摘要：
1.4月中国外贸数据表现较好，物价边际改善，融资需求仍有提升空间。
2.美国经济面临滞胀风险，加息担忧得以缓释。
3.政治局会议表态呵护经济修复，外资增配利好A股情绪修复。
4.中国资产性价比凸显，港股流动性趋于改善。
5.美国经济数据波动较大，对美股盈利前景带来扰动。
6.债市企稳，货币政策、机构配置需求对债市仍有支撑。
7.美联储货币宽松方向未变，黄金市场具备韧性。
一、宏观聚焦
关注要点一：中国外贸与物价边际改善，融资需求仍有提升空间
进出口数据表现较好。4月出口同比增长1.5%，进口同比增长8.4%，相比3月增速有明显提升，高基数效应对外贸的影响减弱。出口方面，海外库存周期回升，有助于拉动国内出口增长。进口方面，国内经济复苏带动进口需求释放，4月大宗商品进口增速高于整体进口的增长，从侧面印证了国内工业生产、制造业投资在温和修复。
物价边际改善。一方面，居民消费需求推动CPI继续改善，4月CPI同比增速上行至0.3%，环比增速转正；扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.7%、环比增速也回升为正值。另一方面，PPI同比增速由上个月的-2.8%收窄至-2.5%，受煤炭等部分行业供需季节性变化的影响，PPI环比增速由上个月的-0.1%小幅下降至-0.2%。在去年同期基数较低、房地产环境改善、基建投资加快形成实物工作量等因素作用下，预计物价将继续温和回升，推动市场预期改善。
融资需求仍有提升空间。4月社会融资规模减少1987亿元，M1同比增速为-1.4%，M2同比小幅下降至7.2%，信贷季节性波动、财政发力节奏偏慢或是主要原因。上周央行公布了一季度货币政策执行报告，在延续近期政治局会议精神的同时，提出将“推动价格温和回升”，表明货币政策对名义经济增长的关注在上升，预计货币政策将继续引导实体融资成本降低以提振需求。
关注要点二：美国经济有滞胀风险，加息担忧得以缓释
美国通胀下降速度放慢，生产和就业市场有所降温。能源价格上升、房地产市场韧性等因素使得近期美国通胀出现反弹，同时新增非农就业人数低于前值和市场预期，美国经济或面临滞胀风险。美联储5月议息会议继续按兵不动，鲍威尔表示不认为美联储会加息，表态中性偏鸽，有助于缓解近期市场担忧的美联储加息风险。总体而言，美联储货币政策大概率仍将向降息方向逐步靠拢。
二、大类资产观点
A股：政策呵护、外资增配带来利好支撑
政治局会议表态“坚持乘势而上，避免前紧后松”意味着政策对经济增长的呵护将延续，有助于巩固企业盈利回升趋势，外资增配中国资产推动市场情绪修复，对二季度 A 股持温和看多观点。
港股：港股流动性趋于改善
相比美股、日股等前期上涨较多的市场，中国资产的配置性价比凸显。4月以来证监会发布了多项资本市场对港合作措施，叠加美联储宽松大方向不变，港股流动性环境趋于改善。对二季度港股持温和看多观点。
美股：盈利前景面临扰动
近期美国经济数据波动较大，对美股盈利前景带来扰动，美债高利率水平对美股估值有压制。对二季度美股持中性观点。
债券：货币政策、机构配置需求对债市仍有支撑
债市经过近期调整后逐步企稳，目前货币政策仍有发力空间，配套特别国债发行实施降准的概率较大，机构的配置需求对债市也有支撑，对二季度利率债持中性观点。近期长端利率波动较大，短久期策略应对利率波动更有优势。
黄金：美联储降息预期提供支撑
金价前期上涨过快，获利兑现带来短期调整需求，美联储降息预期对黄金市场仍有支撑。对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
近期美国经济数据反复，美联储货币政策表态中性偏鸽，总体对美元影响中性。欧洲经济走弱，欧元偏弱震荡。日本央行立场偏鸽派，呵护经济和通胀回升态势。对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年5月10日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
短期货币及财政政策对债市有扰动，但中长期利率下行趋势不改，建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，对信用债策略保持相对谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
对于有一定风险承受能力的投资者，可借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接把握权益市场机会。
权益/混合类：
主观权益方面，A股在全球主要资产中性价比相对较高，随着年报季结束、政治局会议部署落地，海外资金对中国资产的配置偏好进入修复阶段，有助于带动A股市场情绪边际好转，推动港股中枢上移。关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利策略、大盘成长风格。
量化策略方面，市场风险偏好回暖、成交活跃度上升、成长风格逐步占优，相对利好量化超额的挖掘；300和500股指期货的贴水也在收敛，中性策略进入到较好的布局时点。但后续产品赎回压力需关注；管理人优选层面，仍需警惕过度市值下沉的管理人。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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