齐鲁银行2024年三季报点评：业绩高增，资产质量改善
民生
财经
2024-10-31 10:56
北京
齐鲁银行发布2024年三季度报告，24Q1~3营收、PPOP、归母利润同比分别增长4.3%、3.1%、17.2%，增速较24H1分别变动-1.27pct、-1.37pct、+0.22pct。营收、PPOP增速略有回落，但归母净利润仍旧保持15%以上高增长，业绩表现亮眼。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、其他收支、有效税率、净手续费形成正贡献，净息差收窄、成本收入比提升为主要拖累。亮点：（1）规模增长稳健。资产端，24Q3末生息资产同比增长17.7%，其中贷款同比增长13.3%，投资类资产同比增长24.1%；24Q3末贷款增速同比、环比均有所回落，公司保持投资类资产较高增速以支撑规模扩张。结构上，对公贷款为压舱石，零售信贷需求偏弱情况下增配票据，24Q3末票据同比增长31.1%。负债端，24Q3末计息负债同比增长19.5%，其中存款增长10.2%、同业负债增长45.5%、发行债券增长82.4%，公司加大主动负债拓展力度，为规模扩张提供支撑。（2）测算单季负债成本率环比回落。根据我们测算，公司24Q3计息负债成本率1.98%，环比24Q2回落10bp，负债成本管控卓有成效。（3）资产质量持续改善。24Q3末不良率1.23%、关注率1.12%，分别较24Q2末回落1bp、2bp；测算24Q1~3不良新生成率1.12%，同比上升12bp；24Q3末拨备覆盖率312.74%，环比提升3.49pct。公司资产质量保持稳健，风险抵补能力进一步夯实。（4）净手续费逆势增长。受降费政策、消费偏弱以及投行业务缩量等影响行业中收承压，而公司24Q1-3净手续费同比增长17.6%，增速较24H1回升5.9pct，表现好于同业。关注：（1）资产端收益率下行趋势依旧。测算公司24Q3净息差1.43%，环比Q2收窄3bp，主要压力仍在资产端。24Q3生息资产收益率3.36%，环比下行11bp，24Q4考虑到新一轮降息和存量按揭重定价影响，预计单季度息差将进一步回落。（2）其他非息增速回落。公司24Q1~3其他非息同比增长25.9%，增速较24H1回落13pct；投资收益同比增长9.7%，公允价值变动损益同比增长227.9%，其他综合收益同比增长150.1%，预计主要得益于债牛行情下金融投资账面浮盈，考虑到近期财政政策逆周期开始发力，未来债市盈利贡献可能逐步收敛。盈利预测与投资建议：预计公司24/25年归母净利润增速分别为16.26%/13.47%，EPS分别为0.99/1.13元/股，当前股价对应24/25年PE分别为5.40X/4.73X，对应24/25年PB分别为0.67X/0.60X，维持合理价值7.15元/股，对应24年PB估值约0.9X，维持“买入”评级。风险提示：（1）宏观经济下行；（2）利率大幅波动；（3）县域资产风险暴露超预期；（4）区域存款竞争加剧。经济增长超预期下滑。
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倪军：SAC 执证号：S0260518020004
李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001
文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004
报告原文：《齐鲁银行2024年三季报点评：业绩高增，资产质量改善》报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：
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