摘要：
1.9月LPR维持不变，国内货币政策仍存宽松空间。
2.美联储开启降息周期，后续降息节奏仍将视数据而定。
3.美联储降息对A股估值形成支撑，关注A股投资性价比。
4.港股相对A股更受益于美联储降息环境。
5.美联储降息支撑美股估值，关注美股盈利前景及美国大选。
6.债市仍有支撑，但需关注短期反弹后的波动风险。
7.金价短期交易层面波动或加大，中长期配置价值仍高。
一、宏观聚焦
关注要点一：9月LPR按兵不动
9月LPR维持不变，货币政策仍存宽松空间。9月20日，9月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与上月持平。美联储降息“靴子落地”后，我国9月LPR利率并未跟随下调，反映中国货币政策仍然坚持以我为主。9月5日，央行有关负责人表示，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。
不过，伴随美联储降息周期开启，人民币汇率压力趋于缓解，有助于打开国内货币政策的操作空间。当前国内经济内生动能仍有待加强，为实现全年经济增长目标，货币政策短期加力必要性提升。
关注要点二：美联储降息周期开启
美联储宣布降息50bp，正式开启降息周期。北京时间9月19日凌晨，美联储公布9月议息会议决议，宣布下调联邦基金目标利率50bp至4.75%-5.00%，降息幅度略超市场预期。根据美联储最新利率点阵图，美联储今年将累计降息100bp，后续还有50bp的降息预期。
美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，“本次降息50bp是正确的选择，但不要认为这是新的降息步伐”；“若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策”。后续美联储降息节奏仍将视数据而定，考虑到美国通胀上行风险已减弱，美联储政策目标预计更加关注就业市场。
二、大类资产观点
A股：盈利和估值均有支撑，关注投资性价比
美联储开启降息周期，有助于打开国内货币政策空间，吸引海外资金回流国内市场，对A股估值端有支撑。国内稳增长政策进一步释放效果，A股企业盈利趋于改善。当前A股估值位于历史底部，具有较好的投资性价比。对三季度A股持温和看多观点。
港股：相对A股更受益于美联储降息环境
港股对全球流动性变化较为敏感，上周美联储降息50bp，香港基准利率也跟随下调。与A股相比，港股更受益于美联储降息环境，且当前港股的外资筹码出清较为充分，预计阶段性弹性或大于A股，对三季度港股持温和看多观点。
美股：降息支撑估值，关注盈利前景及美国大选
美联储降息对美股估值形成支撑，但美国经济边际放缓，美股企业盈利面临下行压力。临近美国大选，需持续关注大选对市场风险偏好的扰动。对三季度美股持中性观点。
债券：债市仍有支撑，关注波动风险
美联储降息落地，有助于打开国内货币政策的宽松空间。近期国内经济数据显示增长动能有待提振，基本面对债市仍有支撑。但近期债券收益率快速下行，伴随国内稳增长政策效果逐渐显现，债市波动风险或加大。对三季度利率债持中性观点。
黄金：短期或有波动，中长期配置价值仍高
美联储降息50bp略超市场预期，但前期金价计入较多降息预期，短期交易层面波动或加大。但海外地缘政治风险持续存在、全球央行延续购金趋势，黄金中长期配置价值仍高。对三季度黄金持中性观点。
外汇：美元中性、欧元中性、日元中性
美联储开启降息周期，但后续降息节奏仍取决于经济数据，美元指数或维持震荡。欧元区经济动能偏弱，欧元预计弱势震荡。日本经济面临一定挑战，日本央行政策仍存不确定性，日元波动或加剧。对三季度美元、欧元、日元均持中性观点。
2024年三季度大类资产评级观点
资料来源：交通银行财富管理投资策略例会
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年9月20日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
央行政策引导下，债市流动性阶段性欠缺放大债市波动，前期过低的信用利差引致近期信用债利率上行；基本面、政策面以及海外美联储降息的确定性对利率债仍顺风。能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合，信用利差有所反弹，对信用债策略保持谨慎偏多，继续关注成本法估值或期限匹配的产品。
红利资产冲高过程中波动也在加大，追求稳定收益的固收+策略拥挤度进一步上升，但若具有一定波动承受能力，仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类：
主观权益方面，A股成交量回落至历史低位，多空观点处于观望态势，市场走出底部区域还需基本面提供更多支撑，海外流动性转松有助于缓解市场压力。风格层面，A股增量资金主要来自ETF和险资，大盘绩优板块相对占优，可继续关注红利质量+科技成长，兼顾防御需求和成长弹性。
量化策略方面，成交活跃度降低，小盘风格承压，超额挖掘和β层面均有压力，量化多头仍然承压。300指增受益于中大盘风格，短期表现或更加稳健。对冲方面，近期基差水平明显收敛，对冲成本下降，中性策略的布局性价比上升。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储降息周期下，美债、黄金、新兴市场股市或相对受益。但黄金等部分资产价格冲高后，短期交易波动或放大，建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
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