摘要（下篇）：
国内宏观：二季度国内经济延续供给强于需求格局，经济形有波动，下半年稳增长诉求提升。7月国内重要会议相继召开，二十届三中全会着眼中长期改革，促进稳增长、调结构、防风险；三中全会后稳增长政策加快出台，7月政治局会议部署政策调供需，预计有助于价格的修复和名义增长的改善。
三、国内宏观
（一）二季度经济延续供给强于需求格局
二季度国内经济运行分化，内需仍有待提振。2024年二季度国内实际GDP同比增长4.7%，在去年同期基数较低的情况下，较一季度的5.3%放缓0.6个百分点，季调环比0.7%。生产端较强，二季度工业增加值同比增速虽逐月回落，平均仍在5.9%，高于GDP增速。需求端外需强于内需，二季度出口额同比增速逐步走高，6月为8.6%；固定资产投资额增速二季度各月稳定在3.5%左右，较一季度放缓，三大类投资中，制造业投资高位领跑，基建投资有所放缓，地产投资降幅仍约10%；社会消费品零售额增速二季度平均为2.7%，6月单月降至2%。总体而言，二季度经济延续供给强于需求格局，经济形有波动，下半年稳增长诉求提升。
（二）国内重要会议相继召开，政策分别从中长期和短期部署稳增长
二十届三中全会着眼中长期改革，促进稳增长、调结构、防风险。当前我国经济新旧动能转换存在阵痛，在以地产为代表的旧动能制约下，国内有效需求不足，名义增长偏弱，地方财政面临约束。政策正在积极主动应对。从中长期看，二十届三中全会着眼未来五年，系统部署一系列进一步全面深化改革任务，包括推动生产要素畅通流动、各类资源高效配置、市场潜力充分释放；加快培育完整内需体系；建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系，增加地方自主财力等，以改革为牵引促进稳增长、调结构、防风险。
稳增长政策加快落地，政治局会议部署政策调供需。短期看，三中全会后稳增长政策加快出台，包括央行全面降息、财政安排3000亿特别国债资金加力支持设备更新和消费品以旧换新。7月政治局会议强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，要求宏观政策要持续用力、更加给力。本次会议在重点任务部署上注重调供需，预计有助于价格的修复和名义增长的改善。一方面，扩内需的重要性高于产业政策，且着力点在消费；另一方面，产业政策上防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道，旨在优化新兴产业的供给。
表1：国内主要宏观指标跟踪
数据来源：Wind，红色单元格表示数值上升，绿色单元格表示数值下降。
四、资产配置方案
结合当前市场环境，三季度大类资产评级展望及主要观点更新如下。
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行降息操作下仍不忘提及长债风险，减少MLF抵押品的操作增加了债市阶段性长债供给，长债利率短期仍以波动为主。短端利率在降息、存款利率下调、货币政策宽松的环境下确定性较强，若对稳定性要求较高的投资者建议关注短久期产品，以及成本法估值或期限匹配的产品。能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合；信用利差较窄，对信用债策略保持谨慎。
以红利为代表的寻求稳健增厚收益的固收+策略阶段性拥挤，但若具有一定波动承受能力，仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类：
主观权益方面，海外流动性边际转松有利于打开国内货币政策空间，支撑A股估值修复；国内政策表态积极，后续稳增长措施值得期待。但短期内市场受资金面拖累明显，需等待市场预期的改善。结构上，关注“红利质量+科技成长”，兼顾防御和成长弹性。
量化策略方面，资金普遍关注确定性和安全边际，小盘风格持续承压，加上高频量价交易的监测监管趋严，对超额挖掘带来压力，量化多头阶段性承压；300指增受益于中大盘风格，短期表现或更加稳健。对冲方面，转融券暂停后，部分多空策略管理人可能转向用股指期货做对冲，或阶段性扰动基差走势，建议短期内关注基差变化，选择合适的时点布局中性策略。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。近期美联储降息交易受到市场关注，降息周期下，美债、黄金、新兴市场股市或相对收益。但考虑到降息预期可能已较大程度计入资产价格，短期交易波动或放大，建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注：月报完整内容请洽客户经理咨询。
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