摘要：
1.央行就长期国债收益率走势发声，资产荒有望缓解。
2.美国一季度经济增速放缓、通胀反弹，尚不构成“滞胀”，降息预期再延后。
3.外资买入力度增强，全球看A股估值具有吸引力。
4.政策利好、资金面改善推涨港股，配置性价比进一步提升。
5.科技股靓丽财报支撑美股收涨，高利率仍压制估值。
6.央行就长债收益率快速下行敲打市场，政府债发行提速或扰动债市。
7.地缘冲突和美联储降息预期扰动金价，中长期配置价值仍存。
一、宏观聚焦
关注要点一：央行就长期国债收益率走势发声，资产荒有望缓解
央行表示长期国债收益率持续下滑是因为“安全资产”缺失，资产荒有望缓解。上周央行表示，市场供需阶段性失衡，使得长期国债收益率快速下行。展望未来，随着政府债发行节奏会加快、超长期特别国债发行落地，资产荒有望缓解，长期国债收益率也将回升。央行还明确提示投资者要高度重视利率风险。
央行回应在二级市场开展国债买卖，短期必要性不强。央行称，在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备；即便未来央行开展国债操作，与发达经济体的量化宽松（QE）操作也截然不同。当前债市的问题是债券供给不足、而非需求不足，目前我国货币政策空间充足，短期内央行买国债的必要性较小。当前的经济基本面不支持利率大幅上行，但长端利率短期波动或会增加。
关注要点二：美国经济尚未“滞胀”，降息预期再延后
美国经济“滞”不明显，市场更关注“胀”的风险，美联储降息预期再延后。一方面，美国经济仍有韧性。美国一季度实际GDP季调环比折年率初值为1.6%，低于市场预期的2.4%以及去年四季度的3.4%。不过从分项看，净出口是主要拖累，进口强、出口弱恰表明美国内需仍具有韧性。内需中，私人部门服务消费和投资的贡献较去年四季度上行。另一方面，美国就业和服务价格对通胀仍有支撑。美国一季度核心PCE价格指数环比折年率为3.7%，高于预期的3.4%和前值2%。总之，美国经济“滞”不明显、更多是“胀”，市场对美联储的降息再延后，预计美联储高利率将持续更长时间，后续需密切关注通胀走势。
二、大类资产观点
A股：外资买入力度增强
上周A股先抑后扬，指数整体上行。业绩密集披露期，资金本较谨慎，但上周五受外资带动，A股成交量重回万亿。全球比较看，当前A股整体估值具有吸引力，经济基本面延续修复，叠加资本市场制度进一步完善，对二季度 A 股持温和看多观点。
港股：政策利好、资金面改善推涨港股
证监会发布5项资本市场对港合作措施，提升香港资本市场流动性；外资上调A、H股评级，进一步支撑资金面改善。港股股息率高、估值低，配置性价比进一步提升，对二季度港股持温和看多观点。
美股：科技股靓丽财报支撑上涨，高利率仍对估值形成压制
上周微软、谷歌靓丽财报支撑美股收涨，但美国通胀韧性或使得高利率维持更久，压制美股估值，对二季度美股持中性观点。
债券：央行发声、政府债发行提速或扰动债市
上周央行就长期国债收益率快速下行做了回应，并提示利率风险，长端债券收益率明显上行。短期内，国内经济基本面结构性问题仍在，债市趋势尚未反转，但央行敲打市场以及政府债供给将加快，对利率或有扰动。对二季度利率债持中性观点。
黄金：地缘冲突和美联储降息预期扰动金价，中长期配置价值仍存
因海外地缘冲突缓和，金价上周下跌。但央行购金以及全球宏观不确定性加大，推高金价中枢，短期美联储降息预期反复或扰动金价。对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
核心PCE反弹致降息预期延后，但高利率对美国经济仍有制约，总体对美元影响中性。经济上“美强欧弱”格局延续，欧洲或先于美国降息，欧元对美元整体中性。日央行就贬值发表鸽派言论，日元总体走势仍取决于美国货币政策，对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年4月27日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
短期货币政策、财政政策均对债市有扰动，但中长期“资产荒”下，利率下行趋势不改，建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，对信用债策略保持谨慎，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
权益市场底部特征较为明显，对于有一定风险承受能力的投资者，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接参与权益市场投资机会。
权益/混合类：
主观权益方面，大盘处于筑底回升阶段，盈利继续修复、流动性适度宽松、股债性价比等逻辑仍提供支撑，但海外股市的下跌风险尚未完全释放，对国内权益市场的回升节奏形成扰动。建议短期内对指数上涨空间不宜期望过高，关注主观权益策略的中长期价值；结构方面，关注红利策略、大盘价值风格。
量化策略方面，近期小盘风格承压，对量化策略再次构成扰动，但经历年初小微盘调整后，不少量化管理人已经做了策略迭代，市场适应性增强。和海外市场相比，A股市场的超额收益仍有空间，建议关注量化多头的长期配置价值。此外，300和500股指期货的贴水也在收敛，中性策略进入到一个相对较好的布局时点。建议通过优选量化管理人增厚α收益。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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