8月债券市场出现一定调整，有投资者担心是否会重演2022年四季度的理财产品大幅下跌？目前来看，尽管债市有所调整，但理财公司由于具有2022年“赎回反馈”的经验，在产品管理上已进行相应调整，目前理财产品运行整体稳健，投资者无需过度担心理财产品大幅下跌的风险。
一、8月债市的调整主要聚焦于信用债
8月债券市场的波动主要聚焦于信用债的调整，尤其是8月最后两周信用债与利率债表现出现分化，利率债收益率下行而信用债收益率持续上行。今年以来，债市的主题可以概括为“资产荒”现象，在中央对地方政府化债支持的背景下，各个机构持续配置信用债资产，以城投债为代表的信用利差持续压缩。8月债市调整，究其原因还是信用利差处于历史低位，信用债性价比过低，这本身就蕴含着调整风险。
图1：8月债券市场波动主要因信用债收益率上行
数据来源：Wind
二、本轮信用债调整下理财表现稳健，无需过度担忧
8月债市调整压力下，根据普益理财网数据，截至8月末，理财产品全市场破净率上升至约3%，远低于2022年11月的25%左右。在最近一轮信用债调整中（8月26-30日），中长债理财产品净值平均回撤3BP，短债理财产品净值平均回撤2BP，调整远小于信用债收益率的上行幅度。展望未来，投资者也无需过度担忧理财产品波动：
首先，债市不存在大幅度调整的基本面基础。发生2022年理财产品净值下跌的关键线索是地产与疫情管控政策的优化，随后带来债市收益率大幅攀升，理财净值不断下跌，继而引发理财负债端赎回的负反馈。目前债市运行逻辑未变，国内经济基本面温和修复，央行继续呵护市场流动性，理财产品净值不存在大幅调整的基础。
其次，机构充分吸取之前理财产品净值波动的经验，以应对前车之鉴。本轮信用债调整前，央行早已反复提醒市场风险，理财公司内部对于产品流动性管理也有更成熟的应对方式，比如，理财公司或提前避免拥挤度较高的策略，适当降低杠杆率，规避风险较高的信用债等方式降低波动风险，即使有较大的调整，也有一定的净值缓冲空间，避免进一步的恐慌与踩踏。
最后，即使出现意料之外的调整，监管也有充足手段应对市场的非理性调整。2022年的理财净值下跌调整中，央行给予了理财公司流动性支持在内的一系列政策助力，通过降准、银行表内资金承接信用债抛压等方式阻断负反馈循环。因此，当市场发生超越基本面的冲击时，监管也有工具平稳市场调整。
总之，资管新规之后，投资者确实需要面对一个波动加大的净值化理财市场。但当前债市的基本面与理财公司的应对之道均决定了理财产品不存在净值大幅下跌的基础。
长期来看，债券市场的主要特征是净值长期相对稳健的上涨。交通银行私银甄选理财产品以稳健为主。私银主推理财产品中3个月以内的产品低波资产占比较高，本轮信用债调整中（8月26-30日）未发生净回撤；6个月以上的主推产品在稳健基础上会适当增加收益弹性，但仅有少数产品发生净回撤，调整幅度在2BP 以内，且在下一估值日净值回升修复。净值相对稳定特征表明理财产品仍是投资者组合中的“压舱石”。
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