摘要（上篇）：
1、大类资产市场回顾：在海外市场，受美国经济衰退担忧、日元套息交易逆转影响，8月海外权益市场先跌后涨；美联储降息预期升温，美元指数和美债收益率震荡下行，金价上涨，油价下跌。在国内市场，交投情绪较为低迷，A股震荡走弱，港股表现好于A股；央行政策引导下，债券收益率有所回升。
2、海外宏观：美国PMI、就业、通胀等数据显示美国经济增长动能放缓，但美国服务业和消费仍具备韧性，不宜过度定价衰退风险。美联储对就业风险的关注度提升，9月降息或成定局，但后续降息幅度和节奏仍需进一步观察相关经济数据表现。
一、大类资产市场回顾
在海外市场，8月海外股市波动加剧，8月初受美国经济衰退担忧、日元套息交易逆转影响，欧美、日本等海外股市显著调整；随着日元引发的局部流动性紧张局面缓解，8月中下旬海外股市有所反弹。美国通胀及就业数据边际降温，美联储降息预期升温，美债收益率和美元指数震荡下行，非美货币多数上涨。美联储降息交易及海外地缘事件扰动继续支撑金价，全球经济降温压制油价。
在国内市场，近期宏观数据显示国内经济内生动能有待加强，市场交投情绪较为低迷，A股震荡走弱；海外宽松信号明确，港股流动性环境好转，港股表现好于A股。央行对债市的预期引导开始转为行动，债券收益率有所回升；信用利差走扩，信用债调整幅度大于利率债。
图1：2024年8月主要资产表现回顾
数据来源：Wind，统计周期为2024年8月1日-8月31日。
二、海外宏观
（一）美国经济增长动能放缓，但不宜过度定价衰退风险
美国经济边际走弱，但仍有韧性。美国7月ISM制造业PMI为46.8，连续4个月走弱；8月Markit 制造业PMI初值为48，低于前值和预期值，显示美国经济增长动能边际放缓。但美国服务业和消费仍具备韧性，8月Markit服务业初值55.2，保持在荣枯线上方；7月美国零售和食品服务销售季调环比增长1%，好于市场预期的0.3%。
美国就业下行风险增加，通胀延续回落。就业方面，7月美国非农就业数据显著降温，7月新增非农就业11.4万人，低于前值17.9万人和预期值17.5万人；7月失业率从前值4.1%上升至4.3%，创2021年10月以来新高，触发“萨姆法则”。但7月美国就业走弱主要受飓风、劳动供给增加等因素影响，并不是裁员人数增加的结果，当前仍不至于过度悲观。通胀方面，美国通胀延续下行趋势。7月美国CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，均较上月继续回落；7月PPI同比上涨2.2%，环比上涨0.1%，均低于预期值和前值。
（二）美联储降息周期即将开启
美联储政策重心转向就业，9月或开启降息进程。美联储7月议息会议纪要显示，绝大多数与会者认为，如果数据持续接近预期，在下次会议上放松货币政策可能是合适的。此外，美联储主席鲍威尔在全球央行年会表示，通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险有所增加，政策调整的时机已到。结合美联储会议纪要及鲍威尔发言，美联储对就业风险的关注度提升，9月降息或成定局，但后续降息幅度和节奏仍需进一步观察相关经济数据表现。
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