摘要：
1.一季度宏观数据显示中国经济增长动能继续改善，增长结构仍有优化空间。
2.美国经济继续展现韧性，通胀反弹风险上升。
3.A股监管环境优化，助推资本市场长期健康发展。
4.港股面临短期流动性扰动，盈利改善态势提振港股配置价值。
5.美联储降息预期下降，美债利率上行将压制美股估值。
6.短期内国内债市长端利率再破前低难度较大，短久期策略应对利率波动更有优势。资产荒逻辑对信用债行情仍有支撑。
7.近期黄金与美元、美债利率同涨，需警惕黄金市场交易过热风险。
一、宏观聚焦
关注要点一：一季度国内经济表现较好
一季度宏观数据显示中国经济增长动能继续改善，增长结构仍有优化空间。2024年一季度实际GDP增长5.3%，环比增长1.6%，经济增长动能相比去年四季度继续回升。以下四方面信息值得关注。一是财政发力对基建投资的拉动效果显现。去年10月底增发一万亿特别国债、去年底以来发行5000亿元PSL（抵押补充贷款），带动了基建投资一季度同比增长8.8%。二是制造业投资增长较快，或受益于设备更新需求开始释放。三是房地产对经济仍有拖累，地产销售、投资有待提振。四是服务消费具有韧性，一季度城镇居民消费支出同比增长7.7%，高于社会消费品零售总额4.7%的增速。
展望后市，随着专项债等财政政策加快落地，固定资产投资有望保持较快增长，叠加海外主要经济体PMI企稳利好出口，预计国内经济将继续运行在温和修复通道。后续可关注海外大宗商品价格上涨向国内市场的传导，原材料价格上涨有利于提振国内物价水平，带动企业利润修复。
关注要点二：美国通胀回落放慢，降息预期延后
美国经济继续展现韧性，通胀反弹风险在上升。一是美国库存周期筑底回升，背后是房地产市场与居民消费表现较好，带动相关行业结束了去库存周期、进入补库存阶段。二是美国制造业PMI连续4个月上行，已回升至荣枯线以上，预示着制造业的生产活动和资本开支将逐步回升。总之，美国经济韧性对通胀的支撑在加强，在此环境下，美联储没有过早降息的理由，预计高利率将维持更长时间。
二、大类资产观点
A股：监管环境优化，助推资本市场长期健康发展
受上市公司业绩集中披露影响，上周大盘绩优风格相对强势。近期印发的新“国九条”注重强监管、防风险、促高质量发展，对于推动资本市场长期健康发展有重要意义。当前A股主要股指处于估值低位，经济修复将带动企业盈利改善，关注A股中长期配置价值。对二季度 A 股持温和看多观点。
港股：流动性面临短期扰动，但盈利改善提供支撑
美联储降息预期延后，从流动性角度对港股形成短期扰动。但国内稳增长政策效果将持续显现，物价下行压力已经减弱，盈利改善对港股有支撑，对二季度港股持温和看多观点。
美股：美债利率上行压制美股估值
美国经济韧性对美股盈利有一定支撑，但近期美联储降息预期下降，美债利率上行压制美股估值。对二季度美股持中性观点。
债券：短久期策略相对占优，资产荒逻辑对信用债仍有支撑
债市长端利率已处于低位，国内经济温和修复的环境下，长端利率再破前低难度较大，需注意短期调整风险，短久期策略应对利率波动更有优势。对二季度利率债持中性观点。
尽管各类利差压缩至历史较低水平，但因理财跨季后进账较多，市场情绪并未冷却，资产荒逻辑仍主导信用债行情。二季度信用债观点由微弱看空上调为中性。
黄金：注意金价短期回调风险
近期黄金与美元、美债利率同涨，黄金市场存在交易过热的风险。美联储降息预期延后，黄金市场需警惕情绪过度乐观。对二季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美国经济仍有韧性，但通胀反复导致降息时点延后，高利率对美国经济有压制，总体对美元影响中性。欧洲经济走弱，欧元偏弱震荡。日本经济疲弱决定了日本央行不具备大幅加息的基础。对二季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年二季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年4月19日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
尽管各类利差压缩至历史较低水平，但因为理财跨季后进账较多，市场情绪未出现明显冷却的迹象，资产荒逻辑对于信用债行情仍有支撑。
对于有一定风险承受能力的投资者，可以借助固收+权益、固收+转债、固收+指增等策略间接参与权益市场投资机会。
权益/混合类：
主观权益方面，大盘已完成阶段性筑底，二季度向下空间有限，但从资金流向、基金仓位变动等角度观察，短期内A股快速上涨概率较低。建议关注主观权益策略的中长期价值。结构方面，关注红利策略，通过优选管理人应对行业快速轮动局面。
量化策略方面，当前市场流动性有所改善，成交活跃度上升、成长风格阶段性占优的环境下，相对利好量化超额的挖掘；股指期货贴水收敛，对冲成本也处于相对适宜的环境，整体利好量化策略的表现，但后续需关注产品赎回压力是否会对策略收益带来扰动。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，阶段性关注港股市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储加息结束，或逐步利好美债、新兴市场股市等。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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