摘要：
1.10月存贷款利率大幅下调，增量金融政策均已执行，关注财政政策落地情况。
2.“特朗普交易”升温，美国经济有韧性，阶段性推高美债收益率和美元。
3.市场情绪回归理性，A股估值合理，持续关注政策效果释放。
4.港股短期受海外扰动，中长期配置价值仍存。
5.美债收益率反弹压制美股估值。
6.“股债跷跷板”影响下债市调整，宽松货币政策仍对债市提供支撑。
7.金价短期冲高后波动加大，仍看好中长期配置价值。
一、宏观聚焦
关注要点一：10月存贷款利率大幅下调，增量金融政策均已执行，关注财政政策落地情况
10月1年、5年期LPR均大幅下调，降存款利率、存量房贷利率等增量金融政策相继落实，货币政策进入效果观察期。上周央行披露10月贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，分别较上月下行25BP，降幅均为2019年LPR改革以来之最，也是10月18日央行行长预告的LPR下行20-25BP中的上沿，体现出货币政策稳经济的力度与决心。同时，为稳定银行息差，此前10月18日六大国有银行已公告降低存款挂牌利率25BP。此外，10月25日存量房贷利率也完成批量调整，9月24日央行部署的一揽子货币金融政策均已执行。一揽子“宽货币”政策有助于降低实体部门的负债成本，特别是居民端，或将有助于消费的改善和实体融资的修复。货币政策短期进入效果观察期，长期仍有发力空间。
人大常委会预告发布，关注增量财政政策细节。十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日举行，前期财政部宣布的增加债务额度支持地方化债、特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本等政策细节（比如规模）将揭晓。关注预期差及可能的风险偏好扰动。
关注要点二：“特朗普交易”升温，美国经济有韧性，阶段性推高美债收益率和美元
美国大选和经济前景扰动市场。一方面，美国大选（11月5日）临近，截至10月26日，不论是摇摆州民调Real Clear Politics支持率数据还是Predict It预测的胜选概率均显示特朗普高于哈里斯，资本市场中“特朗普交易”重新上演，通胀预期抬升推高美债收益率，避险情绪推高金价；另一方面，据万得，上周披露的美国就业和经济数据进一步支持经济的韧性，包括9月耐用品订单环比增速高于预期，10月19日当周的初请失业金人数回落，10月Markit制造业和服务业PMI初值均高于预期及前值，软着陆预期强化，推高美债收益率及美元。考虑到美国降息仍是大方向，当前美债收益率易下难上，短端利率与政策利率的联动性更高，确定性更强。短期市场等待降息节奏及大选结果的进一步明确，关注11月初的非农就业数据、大选及美联储议息会议结果。
二、大类资产观点
A股：市场情绪回归理性，估值合理，持续关注政策效果释放
上周A股震荡上行，万得全A指数连续两周收涨，周度日均成交量保持在1.9万亿高位。市场振幅回归合理水平，呈现出主题轮动、行业分化特点。短期市场或围绕三季报、美国大选以及后续财政政策力度演绎，中长期取决于经济基本面和企业盈利的修复效果。当前A股估值合理，全球比较也相对较低，政策效果在逐步释放，持续关注A股中长期配置价值。对四季度A股持温和看多观点。
港股：短期受海外扰动，中长期配置价值仍存
上周港股总体震荡，略有收跌。港股作为国际开放型市场，受外围因素影响比A股大。近期美债收益率反弹，对港股估值形成压力。短期仍需关注外围因素扰动，但港股业绩已有触底迹象，全球流动性趋于宽松，港股中长期配置价值仍存。对四季度港股持温和看多观点。
美股：美债收益率反弹压制估值
“特朗普交易”叠加美国经济有韧性，上周美债收益率反弹，压制美股估值，道琼斯指数和标普500指数结束六连涨，纳斯达克指数在特斯拉财报超预期背景下延续收涨。美股估值偏高，财报季、美国大选结果会扰动盈利预期和风险偏好，对四季度美股持中性观点。
债券：“股债跷跷板”影响下债市调整
上周受股市情绪影响，债市调整，流动性较差的信用债调整幅度高于利率债。短期债市受到风险偏好回暖、政府债供给增加预期、稳增长政策加码等不利因素扰动，但央行货币政策仍是支持性的，利率趋势仍未逆转，短端利率仍有支撑，长端利率扰动较多或震荡，对四季度利率债持温和看多观点。
黄金：短期冲高后波动加大，仍看好中长期配置价值
美国大选临近，宏观不确定性增加推升避险情绪，金价持续创新高，短期或有回调压力，特别是大选结果落定后。中长期看，一方面，全球地缘政治环境不确定性加大，另一方面，黄金与其他大类资产相关性低，持续看好黄金的配置价值。对四季度黄金持中性观点。
外汇：美元指数或维持震荡
上周美国部分经济数据好于预期，美债收益率上行，美元指数继续上涨，升破104。展望来看，美国经济弱而未衰，美联储降息节奏不确定，预计美元指数宽幅震荡。对四季度美元指数持中性观点。
2024年四季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年10月26日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行宽松的货币政策仍将继续，短端利率债或有较好表现；长端利率因稳增长政策加码或维持震荡走势，后续表现取决于财政政策的节奏变化。能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合。股债跷跷板效应下，信用利差有所反弹，不建议博弈短期信用利差的变化，但可以继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
股市当前估值水平不算过高，具有风险承受能力的投资者仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类：
主观权益方面，短期市场大涨主要受预期改善的拉动，后续随着宏观数据出炉、上市公司三季报披露，市场关注点将逐步回归基本面，美国大选等外部变量可能带来短期扰动。A股政策底已明确，主要指数估值处于合理水位，市场有望形成震荡上行趋势，关注稳经济举措对企业盈利的提振效果。结构方面，可关注红利质量+科技成长，高增长、高盈利能力的资产稀缺或将成常态，消费占主导的红利质量具备估值优势；伴随市场情绪回暖、全球流动性环境趋于宽松，科技成长板块上涨弹性更充足。
量化策略方面，市场情绪已从底部反转，流动性也有明显改善，阶段性利好量化多头策略。但短期快涨之后仍需警惕震荡调整风险，建议投资者评估自身风险偏好，通过配置的思路参与权益市场。对冲策略方面，股指期货基差一度从贴水转为升水，当前对冲成本大幅下降甚至贡献正收益，中性策略迎来较好的布局窗口期。不过，基差波动较为频繁，建议做好跟踪观察，避开深度贴水阶段。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储降息周期下，美债、黄金、新兴市场股市或相对受益。但黄金等部分资产价格冲高后，短期交易波动或放大，建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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