摘要（上篇）：
1、大类资产市场回顾：在海外市场，6月美欧权益市场表现分化，美联储降息预期延后，美元指数上行，美债利率震荡下行，金价波动，油价反弹。在国内市场，A股经历情绪快速修复后有所调整，港股震荡偏弱，债券收益率继续下行，“资产荒”逻辑及基本面仍对债市构成支撑。
2、海外宏观：美国PMI数据、生产数据好于预期，显示美国经济仍有韧性，但增长动能有所放缓，居民消费、就业和通胀边际降温。美联储降息预期有所延后，最新点阵图指引2024年内或降息1次，短期美联储货币政策尚需等待通胀和就业数据的进一步信号。随着时间的推移，通胀下行伴随劳动力市场降温、居民消费走弱，美联储或迎来降息窗口。
一、大类资产市场回顾
在海外市场，6月美欧权益市场表现分化，美国科技股反弹推动美股走强，欧洲议会选举“右转”引发欧洲股市调整。欧央行开启降息、美联储降息预期延后，美元指数震荡走高，非美货币有所贬值；美国通胀边际降温，美债收益率震荡走低。美国经济和货币政策预期有所波动，国际金价呈震荡走势。OPEC+延长减产协议，油价有所反弹。
在国内市场，A股经历情绪快速修复后有所调整，港股震荡偏弱，但A股、港股估值仍存吸引力，后续政策效果值得期待。债市“资产荒”逻辑延续，基本面对债市仍有支撑，债券收益率继续下行。
图1：2024年6月主要资产表现回顾
数据来源：Wind，统计周期为2024年6月1日-6月30日。
二、海外宏观
（一）美国经济仍有韧性，但增长动能边际放缓
近期数据显示美国经济仍有韧性，但增长动能有所放缓，居民消费、就业和通胀边际降温。美国一季度实际GDP环比折年率终值为1.4%，高于此前公布的修正值1.3%，但明显低于去年四季度的3.4%。美国6月Markit PMI初值数据好于预期，制造业PMI初值51.7，服务业PMI初值55.1，显示美国经济仍存韧性。5月美国零售数据弱于预期，生产好于预期。5月美国零售和食品服务销售季调环比增长0.1%，低于预期值0.3%，前值从0%下修至-0.2%。5月美国工业总体产出指数、制造业生产指数均环比增长0.9%，高于前值和预期值。
就业方面，美国非农就业好于预期，但失业率和申请失业金人数有所回升。5月新增非农就业27.2万人，高于前值16.5万人和预期值18万人；5月失业率升至4.0%，前值3.9%；5月以来首次申请失业金人数震荡上升。通胀方面，美国通胀边际降温。5月美国CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨3.4%，均低于市场预期和前值，美国CPI和核心CPI环比也较4月有所下行；5月PPI同比上涨2.2%，环比下降0.2%，均低于预期值和前值；5月美国PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，同比增速也从4月的2.7%下滑至2.6%。
（二）美联储降息预期延后
美联储降息预期有所延后，短期美联储货币政策尚需等待通胀和就业数据的进一步信号。美联储6月议息会议维持政策利率不变，会后鲍威尔表态偏鹰派，点阵图指引2024年内或降息1次，而3月点阵图显示今年或降息3次。美联储议息会议之后，部分美联储官员发表偏鹰派言论，承认5月通胀取得一定进展，但后续仍需继续观察，在政策方面需要保持耐心。总体而言，短期美联储货币政策尚需等待通胀和就业数据的进一步信号，降息预期短期可能有所波动；但高利率环境对美国经济的压制客观存在，随着时间的推移，通胀下行伴随劳动力市场降温、居民消费走弱，美联储或迎来降息窗口，预计最早将在三季度末迎来首次降息。
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