8日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
长期而言债市“资产荒”逻辑仍存，但短期内国债供应节奏、地产政策具体效果等扰动债市短期走势，后续需要关注基本面变化的节奏和影响。阶段性可以偏向防御，短久期品种相对稳健。能够承受一定波动的投资者，短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合仍然适合，对信用债策略保持谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
有一定风险承受能力的客户，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略布局权益市场。
权益/混合类：
主观权益方面，随着美联储降息时点后移，高利率压制下，外需边际走弱风险值得关注，需警惕内需改善不足以抵消外需放缓的风险。不过政策对市场生态仍有呵护，A股向下调整空间预计有限，可继续关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利策略。
量化策略方面，大盘、价值风格对量化超额挖掘带来一定压力；股指期货贴水小幅走阔，对冲成本也有所增加，量化策略运行环境阶段性承压。但A股市场长期超额仍有空间，建议继续关注量化策略的长期配置价值，做好产品优选，警惕市值过度下沉、风格暴露较多的管理人。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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