摘要（上篇）：
1、大类资产市场回顾：在海外市场，3月权益市场普涨，美债利率震荡，美联储降息预期升温、地缘局势推动金价大涨，原油供应偏紧带动油价重心上移。在国内市场，A股上涨节奏放缓，长端利率下行到历史低位，债市“资产荒”、“策略荒”矛盾凸显。
2、海外宏观：美国非农就业数据喜忧参半，就业市场逐步降温，核心通胀继续回落。美联储3月议息会议维持政策利率不变，政策表态偏鸽派。展望后市，只要美国通胀延续回落姿态，美联储即可启动预防性降息用于对冲经济下行风险，首次降息大概率仍将在年中。
一、大类资产市场回顾
在海外市场，3月权益普涨，美股、欧洲股市、日本股市等多个市场刷新历史高点，科技龙头股涨势强劲。美国通胀继续运行在回落通道，就业市场逐步降温，美债利率震荡。美联储降息预期升温、地缘局势推动金价大涨，供应偏紧带动油价重心上移。
在国内市场，3月A股延续上涨态势，但上涨节奏放缓，增量资金仍需等待。经济基本面继续为债市提供支撑，长端利率已经下行到历史低位，债市“资产荒”、“策略荒”矛盾凸显。
图1：2024年3月主要资产表现回顾
数据来源：Wind，统计周期为2024年3月1日-3月29日。
二、海外宏观
（一）美国就业市场逐步降温，核心通胀继续回落
美国非农就业数据喜忧参半，就业市场逐步降温。近期公布的2月美国新增非农就业 27.5 万人，超出市场预期。不过2月失业率升至3.9%，略高于前值3.7%。薪资增速继续下行，也显示出就业市场降温迹象。2月美国非农平均时薪同比增长4.3%，低于前值4.4%，环比增速也明显回落，2月环比增长0.1%，低于前值0.5%。
美国核心通胀继续回落。2024年2月美国CPI同比增长3.2%，略高于前值3.1%；核心CPI同比增长3.8%，低于前值3.9%。目前美国核心通胀已经回落到2021年5月以来最低水平，通胀持续小幅回落趋势未变，预计就业市场降温带动薪资增速回落、进而传导到核心通胀降温的过程还将延续。美联储更关注的核心PCE也延续降温趋势，2月美国核心PCE同比增长2.78%，低于前值2.88%。
（二）美联储3月议息会议继续按兵不动，政策表态鸽派
美联储3月议息会议维持政策利率不变，政策表态偏鸽派。3月美联储议息会议继续保持联邦基金目标利率区间在5.25%-5.5%，符合市场预期。鲍威尔认为通胀回落趋势没有变化，对就业下行风险的关注度在上升。新的点阵图显示美联储官员仍然给出了年内降息3次的预期指引，与之前保持一致。此外，美联储将2024年GDP同比增速从1.4%大幅上调至2.1%，失业率从4.1%下调至4.0%，核心通胀同比增速从2.4%上调至2.6%，体现了美联储对于美国经济软着陆的观点。展望后市，只要美国通胀延续回落姿态，美联储即可启动预防性降息用于对冲经济下行风险，首次降息大概率仍将在年中。
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