摘要（下篇）：
国内宏观：国内经济仍有提升空间，物价迎来边际改善。政策方面，预计货币政策将继续引导实体融资成本下降以提振需求；地产新政落地、叠加特别国债发行，可继续关注政策执行效果。
三、国内宏观
（一）经济温和修复，物价边际改善
国内经济仍有提升空间。生产端，4月工业增加值同比增速为6.7%，较前值加快；4月出口同比增长1.5%，相比3月增速改善，去年高基数效应对外贸的影响开始减弱。需求端，4月固定资产投资额和社会消费品零售额同比增速均放缓，民间投资额同比增速回落。三大类投资中，制造业投资增速有所放缓，财政节奏偏慢拖累基建投资降速，房地产投资降幅扩大。4月社融数据也显示国内需求仍待提升，4月社会融资规模减少1987亿元，M1同比增速为-1.4%，M2同比小幅下降至7.2%。最新出炉的5月制造业PMI为49.5，内外需分项均有走弱迹象，但PMI购进价格指数、出厂价格指数环比上行，价格维度在继续修复。
国内物价迎来边际改善。去年以来国内物价持续走低，导致经济增长信心承压，近期整体物价水平已有回暖，有助于推动市场预期好转。一方面，居民消费需求推动CPI继续向好，4月CPI同比增速上行至0.3%，环比增速转正；扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.7%、环比增速也回升为正值。另一方面，PPI同比增速由上个月的-2.8%收窄至-2.5%。在去年同期基数较低、房地产市场环境改善、基建投资加快形成实物工作量等因素的作用下，预计物价将继续温和回升。
（二）地产与财政发力，货币政策有望继续降低实体融资成本
地产新政落地、叠加特别国债发行，继续关注执行效果。一方面，近期国内房地产调控政策继续优化，包括一线城市在内的多个城市降低首付比例、降低公积金贷款利率，央行设立3000亿元保障性住房再贷款，多地支持存量房收储，房地产市场环境已显著好转；另一方面，特别国债已启动发行，财政支出节奏有望加快。总体而言，一系列政策组合拳有助于托底内需，推动市场预期逐步改善。
此外，央行一季度货币政策执行报告提出将“推动价格温和回升”，表明货币政策对名义经济增长的关注在上升，预计货币政策将继续引导实体融资成本下降以提振需求。
表1：国内主要宏观指标跟踪
数据来源：Wind，红色单元格表示数值上升，绿色单元格表示数值下降。
四、资产配置方案
结合当前市场环境，二季度大类资产评级展望及主要观点更新如下。
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
长期而言债市“资产荒”逻辑仍存，但短期内国债供应节奏、地产政策具体效果等扰动债市短期走势，后续需要关注基本面变化的节奏和影响。阶段性可以偏向防御，短久期品种相对稳健。能够承受一定波动的投资者，短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合仍然适合，对信用债策略保持谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
有一定风险承受能力的客户，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略布局权益市场。
权益/混合类：
主观权益方面，随着美联储降息时点后移，高利率压制下，外需边际走弱风险值得关注，需警惕内需改善不足以抵消外需放缓的风险。不过政策对市场生态仍有呵护，A股向下调整空间预计有限，可继续关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利策略。
量化策略方面，大盘、价值风格对量化超额挖掘带来一定压力；股指期货贴水小幅走阔，对冲成本也有所增加，量化策略运行环境阶段性承压。但A股市场长期超额仍有空间，建议继续关注量化策略的长期配置价值，做好产品优选，警惕市值过度下沉、风格暴露较多的管理人。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：月报完整内容请洽客户经理咨询。
END
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