摘要：
1.金融政策组合拳、政治局会议释放强有力信号，政策拐点确认。
2.美国通胀回落，经济弱而未衰，美联储再降息50bp预期升温。
3.政策积极提振A股风险偏好，反弹高度将取决于基本面。
4.内外部利多因素共同助推短期港股估值修复，中长期需看到盈利改善。
5.美股估值偏高，扰动仍存。
6.债市趋势未逆转，短端或仍受益于货币宽松，长端波动或加大。
7.美联储降息叠加地缘扰动，黄金接连创新高，短期或有波动。
一、宏观聚焦
关注要点一：金融政策组合拳、政治局会议释放强有力信号，政策拐点确认。
上周政策频出，释放“正视困难、主动作为”的积极信号。先是9月24日，央行等部门宣布降准、降息、降存量房贷和资本市场支持工具等政策“组合拳”，涉及范围广、力度大，释放逆周期政策加力信号。随后，9月26日，非惯例的、讨论经济工作的政治局会议召开，凸显政策紧迫感。会议强调，加大财政货币政策逆周期调节力度，实施有力度的降息，给予财政、货币政策更多想象空间。会议更有针对性地就地产、资本市场、消费和微观预期等当下经济核心问题集中做部署，体现了“正视困难”、“主动作为”的政策态度，特别提及要促进房地产市场止跌回稳，调整住房限购政策等，预计相关政策有望加快落地。
政策拐点确认，提振风险偏好，期待后续政策细节和效果释放。总体而言，政策密集出台叠加政治局会议顶层定调，政策拐点确认，后续包括财政、货币、地产等政策或更加积极，支撑风险偏好持续修复。后续关注增量财政政策和地产政策细节出台，以及已明确政策的效果释放，特别是对于消费、投资等内需的拉动作用。
关注要点二：美联储再降息50bp预期升温。
美国通胀降温，经济弱而未衰，美联储再降息50bp预期升温。万得数据显示，8月美国个人消费支出价格指数（PCE）同比降至2.2%，前值2.5%，PCE与核心PCE环比增速均有放缓，显示通胀进一步降温。经济数据方面，9月美国Markit制造业PMI初值降至47%，前值47.9%，Markit服务业PMI初值降至55.4%，前值55.7%，经济景气度整体放缓但服务业仍在扩张区间，经济明显失速风险不大。上周CME美联储观察工具显示市场预期美联储11月降息50bp概率升至53%，降息25bp概率为47%。后续降息幅度仍取决于经济前景，关注10月非农就业数据情况。
二、大类资产观点
A股：政策积极提振风险偏好，反弹高度将取决于基本面
上周利好政策频出，提振风险偏好，叠加流动性宽松，共同支撑A股大幅反弹，成交额连续三个交易日破万亿元。上周召开的政治局会议释放强有力的政策转向信号，短期看，后续增量政策细节推出或仍支撑风险偏好和A股估值修复，前期超跌行业或弹性更大；中长期角度看，A股反弹空间取决于企业盈利修复情况，可继续关注财政政策、地产政策发力的效果。
港股：内外部利多因素共同助推短期估值修复，中长期需看到盈利改善
在外部美联储降息和内部国内政策积极双重影响下，近期港股持续上涨。后续港股走势或与A股类似，短期若后续政策细节持续推出，有助于反弹延续；中长期港股向上空间的进一步打开仍需看到企业盈利持续修复。
美股：估值偏高，扰动仍存
美联储明确降息信号将有助于缓解美股估值压力，但美国经济增长边际放缓令盈利承压，叠加大选仍有不确定性，预计美股波动加大。
债券：趋势未逆转，短端或仍受益于货币宽松，长端波动或加大
上周权益市场迅速反弹，股债跷跷板下，债市调整，长端收益率上行更加明显。国内经济基本面有待进一步提振，债市趋势仍未逆转，但股市风险偏好提升对债市带来短期扰动。受益于货币宽松，短端利率阶段性占优，长端利率波动或加大。
黄金：美联储降息叠加地缘扰动，黄金接连创新高，短期或有波动
据CME美联储观察工具，上周市场预期美联储11月再降50bp概率提升，叠加地缘事件影响，金价接连创新高，短期或有波动、回调压力，中长期配置价值仍高。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美联储开启降息周期，但后续降息节奏仍取决于经济表现，美元指数或维持震荡。欧元区经济动能偏弱，欧元预计弱势震荡。日本经济面临一定挑战，日本央行政策仍存不确定性，日元波动或加剧。
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年9月27日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
近期权益市场快速反弹，股债跷跷板效应下债市有所调整。但在基本面未明显逆转的背景下，利率中枢仍大概率下行，短债利率或更受益于货币政策，长债利率波动或增大。投资者可阶段性考虑中短久期品种；对于能承受一定波动的长期投资者，短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合仍然可以继续持有。信用利差有所反弹，对信用债策略保持谨慎偏多，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
目前处于政策暖风期，叠加权益市场估值仍有性价比，若具有一定波动承受能力，仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类：
主观权益方面，9月底一揽子政策组合拳出台，围绕货币政策、房地产、资本市场等领域进行重要部署，尤其是创设互换便利、股票回购增持再贷款等举措直指为股市提供流动性支持，对市场风险偏好有明显提振，阶段性利好A股和港股表现。国内权益市场政策底已明确，短期市场大涨主要受预期改善的推动，后续市场或将逐步回归对基本面的关注。目前企业盈利仍有待改善，建议继续关注财政发力对需求的提振效果。风格层面，可继续关注红利质量+科技成长，兼顾防御需求和成长弹性。
量化策略方面，市场普涨背景下超额挖掘难度增大，但β层面的改善仍将带动量化多头走势回暖。对冲方面，市场交投情绪浓厚，期指上涨带动基差从贴水转为升水，部分中性策略净值可能阶段性回调，但对于新资金而言，对冲成本大幅下降甚至贡献正收益，中性策略的布局性价比上升。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储降息周期下，美债、黄金、新兴市场股市或相对受益。但黄金等部分资产价格冲高后，短期交易波动或放大，建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
END
1. 本文件版权归交通银行股份有限公司所有，未经交通银行事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本文件。
2. 本文件分析及建议全部依据公开信息做出，交通银行对信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。
3. 本文件仅供参考，并不构成任何投资建议或实际的投资结果，并非作为买卖、认购任何金融工具的邀请或保证。
4. 交通银行对任何人因本文件所做的交易或任何衍生行为概不负责。
