摘要:
1.国内经济筑底企稳,9月主要经济指标边际改善。
2.美国零售销售超预期增长,经济软着陆概率较大。
3.A股步入震荡整理阶段,持续关注稳增长政策落地效果。
4.受外围因素扰动,港股短期波动加大,中长期配置价值仍然凸显。
5.关注美股盈利的持续性。
6.债市阶段性调整压力告一段落,宽松的货币政策仍对债市提供支撑。
7.近期避险情绪推升金价,仍需关注美联储降息预期变化对金价的扰动。
一、宏观聚焦
关注要点一:国内经济呈现筑底企稳态势
国内经济筑底企稳,9月主要经济指标边际改善。国家统计局数据显示,2024年三季度我国实际GDP同比增长4.6%,环比增长0.9%,经济运行总体平稳。9月份,我国主要经济指标出现积极变化。供给端来看,9月工业生产同比增长5.4%,较上月回升0.9个百分点。需求端来看,9月社会消费品零售同比增长3.2%,较上月回升1.1个百分点,主要源于商品消费增速加快;9月固定资产投资累计同比增长3.4%,与上月持平,其中制造业投资和广义基建投资增速回升,房地产投资降幅收窄。9月下旬以来,一揽子增量政策密集出台,后续伴随政策效果逐渐显现,国内经济企稳回升态势有望进一步巩固。
关注要点二:美国零售销售数据好于预期
美国零售销售超预期增长,经济软着陆概率较大。美国商务部17日公布的数据显示,9月美国零售销售环比增长0.4%,好于市场预期值0.3%以及前值0.1%。分项来看,零售业及服务业消费表现较好,但家具、家电等地产链消费增速回落。9月美国零售销售数据好于预期,叠加此前公布的9月非农就业情况改善,显示美国经济仍维持一定韧性。由于美国经济软着陆概率较大,10月以来美联储降息预期边际降温,目前市场预计11月大概率降息25bp。后续美联储降息节奏仍将视经济数据而定,也需关注美国大选对降息预期的扰动。
二、大类资产观点
A股:政策底进一步确认,持续关注政策落地效果
A股9月底快速反弹之后,国庆节后步入震荡整理阶段,市场交投情绪边际降温。一方面,短期外围不确定性增多对A股风险偏好形成扰动;另一方面,一揽子增量政策持续出台,包括上周住建部等五部门公布房地产政策“组合拳”、央行公布择机进一步降准、正式推出股票回购增持再贷款等,有助于改善市场预期。往后看,政策底进一步确认后,市场关注点或逐步回归基本面,中期走势的关键将取决于基本面改善效果。当前A股估值仍较为合理,建议持续关注A股中长期配置价值。
港股:短期波动加大,中长期配置价值仍然凸显
上周港股延续震荡格局。港股作为国际开放型市场,受外围因素影响较大。近期美联储降息预期边际降温,对港股流动性形成扰动;海外地缘风险升温也阶段性打压港股风险偏好。展望后市,短期仍需关注外围因素对港股的扰动,但港股业绩已有触底迹象,全球流动性环境延续宽松,港股中长期配置价值仍然凸显。
美股:关注盈利的持续性
近期公布的美国非农就业、零售销售等数据好于预期,但制造业PMI持续处于荣枯线以下,美股盈利前景有待观察。美股估值处于历史高位,需警惕降息预期波动对美股估值的冲击。美国大选仍悬而未决,短期也可能扰动美股风险偏好。
债券:债市调整压力告一段落
伴随权益市场投资情绪边际降温,债市阶段性调整压力告一段落,上周债市震荡为主。央行持续释放宽松的货币政策信号,流动性环境仍对债市提供支撑, 短端利率或更加受益。伴随地方债供给速度加快、稳增长政策逐渐落地见效,长端利率下行空间相对有限。
黄金:避险情绪继续推升金价
近期美联储降息交易的热度下降,但金价延续反弹,主因海外地缘局势紧张引发市场避险情绪升温。往后看,市场对美联储未来降息节奏仍有争议,需持续关注美联储降息预期变化对金价的扰动。市场的避险需求仍然较高,黄金的避险属性将继续凸显,预计仍将给予金价支撑。
外汇:美元指数或维持震荡
近期美国部分经济数据好于预期,美联储降息预期边际降温,美元指数获得一定支撑。往后看,美国经济走势及美联储降息节奏仍存不确定性,预计美元指数维持震荡。
三、一周市场回顾
数据来源:Wind,数据截至2024年10月18日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点,建议考虑如下产品策略。
现金/固收:
央行宽松的货币政策仍将继续,短端利率债或有较好表现;长端利率因稳增长政策加码或维持震荡走势,后续表现取决于财政政策的节奏变化。能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合。股债跷跷板效应下,信用利差有所反弹,不建议博弈短期信用利差的变化,但可以继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
股市当前估值水平不算过高,具有风险承受能力的投资者仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类:
主观权益方面,短期市场大涨主要受预期改善的拉动,后续随着宏观数据出炉、上市公司三季报披露,市场关注点将逐步回归基本面,美国大选等外部变量可能带来短期扰动。A股政策底已明确,主要指数估值处于合理水位,市场有望形成震荡上行趋势,关注稳经济举措对企业盈利的提振效果。结构方面,可关注红利质量+科技成长,高增长、高盈利能力的资产稀缺或将成常态,消费占主导的红利质量具备估值优势;伴随市场情绪回暖、全球流动性环境趋于宽松,科技成长板块上涨弹性更充足。
量化策略方面,市场情绪已从底部反转,流动性也有明显改善,阶段性利好量化多头策略。但短期快涨之后仍需警惕震荡调整风险,建议投资者评估自身风险偏好,通过配置的思路参与权益市场。对冲策略方面,股指期货基差一度从贴水转为升水,当前对冲成本大幅下降甚至贡献正收益,中性策略迎来较好的布局窗口期。不过,基差波动较为频繁,建议做好跟踪观察,避开深度贴水阶段。
商品/境外资产:
重视多资产、跨地域的配置价值,关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储降息周期下,美债、黄金、新兴市场股市或相对受益。但黄金等部分资产价格冲高后,短期交易波动或放大,建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注:周报完整内容请洽客户经理咨询。
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